广发早知道-汇总版

广发早知道-汇总版 广发期货发展研究中心 组长联系信息： 电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 金融期货：国债期货贵金属：黄金、白银集运指数 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn 商品期货： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 有色金属：铜、镍、不锈钢、锡、碳酸锂 黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果能源化工：原油、沥青、PTA、乙二醇、短纤、甲醇、尿素、LLDPE、PP、LPG、燃料油、瓶片、烧碱、PVC特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅 [股指期货] ◆股指期货：政治局会议传递宽财政宽货币取向，A股有望走强 【市场情况】 周一，A股市场早盘低开后一度翻红，尾盘下挫。上证指数收跌0.05%，报3402.53点。深成指跌0.55%，创业板指跌0.81%，沪深300跌0.17%、上证50涨0.08%，中证500跌0.54%、中证1000跌0.73%。个股跌多涨少，当日2040只上涨（118涨停），3216只下跌（27跌停），105持平。其中，惠丰钻石、睿智医药、三丰智能涨幅居前，分别上涨20.56%、20.06%、20.05%；而科隆新材、福能东方、雅葆轩幅居前，各跌16.12%、15.91%、14.94%。 分行业板块看，高股息坚挺，上涨板块中，贵金属、汽车、陆路运输分别上涨1.53%、1.27%、1.23%，机器人概念活跃；金融消费板块回调，下跌板块中，房地产、零售、电脑硬件分别下跌2.99%、2.59%、1.86%。 期指方面，四大期指主力合约随指数下挫：IF2412、IH2412分别收跌0.27%、0.05%；IC2412、IM2412分别收跌0.72%、1.12%。四大期指主力合约基差全部贴水：IF2412贴水3.17点，IH2412升水0.01点，IC2412贴水24.51点，IM2412贴水39.27点。IF、IH基差预计中性震荡，而IC、IM贴水若遇反弹则修复。 【消息面】 国内要闻方面，中共中央政治局召开会议，会议认为，今年经济运行总体平稳、稳中有进，全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成。2025年将实施更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节，补充完善政策工具箱，并且将大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求，以稳住楼市、股市为目标。 海外方面，日本第三季度实际GDP同比修正值增1.2%，预期增0.9%，初值增0.9%；名义GDP季率修正值增0.5%，预期增0.6%，前值增0.5%。日本第三季度GDP平减指数同比修正值增2.4%，预期增2.5%，前值增2.5%。 【资金面】 12月9日，A股市场交易略有缩量，合计成交额1.63万亿元，北向资金成交总额1870.65亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了471亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日333亿元逆回购到期。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM的2412合约基差率分别为-0.08%、0.00%、-0.41%、-0.62%。政治局会议定调明显积极，宽财政宽货币确定性较高，推荐继续持有或逢回调做多当季2503IF或IC合约提前布局跨年春季行情。 [国债期货] ◆国债期货：“超常规逆周期调节”加码，长债利率尾盘快速下行 【市场表现】 国债期货早盘高开高走，午后冲高回落收盘涨跌不一，30年期主力合约涨0.13%，盘中一度涨0.43%，10年期主力合约持平，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.03%。银行间主要利率债收益率普遍下行，长券超长券表现更好。截至17：30，10年期国债活跃券“24附息国债11”收益率下行4bp报1.9150%，下破1.92%关口，续创历史新低；30年期国债活跃券“24特别国债06”收益率下行4.3bp报2.1150%，创2002年1月29日以来新低；10年期国开活跃券“24国开15”收益率下行4bp报1.99%，创2003年12月17日以来新低。 【资金面】 央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，12月9日以固定利率、数量招标方式开展了471亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。当日333亿元逆回购到期，单日净投放138亿元，终结此前连续八 日净回笼。资金面方面，银行间市场周一流动性延续紧势，存款类机构隔夜回购加权利率升至1.5%上方，并创近一个月新高；非银机构以信用债借入隔夜，报价则升至2%甚至更高。市场对央行年内降准抱有较强期待，隔夜紧势持续时间或不会太长，非银借入七天期资金报价得以低于隔夜。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期存单一级最新报价在1.75%；同期限二级最新成交在1.76%附近，较上日上行1.5bp。 【政策面】 中共中央政治局12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作。会议超预期的措辞主要有以下几点：一是“加强超常规逆周期调节”，首次使用超常规的措辞，相较于此前9月政治局会议的“加强逆周期调节”在力度上不断升级，传递出后续逆周期政策会不断加码出台刺激经济回升，较为直观的提振市场信心。