机械行业2025年投资展望：中小市值估值持续修复，关注顺周期与高成长

2024年12月11日 执业证书编号：S1480523020001 投资摘要： 机械行业涨幅居中，整体估值回升至历史中位数水平。年初至今（12月6日）申万机械一级行业指数涨幅11.18%。跑输同期上证指数、沪深300指数0.26、2.16个百分点，跑赢中证500指数5.01个百分点。从估值来看，截至2024年12月6日，申万机械设备一级指数PE-TTM（剔除负值）为27.31倍，位于49.77%历史分位，基本与2014年以来历史中位数27.35倍持平。 从年初至今（12月6日）机械设备细分行业来看，受政策利好影响，大部分实现正收益。其中涨幅较大的板块为摩托车、印刷包装机械、机器人、半导体设备和工程机械整机，涨幅分别为54.06%、40.26%、32.93%、31.06和29.25%。 2024下半年中小市值公司涨幅较大。2024下半年，随着稳增长政策持续加大力度和落地，市场信心和风险偏好有望得到提振，业绩增速展望较高的成长性中小市值标的估值得到修复，其中市值200-500亿市值的机械设备类公司涨幅最大为50.65%。展望2025年，建议围绕底部复苏预期较强的工业母机、工程机械、工控板块，以及受益于市场流动性边际改善，估值提升空间较大的成长板块，包括人形机器人、半导体设备、锂电设备、光伏设备、激光设备板块。 处于周期底部的通用设备有望迎顺周期带来业绩提升。10月制造业PMI回升，政策效果逐步释放，10月份制造业PMI为50.1%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气度水平回升。1-10月制造业投资同比+9.3%，大规模更新改造政策的效果持续显现。处于周期底部的通用设备有望迎顺周期带来业绩提升，建议关注工业母机、工程机械、工控设备板块。 专用设备板块中未来成长空间和确定性较大的细分板块有望迎来持续的估值修复。专用设备行业具有定制化程度高、业绩弹性大、技术迭代快的特点。未来随着市场流动性边际改善，专用设备板块中未来成长空间和确定性较大的细分板块有望迎来持续的估值修复。建议关注人形机器人、半导体设备、光伏设备、锂电设备、激光设备。 风险提示：行业政策出现重大变化、市场发展不及预期、技术进步不及预期、宏观经济环境不及预期、市场风格及风险偏好发生重大变化等。 目录 1.1机械行业整体涨幅居中...............................................................................................................................................41.2细分板块业绩分化......................................................................................................................................................51.3 2024下半年中小市值涨幅较大...................................................................................................................................6 2.通用设备把握顺周期...........................................................................................................................................................7 2.1工业母机行业有望触底反弹........................................................................................................................................72.2基建投资有望驱动工程机械行业复苏.......................................................................................................................102.3 “两新”政策有望提振工控设备市场.............................................................................................................................13 3.1人形机器人未来可期................................................................................................................................................143.2半导体有望走出底部区域.........................................................................................................................................173.3锂电设备迈向高端....................................................................................................................................................193.4光伏电池技术更新带来设备增量..............................................................................................................................213.5新工艺扩容激光设备市场.........................................................................................................................................24 4.风险提示...........................................................................................................................................................................27 相关报告汇总.........................................................................................................................................................................28 插图目录 图1：申万一级行业指数及大盘指数年初至今（12月6日）涨跌幅（%）...........................................................................4图2：截止12月6日机械设备申万一级指数历史估值..........................................................................................................4图3：2024三季报公募基金配置比例（%）..........................................................................................................................4图4：2024三季报公募基金配置比例相对Q1变化...............................................................................................................4图5：申万机械设备三级子行业涨跌幅（%）........................................................................................................................5图6：2024前三季度申万机械三级指数收入同比增长...........................................................................................................6图7：2024前三季度申万机械三级指数归母净利润同比增长................................................................................................6图8：年初至7月12日按市值划分标的上涨和平均每股现金流情况统计..............................................................................6图9：年初至12月6日按市值划分标的上涨和平均每股现金流情况统计..............................................................................7图10：制造业PMI同比........................................................................................................................................................7图11：固定资产投资完成额累计同比....................................................................................................................................7图12：金属成型工艺分类......................................................................................................................................................8图13：中国小松挖掘机开工小时数当月同比........................................................................................................................11图14：地方政府债券发行额累计同比和房地产开发累计同比.......................................