PTA月报：淡季临近，远期存压

淡季临近，远期存压 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 【长期研究|棉纺团队】研究员：洪润霞执业编号: F0260331投资咨询编号:Z0017099黄尚海执业编号: F0270997投资咨询编号:Z0002826联系人：钟舟执业编号: F3059360顾振翔执业编号: F3033495 目录 走势回顾：成本拖累，震荡下行 01 供应方面：装置重启，供应增加 02 03需求方面：淡季来临，需求下滑 逻辑与展望：供需转弱，远期存压 04 01 走势回顾：成本拖累，震荡下行 行情回顾-11月PTA震荡下行01 n11月PTA期货主力合约期价震荡下行，主要受国外宏观与成本端原油涨跌影响。月初，欧佩克产油国增产延后，国际油价上行，加之国内现货基差较强，PTA价格反弹；月中起PTA检停装置相继重启，俄乌战争相关风险溢价支撑油价，带动PTA成本上移；月末，以色列和黎巴嫩真主党谈和，地缘缓和加剧原油跌势，同时担心贸易摩擦影响出口及聚酯减产消息流出，市场价格继续下跌。 02 供应端分析：装置重启，供应增加 PTA上游：原油价格震荡下行02 n原油方面，11月国际原油价格先跌后涨，整体呈现小幅下跌态势，且均价较10月下跌。上旬OPEC+正式决定将减产延期至12月底，飓风拉斐尔给美国墨西哥湾地区原油生产带来风险，国际油价高位运行。中旬市场担忧Trump胜选后可能将推升美国原油产量，OPEC月报下调需求增速、市场依然担忧需求前景欠佳，叠加中东局势缓和，国际油价下跌。下旬俄乌冲突力度一度增强、推升潜在供应风险，但黎以停火协议正式达成，中东局势进一步缓和，国际油价涨后趋稳。截至2024年11月28日，WTI区间67.02-72.36美元/桶，布伦特71.04-75.63美元/桶。 PTA上游：PX量涨价跌，PXN小幅回落02 n11月PX产量总体呈现下降，12月PX市场供应压力继续增加，国内大榭石化以及福建联合装置重启，供应继续增加，成本尚有支撑，叠加PXN当前整体偏低。预计12月PX市场下跌为主，但调整有限，月均价格在820美元/吨附近，下降0.43%。（现款减15元/吨）。 n11月PXN月均价收于178.03美元/吨，环比-4.51%。 数据来源：IFIND、隆众资讯、长江期货 PX供应：11月PX平均开工率83.49%02 n截至2024年11月30日，月内宁波大榭以及福建联合装置检修，福海创装置短停，本月行业开工83.49%，环比-1.57%。本月我国PX装置产量为310.1万吨，环比-1.85%。 数据来源：IFIND、隆众资讯、长江期货 PTA供应：11月PTA平均开工率82.16%02 n截至2024年11月30日，行业平均开工为82.16%，环比+0.42%，同比+7.40%。 PTA供应：企业供应减少，工厂库存下滑02 n11月国内PTA月度产量606.00万吨，环比-17.11万吨，同比+58.84万吨； n库存方面截至30日PTA工厂库存在3.69天，较上周-0.03天，较同期-1.45天；整体来看，部分装置重启或提负，TA供应增加，库存转移尚需时日，聚酯端维持高负荷，刚性需求支撑下，库存窄幅下滑。 n12月，珠海英力士计划检修，关注待检装置修落地，其余装置保持降负或延续检修。新凤鸣300万吨装置计划投产，关注计划外变量。预计国内PTA装置产能利用率或升至85%附近，预计产量至648万吨附近。 数据来源：IFIND、隆众资讯、长江期货 现货加工费走弱02 n截止2024年10月31日，国内PTA月度加工费347.10元/吨，环比-24.02元/吨，同比-66.22元/吨；月内PTA均价走高，成本端相对走弱，本月PTA加工区间环比走高。 n12月珠海英力士计划检修，关注待检装置修落地，其余装置保持降负或延续检修。新凤鸣300万吨装置计划投产，关注计划外变量。预计国内PTA装置产能利用率或升至85%附近。 