晨会纪要

重点推荐 ➢1.行业需求稳增，关注高景气赛道——美容护理行业2025年投资策略➢2.挖机内销增幅扩大，国产品牌bamua展大展风采——机械设备行业简评➢3.轻舟已过，耐心布局——医药生物行业2025年度策略➢4.加强超常规逆周期调节——国内观察：2024年12月政治局会议点评 财经要闻 ➢1.李强同主要国际经济组织负责人举行“1+10”对话会➢2.11月CPI小幅回落PPI降幅收窄 正文目录 1.1.行业需求稳增,关注高景气赛道——美容护理行业2025年投资策略............31.2.挖机内销增幅扩大，国产品牌bamua展大展风采——机械设备行业简评...31.3.轻舟已过，耐心布局——医药生物行业2025年度策略...............................41.4.加强超常规逆周期调节——国内观察：2024年12月政治局会议点评........5 4.市场数据.......................................................................................8 1.重点推荐 1.1.行业需求稳增,关注高景气赛道——美容护理行业2025年投资策略 证券分析师：任晓帆，执业证书编号：S0630522070001，rxf@longone.com.cn 化妆品：挖掘国货Alpha机遇。行业渠道红利下行，景气度弱化的背景下，行业竞争程度加剧，国货品牌通过不同方式实现了市场突围，国货占比不断提升。在此背景下，成分功效、大单品产品力、品牌矩阵等助力国货优质企业快速发展。随着政策利好，消费需求回暖，化妆品市场提振，建议关注优质国货龙头标的。 建议关注：1）国内化妆品龙头，产品矩阵丰富标的：珀莱雅；2）聚焦优质重组胶原蛋白赛道，打造功效优势标的：巨子生物。 医美：关注细分赛道新机遇。供给端轻医美赛道受消费者欢迎，其中由于产品更新换代较快，重组胶原蛋白、再生类等细分赛道增长强劲，消费者关注度高。需求端，短期消费情绪波动，长期来看消费者人群扩大以及消费情绪提振有望推动医美行业进一步上行。建议关注上游细分赛道以及新品获批带来的新机遇。 建议关注：1）聚焦高景气赛道,重组胶原蛋白龙头：锦波生物；2）国内医美龙头，现有产品稳定，在研产品丰富的标的：爱美客；3）近期新品推出的并有望快速放量的：江苏吴中。 风险提示：行业竞争加剧、宏观经济恢复不及预期、消费者需求不及预期、新品推出时间不及预期、监管政策超预期。 1.2.挖机内销增幅扩大，国产品牌bamua展大展风采——机械设备行业简评 证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001 联系人：商俭，shangjian@longone.com.cn 事件：中国工程机械工业协会发布2024年11月主要企业挖掘机和装载机销量统计。 挖掘机：2024年11月销售各类挖掘机17590台，同比增长17.9%，其中国内9020台，同比增长20.5%；出口8570台，同比增长15.2%。2024年1-11月，共销售挖掘机181762台，同比增长1.93%，累计销量增长扩大；其中国内91231台，同比增长10.8%；出口90531台，同比下降5.66%。2024年11月销售电动挖掘机7台。 装载机：2024年11月销售各类装载机8646台，同比下降2.56%。其中国内4383台，同比下降15.7%；出口4263台，同比增长16.1%。2024年1-11月，共销售装载机98799台，同比增长4.56%。其中出口48974台，同比增长12.5%。2024年11月销售电动装载机1005台。 挖掘机总销量增幅扩大。国内方面，2024年11月单月挖掘机内销同比增长20.5%，增长持续，好于CME预期。根据国家统计局，截止2024年10月国内基建固定投资持续发力，同比增长9.35%；其中，采矿业和水利管理业固定投资同比增长13.20%和37.90%，持续带动下游需求；同时，各地方政府推动大规模淘汰老旧设备补贴政策落地，刺激下游更新需求，国内挖掘机销量稳步回升。