政治局会议解读（2026.4）：重点从总量刺激转向两大结构优化目标

证券分析师：秦泰 分析师登记编号：S1190526040001 电话： E-MAIL：qintai@tpyzq.com 政治局会议认为我国经济“起步有力”、“好于预期”。有鉴于此，本次会议对宏观经济政策的要求从更具总量刺激含义的“更加积极有为”转为更关注实施效率的“精准有效”。2026年一季度，在全球地缘紧张加剧、国际能源价格中枢抬升的复杂背景下，我国实际GDP同比增长达5.0%，较去年四季度逆势回升0.5个百分点，达到两会《政府工作报告》（以下简称“报告”）所提出的4.5%-5.0%经济增长目标上限，为全年经济工作奠定了良好基础。最新召开的4月政治局会议亦对此给予高度评级，指出今年以来“我国经济起步有力，主要指标好于预期，彰显强大韧性和活力”，并明确提出“要增强信心”。在此基础上，本次会议对宏观经济政策的定调与报告相比有所微调。本次会议指出要“精准有效”实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策、“用好用足”宏观政策，而报告中的要求则是更具总量刺激指向的“实施更加积极有为的宏观政策”。这一措辞变化或显示好于预期的年初经济增长为后三个季度经济政策的关注点从总量扩张稳增长向更具可持续性和高质量发展意义的结构优化目标转向奠定了坚实的基础。特别观察到对货币政策的要求方面，本次会议强调“增强货币政策前瞻性灵活性针对性”，同时删除了报告中“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”的明确要求，可能指向近期降准降息的政策迫切性有所下降。 与此同时，本次会议更加突出了两大结构优化目标，其一是深入挖掘内需潜力，尤其是消费升级。在具体工作要求中，本次会议将“深入挖掘内需潜力”列为首要任务，明确要求“扩大优质商品和服务供给，推动消费升级”，“深入实施服务业扩能提质行动”。与报告中在着力建设强大国内市场任务中提出的“坚持内需主导，统筹促消费和扩投资，拓展内需增长新空间”，“深入实施提振消费专项行动”的表述相比，对总体内需和消费增长的关注度似有进一步的提升。这与一季度实际GDP增长中最终消费的贡献相对仍然不强的现状是相一致的。在5.0%的实际GDP同比增长中，最终消费的贡献为2.3个百分点，略低于去年四季度，而资本形成的贡献则达到1.9个百分点，较去年四季度改善达1.2个百分点，后者也是年初经济表现好于预期的主要拉动因素。受房地产周期影响引发居民资产负债表调整等长期结构性因素影响，当前居民消费内生动能尚显不足，并可能更多体现在消费弹性更大的耐用可选商品领域，这意味着对总体消费特别是商品消费需求实施持续的政策刺激必要性是较高的。年初报告中就提出一系列促进商品消费扩容升级、降低服务业供给成本的财政货币政策组合拳，关注未来刺激消费升级类政策加码的可能性。 本次会议突出的第二大结构优化目标是围绕智能经济新形态推动科技自立自强，与“人工智能+”行动相关的一系列新型基础设施投资建设或将持续处于蓬勃增长时期，持续构成“高质量发展的确定性”的关键抓手。本次会议对于智能经济的着墨颇多。在深入挖掘内需潜力的投资相关部分，会议新提出加强“新型电网、算力网、新一代通信网”建设，并将这些与智能经济直接相关的投资领域与“水网”、“城市地下管网、物流网”等传统基建投资领域并列，充分凸显出与人工智能、AI算力相关的新型基础设施建设的政策优先性获得进一步的提升。此外在“加快建设现代化产业体系，保持制造业合理比重”部分，会议还强调要“全面实施”“人工智能+”行动，重申“发展智能经济新形态，完善人工智能治理”。结合总体要求中再度强调的“推动科技自立自强、产业链自主可控”，我们认为智能经济已经构成当前我国经济结构优化升级在供给侧产业体系层面的主要动能，以及“以高质量发展的确定性应对各种不确定性”的关键抓手。 此外会议亦针对性提出“提高能源资源安全保障水平”以及“稳定和增强资本市场信心”。今年以来全球地缘紧张骤然加剧，能源价格中枢抬升、主要发达经济体“类滞胀”风险升温，本次会议特别提到“系统应对外部冲击挑战，提高能源资源安全保障水平”进行呼应，我国能源体系与国际油气价格关联度相对不高，未来能源体系升级预计亦将充分考虑进一步降低国际能源价格传导、提升国内能源供给稳定性安全性的相关措施。会议还特别提及“稳定和增强资本市场信心”。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。