2024年三季报点评：高档产品持续放量，Q3实现量价齐升

公司2024年前三季度实现收入48.9亿元（同比+7.4%），归母净利润8.1亿元（同比+25.3%）；其中Q3收入19亿元（同比+6.9%），归母净利润3.1亿元（同比+10.6%）。核心要点如下：

1. 产品结构升级持续，量价齐升

   • Q3销量48.3万吨（同比+4.7%），主要受华南高温及体育赛事带动；高端产品销量同比增长14.8%。
   • Q3吨价同比+4.5%至4135元/吨，97纯生等高端产品拉动结构提升。

2. 成本下行，盈利能力提升

   • Q3毛利率59.8%（同比+4pp），主要因高端产品放量及原材料成本下降（吨成本同比下降5.6%至1975元/吨）。
   • Q3净利率16.1%（同比+0.5pp），费用端销售费用率因旺季投入同比+2.1pp至15.2%，管理费用率+0.5pp至6.5%。

3. 未来结构升级空间广阔，长期增长可期

   • 华南市场高端化程度领先，公司“3+N”品牌战略清晰，持续推进97纯生向普通纯生及零度替代升级。
   • 文化产业协同发展，深化“双主业”融合，项目建设加速。

4. 盈利预测与投资建议

   • 预计2024-2026年EPS分别为0.37元、0.43元、0.49元，对应动态PE26倍、22倍、19倍，维持“买入”评级。

5. 风险提示

   • 现饮场景恢复不及预期，高端化竞争加剧。