第一部分：报告摘要
烧碱主力01合约在2530-2750元/吨区间宽幅震荡，呈现高基差状态。上方受淡季现货预期压制，下方由高基差支撑。关键在于如何收基差。供应端，烧碱开工回升，利润高位，冬季开工预计维持高位。需求端，非铝季节性走弱，氧化铝液碱库存补充后采购价格存调降预期。01合约交割临近春节，多头接货成本高，厂家出仓单意愿强，价格上方压制偏强。单边策略建议逢高空01合约，关注现货指引及氧化铝投产进展；若01带动05下跌，可逢低多05合约。套利关注SH1-5反套，期权观望。
第二部分：11月烧碱盘面宽幅震荡
10月氧化铝大厂上调液碱采购价后，烧碱现货见顶预期形成，检修结束导致开工回升，01合约被打至显著贴水现货，形成高基差状态。11月盘面在淡季现货预期和基差支撑下宽幅震荡。
第三部分：厂家利润偏好，冬季开工预计维持高位
11月烧碱产量预估346万吨，环比增长1.0%，同比增长3.1%。中上旬检修较多，开工最低至82%，目前回升至85.6%，处于高位。利润1133元/吨，氯碱综合利润1355元/吨，处于偏高水平。冬季天气寒冷，开工预计维持高位。
第四部分：非铝存季节性走弱，氧化铝关注新增装置备碱进展
一、氧化铝新增产能：11月氧化铝运行产能及开工均处高位。10月铝土矿产量环比增加2.6%，同比下降4%。进口量环比增加6.4%，同比增长11%。关注山东氧化铝大厂、山东创源、河南文丰二期、中铝华晟二期等新增产能备碱进展。
二、非铝需求：11月粘胶短纤开工88.2%，环比提升；华东印染开工64%，环比下降，后期非铝需求存季节性走弱预期。
三、出口：10月烧碱出口量34.8万吨，环比增长17.3%，同比增长144%。11月华北50%碱FOB价格部分上涨后走弱至450美元/吨。
第五部分：仍是大基差状态，关键在现货
烧碱01合约贴水430元/吨以上，高基差状态下利多因素放大，但淡季预期压制下现货调降信息敏感。供应端开工高位，利润高，冬季开工预计维持高位。需求端非铝季节性走弱，氧化铝液碱库存补充后采购价格存调降预期。01合约交割临近春节，多头接货成本高，厂家出仓单意愿强，价格上方压制偏强。单边策略建议逢高空01合约，关注现货指引及氧化铝投产进展；若01带动05下跌，可逢低多05合约。套利关注SH1-5反套，期权观望。