从国内开工端看，10月挖掘机开工小时数为105.3小时，同比增长4.3小时，下游开工逐步复苏。海外方面，2024年11月挖掘机出口同比增长 15.2%，出口单月销量增速扩大。同时，美联储11月7日宣布继续降息25bp，海外进入降息周期，有望带动海外房地产与基建相关行业投资复苏，出口市场逐步转好。从总量数据看，截止2024年11月我国挖掘机总销量同比增长1.93%，累计销量增速进一步扩大。 装载机出口持续增长，电动化趋势明显。2024年11月装载机单月总销量下降2.56%，海外单月增长16.1%，海外出口持续增长。2024年11月电动装载机全年销量1005台，电动化渗透率达10%以上。随着电动装载机的下游应用领域逐步拓展，经济性得到市场认可，配合政府的政策支持，装载机电动化趋势明显。 bauma展完美收官，国产品牌尽显风采。11月26-29日上海bauma展顺利举办，参展商及观众人数创新高的傲人成绩，各品牌全方位呈现工程机械领域前沿突破与创新成果。本次展出吸引全球多个海外地区国家的观众进行合作洽谈，海外观众占比超20%，凸显国内工程机械品牌实力得到全球认可，出海进程飞速。本次展会国产主机厂收获颇丰，在大型化、高端化和电动化等领域实现全面突破，引领全球工程机械技术发展。三一重工本次展会揭幕新品主机共计51款，全球客户络绎不绝，现场签约订单超80亿元。徐工机械展到访近2300家客户，四天达成意向订单超6000台、金额近100亿元。 建议关注：随着大规模设备更新政策和房地产金融政策陆续落地，国内内需逐步复苏回暖；海外方面，国内企业正在布局海外售前售后网络，建立海外当地产能，进入全球化加速期，市场渗透率逐步提升，有效平滑国内外周期。建议关注海外深度布局，品牌认可度高，产品矩阵完善，成本费用高效，研发实力强劲的龙头企业，三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压等。 风险提示：原材料波动风险；汇率波动风险；国际贸易风险；政策不及预期风险。 1.3.轻舟已过，耐心布局——医药生物行业2025年度策略 证券分析师：杜永宏，执业证书编号：S0630522040001；证券分析师：伍可心，执业证书编号：S0630522120001 联系人：付婷，futing@longone.com.cn 回顾：基本面：2024年以来，受到宏观大环境、行业政策、基数效应等多因素影响，医药生物行业增长乏力，盈利能力下降，我们统计的A股申万医药生物行业432家上市公司，2024前三季度整体实现营业收入18141.57亿元，同比下降0.39%；归母净利润1450.40亿元，同比下降9.01%。政策面：国家从中央到地方出台一系列支持创新药械发展的政策方针，设备器械以旧换新的政策也在陆续落地推进中，但医疗反腐的影响贯穿全年，各地医疗机构的药械招投标进展缓慢，部分影响了正常需求的释放。市场面：截至11月30日，今年以来医药生物板块整体下跌了9.29%，在申万31个行业分类居末位，显著跑输大盘指数。仅百利天恒、海思科、特宝生物、川宁生物、佐力药业等少数细分领域的优质个股表现优秀。 展望：供给端：行业竞争持续加剧，落后产能逐渐淘汰，创新品种陆续上市，新产品新技术的不断涌现，将更好的满足终端患者需求。需求端：人口老龄化稳步提升，随着一系列宏观政策的出台落实，医疗服务消费也有望进一步企稳向好；医疗反腐常态化后，院端招投标有望恢复正常节奏，前期压制的正常需求有望得到快速释放。支付端：DRG/DIP 2.0版本的推出，医保预付费制度的落实，商业健康保险的加快推进等，支付端的逐渐改善，将有效促进供需两端的发展。 投资建议：我们建议三条主线布局2025年，高成长、强复苏、新预期；1.重磅新品种上市、新进医保、产品仍处于快速放量期的创新成长型企业；2.前期受基数、政策等负面影响长期承压，利空因素释放充分，进入新发展周期的企业；3.结合细分行业发展趋势、公司 自身质地情况等，并购外延预期强烈的企业。