二是财政货币政策方面提及“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，其中财政政策“更加积极”相比较此前的措辞也体现出加码特征，预计明年两会出台的财政计划将从赤字率、专项债额度、特别国债等领域体现出规模的扩张，而货币政策提及“适度宽松”在历史上是较为少见的提法，市场联想到2009-2010年货币政策转向类似提法后出台明显的降准降息举措，昨日尾盘债市也倾向于定价这一理解。四是扩大国内需求和稳住楼市股市，明年或从稳定楼市股市价格回温提振居民财富效应等领域，支持消费提振和内需扩张，同时消费相关的支持举措可能从范围和方向上有进一步突破。 【操作建议】 昨日政治局会议通稿公布后，长债利率快速下行，10年、30年国债利率分别下行4.5BP、5BP，及至1.91%、2.11%的低位，不过短端利率受到资金面偏紧张的影响波动不大。因此长债或主要在定价“适度宽松的货币政策”这一措辞带来的未来货币政策宽松预期，期债大概率高开，受到宽货币预期支撑整体债市或仍处于多头氛围。不过需要指出的是，短期长债利率过快下行也会累加超涨风险，考虑到资金面边际收紧、中央经济工作会议还待召开，叠加央行对长债利率过快下行的关注度可能提高，债市阶段性调整的风险也会累加。单边策略上，建议谨慎加仓追涨，如出现回调可积极介入做多。期现策略，可关注2503合约基差做阔或正套策略。 [贵金属] ◆贵金属：中国明确经济刺激信号提振商品价格贵金属冲高上涨 【行情回顾】 消息方面，中央政治局会议提出2025年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节，其中关于货币政策的定调自2010年以来首次由稳健转变为“适度宽松”，同时明确稳定经济、扩大消费等信号，提到要“稳住楼市股市”，表述均较积极。据美国纽约联储公布的最新调查，美国11月受调查者的短期、中期和长期通胀预期全线上升，各期限的通胀预期均增加了0.1个百分点，同时对于未来的不确定性预期也有上升。中东叙利亚局势进展迅猛，叙利亚总统辞职后，总理称已同意将权力移交给叙反对派。 隔夜，中央政治局会议明确通过财政货币政策刺激经济的信号且态度较往年更加积极，在促进消费稳定楼市和股市的基调下，资本市场反应较为正面，外盘A股概念股票和相关商品迅速拉升，此外美联储稳步降息的预期升温，金融和商品属性共同提振贵金属价格。国际金价开盘整体震荡上行，在午后涨幅开始扩大一度拉升至2676美元但尾盘涨幅收窄，收盘报2660美元/盎司涨1.03%，创两周新高；国际银价受到国内经济刺激政策提振，商品属性驱动下涨幅更大盘中一度突破32美元后回落，收盘报31.821美元/盎司涨幅2.72%。 【后市展望】 目前宏观层面美国经济保持相对韧性但前景受到美国新政府和美联储政策影响，全球进入货币宽松周期央行和金融机构购金需求较强使黄金库存维持低位，叠加特朗普的关税和财政政策将加剧通胀压力对金价长期仍有一定利好。关注下周通胀数据和美联储决议和点阵图等落地，黄金价格维持在2600-2700美元（610-635元）区间偏强震荡，市场波动率持续下降建议多头逢低买入平值看跌期权对冲回调风险。 白银方面，未来走势的核心驱动为国内刺激政策带动经济基本面复苏预期提振通胀带动能源和有色等工业品价格的回升，但仍需要时间来产生效果，金融属性带动价格未来跟随黄金波动可能助长助跌，短期 在30-32美元（7500-8000元）区间震荡偏强，多头的可逢低买入平值看跌期权对冲下跌风险。 【资金面】 金价表现平淡资金流出黄金ETF，白银受美国经济前景乐观提振相关工业需求和通胀预期表现相对更好。 [集运指数（欧线）] 集运指数（欧线）：SCFIS不及预期，EC尾盘跌幅扩大 【现货报价】 今日头部船司报价相对企稳。根据极羽科技，截至12月10日，未来6周上海-欧洲基本港的运费报价区间参考，马士基2590-2911美元/FEU，4710-5327美元/FEU；CMA 2730-3330美元/TEU，5060-6260美元/FEU；MSC3020-3320美元/TEU，5040-5540美元/TEU；EMC 3085-3935美元/TEU，4720-6020美元/TEU。 【集运指数】 截至12月9日，SCFIS指数报3032.96点，环比上涨7.22%，美西线指数环比下跌0.86%至1602.8点。截至12月6日，SCFI综合指数报2256.5点，较上期上涨1.01%；上海-欧洲运价微跌0.3%至3030美元/TEU；上海-美西运价3309美元/FEU，较上周跌1.08%；上海-美东运价4924美元/FEU，较上周跌0.61%。 【基本面】 截至12月10号，全球集装箱总运力为3131万TEU，较上年同期增长10.7%。需求方面，欧元区11月综合PMI为45.20；美国10月ISM制造业指数48.4，处于50枯荣线以下。10月OECD领先指数G7集团录得100.20，为连续4个月处于100以上且仍在上行，表明G7在未来6-9个月内或仍具备扩张势能。 【逻辑】 昨日盘面下跌，主力合约收2505点，下跌5.2%，根据12合约判断市场此前预期SCFIS欧线进入12月份后将上涨至3400点附近，但是昨日盘后公布的SCFIS欧线指数涨幅仅有7%，较低于市场预期。当前主力合约基差扩大至528点，近月合约仍旧升水365.24点。考虑到12合约已经进入交割月份，其价格将向SCFIS欧线指数收敛，因此该基差幅度意味着12合约仍有一定的下行空间。同时SCFI作为SCFIS的先行指标，其当期点位与上期点位基本持平，依此可推迟下一期SCFIS欧线指数将很难出现大幅上涨的情况。若SCFIS欧线指数涨幅不超过10%，则12合约将仍然向下收敛基差。长期来看，EC主力合约基本面偏空，且12月份指数报价不及预期亦从侧面印证市场供需偏冷的格局，但由于以黎双方停火进展一波三折，不确定性较高，请投资者谨慎考虑。 【操作建议】 EC2502空单继续持有 [有色金属] ◆铜：政治局会议超预期，短期宏观驱动 【现货】12月9日，SMM1#电解铜均价74940元/吨，环比+445.00元/吨；对主力+40元/吨。 【宏观】国内方面，中共中央政治局12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作，从会议主要内