中原证券晨会聚焦

晨会聚焦 证券研究报告-晨会聚焦 发布日期：2024年12月10日 【财经要闻】 1、中共中央政治局12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作。中共中央政治局会议强调，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。 资料来源：聚源，中原证券研究所 2、中国11月CPI同比上涨0.2%，前值涨0.3%。中国11月PPI同比降2.5%，前值降2.9%。 3、市场监管总局发展研究中心发布《2024年国内消费品第三季度品类消费与用户情绪数据监测报告》指出，2024年第三季度品类消费增长指数排名前10的分别为汽车消费、服饰鞋包、电脑数码、配饰腕表、母婴用品、文化娱乐、玩模乐器、食品生鲜、宠物用品和医疗健康。 资料来源：新华社，国家统计局，市场监管总局，Wind资讯 【宏观策略】 市场分析：汽车医疗行业领涨A股震荡整固周度策略：一周要闻参考(2024.1202-1206）年度策略：行之有道稳中有进——2025年A股市场投资策略思考周度策略：一周要闻参考(2024.1125-1130）市场分析：软件互联网行业领涨A股震荡上行 【行业公司】 行业月报：AI应用潜力亟待释放，禁令下国产化持续深入行业年度策略：拥抱智能化行业变革，把握全球化发展机遇行业年度策略：向“新”而行再出发行业年度策略：向新求质，AI驱动产业变革行业年度策略：赋能制造业，把握国产替代和自主创新机会行业年度策略：经营环境转暖，盈利预期向上行业月报：规范条件提高行业准入门槛，供给端持续优化行业年度策略：业绩持续改善，关注四条主线 行业月报：制冷剂价格涨幅居前，关注资源品、涤纶长丝和化工新材料板块行业月报：增量政策提振信心，国际需求稳定增长，关注输变电行业龙头 【重点数据更新】 近期限售股解禁明细沪深港通前十大活跃个股明细今日新股申购IPO信息 【财经要闻】 1、中共中央政治局12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作。中共中央政治局会议强调，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。 2、中国11月CPI同比上涨0.2%，前值涨0.3%。中国11月PPI同比降2.5%，前值降2.9%。3、市场监管总局发展研究中心发布《2024年国内消费品第三季度品类消费与用户情绪数据监测报告》指出，2024年第三季度品类消费增长指数排名前10的分别为汽车消费、服饰鞋包、电脑数码、配饰腕表、母婴用品、文化娱乐、玩模乐器、食品生鲜、宠物用品和医疗健康。资料来源：新华社，国家统计局，市场监管总局，Wind资讯 【宏观策略】 市场分析：汽车医疗行业领涨A股震荡整固2024-12-09 周一A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡上行，盘中股指在3426点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，尾盘企稳回升，盘中电机、汽车、医疗服务以及银行等行业表现较好；软件开发、互联网服务、文化传媒以及半导体等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡整固的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为14.39倍、38.29倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局。两市周一成交金额16615亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。在经济与政策交织的综合作用下，A股市场扭转连续三年下滑态势，预计市场多空博弈的焦点或将侧重于国内宏观政策是否通过呵护股市以维持信心、稳定预期，考虑到“努力提振资本市场”底层逻辑所体现出的政策意图，资本市场进一步深化改革政策主线将是聚焦支持科技创新和产业升级，在推动并购重组、提升投资者回报等方面加力部署.从内部环境看，政策效应显现，但传导还需过程，未来还需密切跟踪经济数据恢复情况。从外部环境看，美国经济数据强劲，降息节奏或将放缓。随着国内宏观调控、促增长政策持续落地推进，未来股指总体预计将保持震荡上行格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。建议短线关注汽车、医疗服务、电机以及银行等行业的投资机会。 周度策略：一周要闻参考(2024.1202-1206）2024-12-08 （郑婷S0730524110001） 1、重要事件及数据2、河南省资本市场3、国内外市场周行情4、券商板块周行情 年度策略：行之有道稳中有进——2025年A股市场投资策略思考2024-12-03（邓淑斌S07305180300010371-65585656dengsb@ccnew.com） l经济层面：展望2025年，全球经济仍将努力应对低增长、人口变化、绿色转型、技术转型以及地缘政治紧张局势、贸易碎片化带来的挑战。就国内经济而言，一揽子组合政策的效应，在2024年第四季度显现；2025年在我国中长期发展战略推进中的承前启后作用，预计2025年中国经济的增速目标在5.0%左右，全年经济运行稳中有波动，消费持续改善、投资稳定增长、外贸下行压力加大。 l政策层面：展望2025年，无论是应对海外复杂形势所倒逼，还是落实二十届三中全会《决定》所需，政策加力“促内需”将是保障稳增长、稳预期目标的重中之重，预计围绕“促消费与惠民生相结合、扩大有效投资”，货币政策继续保持宽松基调、财政政策积极有为和再加力，持续推进“两新”政策加力扩围、社会综合融资成本进一步下降、价格水平合理回升。 lA股市场：在经济与政策交织的综合作用下，A股市场扭转连续三年下滑态势，在2024年走 出两波先抑后扬的小行情。2025年，预计市场多空博弈的焦点或将侧重于国内宏观政策是否通过呵护股市以维持信心、稳定预期，考虑到“努力提振资本市场”底层逻辑所体现出的政策意图，资本市场进一步深化改革政策主线将是聚焦支持科技创新和产业升级，在推动并购重组、提升投资者回报等方面加力部署，预计A股市场总体维持震荡上行的运行态势。 