2024年三季报点评：市场增长放缓拖累盈利下滑

2024-12-09 刘冉中原证券 α

核心观点：今世缘2024年三季报显示市场增长放缓拖累盈利下滑，公司收入增速放缓，成本上升导致毛利率下滑，销售投入减少反映市场前景预期变化。
关键数据：
- 收入增长放缓：2024年三季度收入26.36亿元，同比增长10.12%，同比、环比增幅分别收窄17.92和11.4个百分点；前三季度营收99.41亿元，同比增长18.86%，增幅较上年同期收窄9.49个百分点。销售商品获取现金同比减少1.8%。省内和省外市场销售增长分别回落6.27和4.05个百分点；特A类和A类白酒销售增长分别回落10.81和14.02个百分点。
- 成本上升，毛利率下滑：前三季度营业成本同比增长28.85%，增幅较收入高出9.99个百分点，主要因中高档白酒收入放缓导致固定成本增加。毛利率同比下降1.99个百分点至74.27%，为2020年以来首次下滑。
- 销售投入减少：前三季度销售费用同比增3.36%，低于收入增长；销售费用率下降2.3个百分点至15.35%。
研究结论：公司2024-2026年每股收益预测分别为2.8、3.16、3.54元，对应市盈率16.97、15.06、13.44倍，评级调降为“谨慎增持”。
风险提示：白酒消费与宏观经济关联度高，经济下行可能导致市场增长放缓甚至负增长。