03 需求端分析：淡季来临，需求下滑 下游聚酯：聚酯负荷下滑，产品库存回升03 n截至11月，聚酯行业产量636.8万吨，环比下跌3.2%，同比上涨10.45%。月均产能利用率88%，环比下跌0.31%，同比上涨0.15%。导致行业产量及产能利用率走势小幅下滑的主要原因是，虽月内存新装置投产，但由于负荷提升较慢，且月内部分装置检修，如恒逸、百宏等，叠加月内天数少一天，国内聚酯行业产量及产能利用率小幅下滑。 n12月开工有下滑可能，荣盛新装置计划提升负荷，但临近年底，需求端存在转弱预期，且国内部分聚酯装置计划月内减产，预计聚酯行业月度产出将出现小幅下滑。 终端纺织：织机开工下滑，织造库存缓降03 n截止11月底国内主要织造生产基地综合开工率56.66%，较上周开工-2.15%。具体到各织机类型来看：喷气织机开机率在6成偏下，圆机开机率在3成偏上，喷水织机开机率在7成偏上，经编开机率在6成偏下。防寒面料走货较好，但多为中间贸易商出货为主，后续向上补货情绪一般，工厂坯布库存稍有走高。随着前期订单基本发货完毕，多数工厂目前在做订单基本都以小单、急单为主，市场对持续性悲观情绪弥漫，尤其是当前常规面料利润微薄，更加剧了后续开工走低风险。 数据来源：IFIND、隆众资讯、长江期货 04 多空分析与展望-供需转弱、远期存压04 n利多方面：1、原油减产延续至明年1月；2、12月美联储降息预期。 n利空方面：1、PTA供应增加，供需转弱；2、聚酯需求淡季，产品累库；3、PX仍有下跌空间。 n展望：成本端原油价格尚有支撑，但短期供需面临转弱预期，且生产端12月装置有重启，下游聚酯步入季节性淡季，因而供需会在年底逐步转弱，且远期需求下滑，市场价格承压。 n原油：国际油价或有小涨空间，供应方面，OPEC+减产大概率将延期至明年第一季度，供应增速仍受控制；需求方面，全球经济和需求改善缓慢，市场对需求前景的偏空观点延续。美联储12月大概率降息25个基点、力度依然温和，导致的美元短线走强也将抑制油价。 nPX：12月供应方面前期检修装置重启，国内大榭石化以及福建联合装置重启，供应继续增加，PX持续偏弱。 nPTA：偏弱震荡，主要是上游PX处弱势，加之终端制造需求下滑，供需转弱，产业供需累库，市场疲软。 n聚酯：淡季来临，需求端存在转弱预期，且国内部分聚酯装置计划月内减产，12月聚酯产量降低。 n瓶片：原料PX-PTA供应充足价格疲软，需求方面气温降低步入淡季，加之外贸高峰已过，瓶片产业缺乏向上驱动，随宏观向好，但预计价格低位震荡。 风险提示04 n地缘政治，原油价格波动； n宏观经济政策； nPTA上下游装置动态； 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 联系我们 长江期货股份有限公司 长江证券承销保荐有限公司 长江证券股份有限公司 Add/湖北省武汉市江汉区淮海路88号13、14层Tel/027-65777137 Add/上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座28层Tel/021-61118978 Add/湖北省武汉市江汉区淮海路88号Tel/95579或4008888999 长江证券（上海）资产管理有限公司 长江证券创新投资（湖北）有限公司 长江成长资本投资有限公司 Add/上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座27层Tel/4001166866 Add/湖北省武汉市江汉区准海路88号Tel/027-65799822 Add/湖北省武汉市江汉区淮海路88号Tel/027-65796532 长信基金管理有限责任公司 长江证券国际金融集团有限公司 Add/上海市浦东新区银城中路68号时代金融中心9层Tel/4007005566 Add/香港中环大道中183号中远大厦1908室Tel/852-28230333 THANKS 2024-12-2 长江期货股份有限公司 Add/湖北省武汉市江汉区淮海路88号13、14层Tel/027-65777137