l2025年投资思路：2025年对A股市场运行及投资的把握，在宏观层面上至少要跟踪两大趋势：（1）来自外部的“特朗普2.0”施政政策，尤其是加征关税的力度与进度；（2）国内逆周期调控政策的力度与持续进展。在行业配置方面，可重点关注四条主线：（1）科技自主可控、国产替代加快等新质生产力相关板块，如，人工智能、半导体、化工新材料等前沿技术领域及相关设备细分领域；（2）促内需相关的消费和基建板块，如智驾产品产业链、智能家居、宠物用品、船舶、工程机械等；（3）供给优化和需求回暖导致行业景气度迎来拐点，如，光伏、锂电池；（4）资本市场深化改革、推动上市公司提升投资价值相关的并购重组、现金分红以及市值管理等主题概念，如，破净比较集中或是具有高股息低估值特征的建筑、煤炭、交运、银行等行业板块。 风险提示：（1）中美贸易摩擦再次加剧，对国内经济及A股市场运行带来超预期的不利影响；（2）国内宏观调控政策效果及力度不及预期带来的风险；（3）资本市场进一步深化改革中的阶段性政策出台实施，对市场资金面、投资者预期产生可能产生不利影响。 周度策略：一周要闻参考(2024.1125-1130）2024-12-01 （郑婷S0730524110001） 1、重要事件及数据 2、河南省资本市场3、国内外市场周行情4、券商板块周行情 市场分析：软件互联网行业领涨A股震荡上行2024-11-29 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周五A股市场平开高走、小幅震荡上行，早盘股指平开后震荡整理，盘中股指在3293点附近获得支撑，午后股指震荡上扬，盘中软件开发、互联网服务、证券以及酿酒等行业表现较好；燃气、公用事业、航空机场以及石油等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡上行的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为13.95倍、36.48倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局。两市周五成交金额17466亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。从上周发改委新闻发布会内容中可以看到，我国目前处于发展转型阶段，数字经济、先进制造业与现代服务业与实体经济的融合发展，以及新质生产力培育新的增长点，创造新就业。逆周期调节工具不断发展完善，经济走出低谷只是时间问题。从内部环境看，政策效应显现，但传导还需过程，未来还需密切跟踪经济数据恢复情况。从外部环境看，美国经济数据强劲，降息节奏或将放缓。叠加A股短期涨幅较大，部分投资者落袋为安，短期市场震荡幅度加大。随着国内宏观调控、促增长政策持续落地推进，未来股指总体预计将保持震荡上行格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。建议短线关注软件开发、互联网服务、证券以及食品饮料等行业的投资机会。 【行业公司】 行业月报：AI应用潜力亟待释放，禁令下国产化持续深入2024-12-09 （唐月S0730512030001021-50586737tangyue@ccnew.com） 投资要点： l相比于2023年来看，我国软件产业增速在2024年呈现回落趋势。2024年1-10月软件业务收入11.06万亿元，同比增长11.0%，较2023年13.4%的增速回落了2.4PCT，较1-9月增速提升了0.2 PCT。1-10月行业利润总额13357亿元，同比增长8.9%，低于同期收入增速2.1PCT，较2023年13.6%的增速水平回落了4.7 PCT，较1-9月回落了2.3 PCT。l重点关注子行业的主要数据和动态包括： （1）国产化：国内AI服务器市场中，国产化芯片比例持续提升，从2023年上半年的10%，提升到2024年上半年的20%。12月2日，美国BIS发布了《出口管理条例(EAR)》的修订说明，在修订半导体相关的出口管制规则的同时，将140个中国实体列入“实体清单”，直面AI产业关键环节，对中短期产业影响落地情况还需要进一步观测，长期将进一步促成国产产业链上的公司抱团。 （2）算力：英伟达Blackwell芯片量产延迟，但需求端仍然强劲。国外来看，亚马逊、谷歌、苹果、微软、脸书为代表的5大科技厂商的总资本开支继续呈现提升趋势，已经在2024Q3达到了604.28亿美元，同比增长了59%。国内互联网厂商的资本开支在Q2环比走弱以后，Q3呈现明显加快趋势，创出历史新高。 （3）AI：随着o1模型对大模型逻辑和推理能力的补足，AI Agent也步入了发展的快车道，AI在应用软件层的发展潜力亟待释放。AI在给云厂商业务加速的同时，也在助力云厂商的业务转型，从而提升了收入质量，改善了整体盈利水平。12月Gemini 2.0和Grok 3两款大模型有望发布。OpenAI 12月带来推理大模型o1的满血版本和进阶模式，以及每月收费高达200美元（约合人民币1450元）的ChatGPT Pro订阅服务，将有助于AI应用端的加速发展和OpenAI的盈利改善。 l给予行业同步大市的投资评级。11月中信计算机指数上涨了2.11%，在30个中信一级行业中排名第5。2024年12月6日中信计算机行业TTM整体法估值为49.68倍，位于历史均值水平之间。考虑到近期禁令的出台和海外局势的变化，我们认为资金情绪的转变或将对短期投资意愿产生一定的负面影响。到2025年1月随着美国新领导人的就职，局势有望更加明朗。12月，两个海外大模型有望发布，或将有更多新模型进展刺激市场表现。 风险提示：国际局势的不确定性；下游企业削减开支。 行业年度策略：拥抱智能化行业变革，把握全球化发展机遇2024-12-06 （余典S0730524030001） 投资要点： l行业回顾：乘用车以旧换新政策刺激内需，出口高增支撑市场。6月以旧换新补贴申请量快速提升支持内需增长，行业景气度提升，10月乘用车国内销量225.1万辆，同环比分别增长11.4%和11.8%，均实现正增长。乘用车出口