原木期货上市前瞻

原木基本面

• 供应：新西兰是我国最大的原木供应国，供应稳定、成本低，市场份额可能持续扩大；欧洲地区供应降幅明显；国内原木资源丰富但高品质木材比例低，进口依赖度高，主要进口来源为新西兰，占比超99.82%。
• 库存：22年以来国内原木库存整体下行，辐射松占比扩大，云杉占比缩减，北美材相对稳定；港口库存整体下行，山东库存占比提高，京津冀下降，福建和广东小幅上升。

原木需求

• 下游应用：建筑口料和建筑模板是主要下游，与房地产高度相关；托盘市场规模增长但增速放缓，塑料托盘替代压力增大。
• 房地产市场：新开工面积持续下行，反映市场调整，未来可能继续处于调整状态。
• 托盘市场：规模持续增长但增速放缓，物流景气度影响较大，塑料托盘市场份额逐渐提升。

原木定价

• 现货价格：有明显的季节性，“金三银四”，“金九银十”为旺季；成本端受新西兰港口价、运费汇率等影响，目前成本支撑较强。
• 期货上市前瞻：上市初期市场可能阶段性偏弱，向下支撑在750元/立方米附近，后续价格区间关注730-810元/立方米；远月合约预计转向升水，07、09合约价差可能扩大至-20~-50元/立方米。

原木期货合约设计和交割规则

• 合约设计：交易单位90立方米/手，最低保证金8%，涨跌停板幅度不超过前日价格的4%；合约设置为奇数月，最后交易日和交割日设置在月末。
• 交割质量标准：采用辐射松作为标准品树种，云杉和冷杉为替代品树种；规定了材长、检尺径、外观缺陷等指标。
• 交割规则：实行车板交割与标准仓单交割并行、每日选择交割和一次性交割相结合、配合期转现交割的制度；交割区域主要集中在沿海地区，山东为基准交割地。

风险点

• 房地产和宏观政策变化。