财政动态观察系列（六）：“大力提振消费”的经济账

核心观点与关键数据

• 政策重点：刺激消费将成为2025年经济工作的“头等大事”，成为内部走出低通胀、外部应对风险的有力抓手。消费的财政乘数已超过投资，政策将采取“开放型框架、探索性思路”的模式。
• 以旧换新：2024年政策支持家电产品出售4585万台，带动销售2019.7亿元。假设1500亿元中央财政资金中有30%-50%用于支持家电，则家电消费的财政乘数约为2.7-4.5。预计以旧换新政策将在明年两会前后续作。
  • 扩容潜力：家具、餐饮、通讯器材可能是后续政策扩容的“首选”。在财政乘数2.7的基准情形下，若明年向新品类扩容1500亿元财政资金，可对应拉动约4000亿元潜在销售空间（相当于2023年社零总额的0.9%）。
• 化债支持：地方政府化债可减少财政债务付息支出，将更多资金用于民生。每年有2.8万亿的化债空间，部分可能用于支持企业应收账款，缓解企业现金流，促进消费。
• 转移支付：通过生育养老补贴精准施策。
  • 生育补贴：我国抚养一个孩子至18岁的成本相当于该年人均GDP的6.3倍，财政扩大支持可能扭转家庭生育决策。济南、哈尔滨等地已实施“每月补贴”模式。
  • 养老补贴：未来财政支持养老面临“广度”（新增1588.7亿元/年）和“深度”（新增3387.7亿元/年）的压力。若以转移支付形式发放补贴，规模相当于2023年城镇中等收入家庭户年收入的10%，或三、四线城市低收入家庭户年收入的27%。
• 社保改革：新一轮社会保障改革或已在酝酿，扩大城镇社保覆盖范围至农民工，或通过中央财政补助居民社保缴纳份额（潜在转移支付空间2.8万亿元）。
  • 历史参考：1998年和2008年经济承压时，分别启动了社保改革和医改，以扩大内需。

研究结论

• “大力提振消费”政策将通过以旧换新、化债、转移支付和社保改革等多维度发力，撬动消费增长。
• 以旧换新政策若扩容至新品类，有潜力拉动数千亿元销售空间。
• 化债和转移支付可缓解财政压力，释放社会集团消费潜力。
• 社保改革是关键，扩大覆盖范围和补助居民缴费份额可提升居民收入预期，促进消费。