建议关注：创新药、设备器械、CXO、医院、药店、疫苗等细分板块及个股的投资机会。 个股组合：科伦药业、贝达药业、特宝生物、开立医疗、安杰思、康龙化成、诺泰生物、国际医学、华厦眼科、老百姓、益丰药房、康泰生物等。 风险提示：政策风险，业绩风险，研发风险，事件风险等。 1.4.加强超常规逆周期调节——国内观察：2024年12月政治局会议点评 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002 联系人：李嘉豪，lijiah@longone.com.cn 事件：中共中央政治局12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作。 核心观点：政治局会议“加强超常规逆周期调节”，超市场预期。“适度宽松的货币政策”2010年以来首次使用，意味着降息降准力度可能会比较大；“更加积极财政政策”在历史上也较少使用，想象空间较大，赤字率可能会有明显提升。产业政策上，相对于外需的不确定性，内需的重要性凸显，消费、投资、科技、减碳是重点。会议专门提及“外部风险”，如果特朗普上台后其政策影响较大的话，政策调节的力度可能也会加大，以对冲外部风险。关注即将召开的中央经济工作会议释放更多增量信息。 GDP增速目标：今年顺利完成，明年回升向好。会议指出，“全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成”，9月24日以来一揽子稳增长政策推出后，内需有所修复，地产销售、消费、PMI等指标有所回暖，外需方面韧性较强叠加“抢出口”的影响，全年完成5%左右的增长目标已是大概率事件。明年来看，“推动经济持续回升向好”，预计GDP增速目标可能仍设定在5%左右，在外需可能面临不确定性的情况下，需要内需政策加码呵护经济增长。 “超常规逆周期调节”首次提出。1.首次提及“超常规逆周期调节”，而以往通常的提法是加强逆周期调节力度，意味着稳增长的政策加码的可能性以及力度都有超预期可能。而“超常规”对应了“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”。2.货币政策“适度宽松”，是继2010年以来官方定调中再次用到，此前相当长的一段时间里均是“稳健”。回顾此前，为应对2008年金融危机，央行多次降准及降息，并维持彼时较低的存款准备金率以及利率水平1年以上时间，推动M2增速从2008年11月低点14.8%升至2009年11月高点29.74%。从当前来看，虽然特朗普相关政策或对汇率形成约束，但考虑到国内较高的实际利率水平，以及政治局会议的定调来看，货币政策超预期的可能性较大，降准降息均有空间。3.财政政策“更加积极”，上一次提出是2020年，彼时为了应对疫情，历史上第三次发行特别国债，当年赤字率提升到3.6%。自10月12日财政部国新办新闻发布会以来，高层多次提及中央财政还有比较大的举债空间和赤字提升空间，我们认为明年的赤字率安排有望提升至4%左右，此外还包括特别国债的扩容，以及财政方面对于两新以及科技创新的支持力度。 全方位扩大国内需求。一方面明年出口存在高基数的压力，另一方面全球贸易环境存在不确定性，三驾马车中促消费、稳投资的重要性可能会明显提升，这也是体现需要“全方位扩大国内需求”的背景。1.大力提振消费、提高投资收益。以旧换新政策效果明显，但消费全面恢复仍有距离，预计补贴等相关力度仍将保持力度，消费税改革或将稳步推进。投资方面，地产降幅有望收窄，化债后地方财力约束降低，基建投资有望维持稳定，制造业投资将继续受益于设备更新保持高增。2.科技创新引领新质生产力发展。央行11月曾联合九部门召开科技创新和技术改造贷款投放工作会议，预计结构性的货币政策工具仍将精准支持，财政方面也将继续给予税收等优惠，助力新旧动能切换，产业转型升级。3.降碳减污扩绿增长。 高耗能产业的产能缩减以及技术升级，具有领先优势的新能源产业继续扩容发展也将会是重点方