12月政治局会议点评：着力推动稳增长，逆周期政策空间可期

——12月政治局会议点评 ⚫2025年为十四五收官之年，经济回升重要程度提高。会议提及2024年经济总体平稳、稳中有进，新质生产力稳步发展，重点领域风险化解有序有效，2024年将实现5%的目标经济增速，主要目标任务顺利完成。2025年对能否完成五年规划、衔接好十五五至关重要，宏观政策将更加积极有为，政策组合拳将形成合力，保持一致性。改革开放将持续深化，后续财税、国企等领域改革值得期待。 ⚫财政政策更加积极，后续政策举措或更加多元化。本次会议的政策表述较924国新会更加积极，会议强调加强“超常规”逆周期调节，政策仍有较多期待和发力空间，以应对外部冲击。2025年财政政策赤字率有望抬升，举债空间有望提高。化债仍将是2025年的财政重点，支持两重、两新的特别国债发行或有所增加。 ⚫货币政策适度宽松，工具箱持续丰富、创新。货币政策表述由“稳健”调整为“适度宽松”，为2011年以来首次重回该表述。2025年降准降息仍有空间，降低实体融资成本，呵护市场流动性，对于汇率的约束或适度放松。会议强调提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性，央行结构性政策工具有望进一步丰富，对科创、地产、消费等领域的支持有望加强。货币政策将配合财政政策打好组合拳，为政府发债平抑流动性波动，通过国债购买、买断式回购等工具来呵护银行间市场流动性。 晦朔交迭，曦光可期政策效果逐步显现，经济延续结构性修复特朗普重返白宫，关注后续政策落地情况 ⚫扩内需、促消费重要性提升。会议首次强调“全方位扩大国内需求”，且排名抬升至科创之前。后续进一步释放消费潜力的政策值得期待，以旧换新政策有望扩容，商品消费、服务消费均有望受到政策覆盖，生育、养老等政策支持有望试点性落地。2025年预期较大的财政资金将投向消费、化债等领域。提高投资收益、稳楼市政策有望提振居民信心，修复资产负债表，从收入端提振居民消费。终端消费的修复也有助于科技应用落地，推动企业研发和扩产。 ⚫科创重要性延续，绿色发展持续推进。政策对于科技企业发展依然关注，预期后续将有相关政策出台扶持科创企业，包括并购重组、耐心资本入市等。政策提及加快发展绿色经济，十四五收官之年减碳目标有待达成。 ⚫稳住股市、楼市。资本市场首次提及提高投资效益、稳住楼市股市，夯实了两大市场的政策底，为2025年政策延续和扩张 提供了基础保障。居民财富效应好转，有助于提振信心和拉升需求，对消费形成反哺。 ⚫强调“稳外贸”作用，扩内需政策积极应对外部冲击。全球经济形势复杂的背景下，政策依然高度关注外贸，继续扩大开放的决心仍强，后续相关刺激、对冲的政策措施预期有望出台，政策将以相机抉择为主。 ⚫会议对股、债市场定调影响偏积极，短期对情绪有一定提振。会议对资本市场关注度较高，短期市场将受到政策和情绪驱动，科技、消费的细分行业有望受益，后续仍需关注中央经济工作会议的增量内容表述。当前经济企稳基础尚不牢固，股市大幅走高的基础仍需时间消化。货币政策仍有降准降息空间，利率中枢有望进一步下移，债市上涨仍有驱动。但仍需关注财政刺激定调积极，政策稳增长决心较强，政策出台和市场风险偏好回升可能对长端资产造成扰动，流动性保持宽松和利率下调的背景下，短端和票息资产仍具性价比。 ⚫风险因素：海外出台和节奏超预期，我国政策推行和落地不及预期，居民信心持续偏弱。 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 [Tale_ReliefInfo]免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写，本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性，也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。未经我方许可而引用、刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担，我公司保留追究的权利。 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场