总量及各行业政治局会议解读

宏观观点

• 政治局会议对经济形势持乐观态度，认为经济运行总体平稳、稳中有进，经济实力、科技实力、综合国力持续增强。
• 2025年政策基调为“坚持稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合”。
• 三大看点：
  1. 更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，预计2025年预算赤字率有望继续突破至3.5-4%，全年降准100bp左右，降息或分步推进。
  2. 加强超常规逆周期调节，政策工具箱将更多新型工具，如央行购买国债、证券、基金、保险公司互换便利（SFISF），以及股票回购、增持专项再贷款等。
  3. 扩内需优先级提升，大力提振消费，投资更加注重效益，聚焦补短板、强弱项，首次提出“稳住楼市股市”。

策略观点

• 政策组合拳延续，核心要点为“超常规逆周期调节”和内需优先级提升。
• 对抗通缩意味着非贸易部门与贸易部门相对强弱发生扭转，实际汇率有升值倾向。
• 关注非贸易部门，尤其是消费性服务业板块，如餐饮旅游、零售、金融、传媒、计算机、物流、动保等。

固收观点

• 货币政策表述由稳健转为适度宽松，降准降息空间进一步打开，短期内将支撑债市表现。
• 建议投资者把握中长久期利率债以及以二永债为代表的信用债的交易机会。
• 城投债安全性得到进一步加持，化债作为重点工作，城投债务风险将受关注。

轻工行业观点

• 家居品类在地产需求收缩下仍处于增长困境，但政策密集出台后需求逐渐见底回升，行业有望逐步走出困境。
• 造纸需求相对较弱，企业库存和渠道库存均处于低位，纸价有望迎来上行，纸企盈利能力有望回升。
• 关注供需格局较好、价格相对坚挺的文化纸标的，以及盈利弹性较好的特种纸和白卡纸标的。

家电行业观点

• 家电国补延续概率大，投资逻辑分为三条主线：
  1. 核心大家电：白电品类需求更刚性，受益更明显。
  2. 扩品类：2025年家电国补品类将持续丰富，未补贴或启动时间较晚的品类弹性更大。
  3. 完善渠道：低线渠道有望逐步加强覆盖，推荐关注渠道布局更完善的家电龙头企业。

机械行业观点

• 国内政策预期升温，机械布局思路：
  1. 加强顺周期布局：刀具、机床、注塑机、叉车、工业气体等。
  2. 人形机器人、低空经济为新质生产力方向。
  3. 纺服设备板块，下游纺服业景气度有望回暖。
  4. 消费电子景气提升及AI推动下半导体产业创新变革带来的3C自动化设备和半导体设备需求增长。
  5. 逆周期调节铁路投资是重要抓手。
  6. 流程工业关键零部件厂商。

化工行业观点

• 化工行业周期性明显，多数子行业盈利水平处于历史底部，24年12月中央政治局会议对明年经济工作做出积极定调，化工需求端有望迎来改善。
• 建议关注MDI，PVA，轮胎，维生素等产业链。

交运行业观点

• 航运板块：扩大内需和稳外贸将促进航运需求增长，看好干散货运板块的运价弹性。
• 大宗供应链板块：加快构建新发展格局，大宗供应链企业将更加注重物流效率提升，看好大宗供应链板块的上涨空间。
• 航空板块：大力提振消费等政策将促进航空客运市场复苏和增长。
• 快递板块：扩大内需和促进消费将推动电商等行业发展，快递业务量有望持续增长。

社服行业观点

• 消费的优先级有提升，社零数据改善反映上游信心，企业需求和生产意愿改善，对未来的消费市场有望持续维持正向循环。
• 24Q3业绩加速下行的社服、零售等消费顺周期标的明年有困境反转的期待空间，推荐科锐国际、北京人力、中国中免、宋城演艺等。

汽车行业观点

• 明年政策支持力度有望提升，推动国内汽车消费稳定持续增长。
• 电动智能化渗透率持续提升下自主继续崛起，重视优质龙头配置机会，以及T链核心标的的投资机会。
• 重卡、客车以及电动两轮车亦将受益于政策加力带来的投资机会。
• 主题型机会方面，关注机器人与低空飞行器的配套产业链。

地产行业观点

• 政策有望加快落地，市场活跃度明显改善，行情有望持续。
• 重点关注我爱我家、保利发展、招商蛇口等。