中原证券晨会聚焦

晨会聚焦 证券研究报告-晨会聚焦 发布日期：2025年03月11日 【财经要闻】 1、作为首批长期投资改革试点，中国人寿和新华保险出资500亿元的首只险资系私募证券投资基金已投资落地，并将迎来二期基金。截至目前，已有8家保险公司获批开展长期投资改革试点，总金额1620亿元。 2、国内超过20个城市已明确发展具身智能，其中北京、深圳、上海、杭州等城市凭借技术和产业优势领先全国。 资料来源：聚源，中原证券研究所 3、上海发改委印发《上海市鼓励电动汽车充换电设施发展扶持办法》，对自办法实施之日起建成的示范小区充电设备，给予充电企业设备投资30%的补贴。 资料来源：东方财富网，央视新闻，上海市政府，Wind资讯 【宏观策略】 市场分析：有色医药行业领涨A股震荡整理宏观专题：聚焦“新”提法洞察“新”思路——《2025年政府工作报告》学习体会周度策略：一周要闻与投资参考(2025.0303-0309）市场分析：军工有色行业走强A股小幅整理月度策略：宏观环境逐步改善，建议关注科技与红利板块——月度策略 【行业公司】 行业月报：国内RISC-V生态加速发展，存储器价格有望逐步回升行业深度分析：三大要素齐发力，AI应用步入全面加速期行业专题研究：游戏行业专题：市场景气，产品突破，AI赋能，政策回暖 行业点评报告：2025年政府工作报告电力及公用行业视角：积极稳妥推进碳达峰碳中和 行业月报：食饮行情回暖，部分要素价格节后回落 行业月报：海外浆厂报价上涨，关注纸品价格提升 行业点评报告：供需正在趋于平衡，原奶价格有望企稳 行 业 月 报 ：AI+新 材 料 推 动 行 业 创 新 发 展 ， 日 本EDP公 司 开 发 出 30x30mm金刚石单晶行业月报：深化新能源上网电价市场化改革政策出台，光伏组件价格有所上调行业月报：电气设备双轮驱动：机器人概念快速升温与电网建设稳健发力 【重点数据更新】 近期限售股解禁明细沪深港通前十大活跃个股明细今日新股申购IPO信息 【财经要闻】 1、作为首批长期投资改革试点，中国人寿和新华保险出资500亿元的首只险资系私募证券投资基金已投资落地，并将迎来二期基金。截至目前，已有8家保险公司获批开展长期投资改革试点，总金额1620亿元。 2、国内超过20个城市已明确发展具身智能，其中北京、深圳、上海、杭州等城市凭借技术和产业优势领先全国。 3、上海发改委印发《上海市鼓励电动汽车充换电设施发展扶持办法》，对自办法实施之日起建成的示范小区充电设备，给予充电企业设备投资30%的补贴。 资料来源：东方财富网，央视新闻，上海市政府，Wind资讯 【宏观策略】 市场分析：有色医药行业领涨A股震荡整理2025-03-10 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周一A股市场先抑后扬、小幅震荡整理，早盘股指平开后震荡上扬，盘中股指在3375点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，尾盘企稳回升，盘中有色金属、军工、医药以及煤炭等行业表现较好；银行、保险、互联网服务以及软件开发等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为14.25倍、39.20倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局。两市周一成交金额15443亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。逆周期调控政策持续加码，财政发力与货币宽松形成支撑，资本市场改革深化成为焦点。政策预期升温，重点关注科技创新、消费提振、绿色经济等领域的具体措施落地。央行维持适度宽松基调，叠加美联储降息预期，外资回流或为市场提供增量资金支持。3月至4月为年报披露高峰期，企业盈利修复情况将直接影响市场信心，需警惕业绩不达预期的个股风险。短期资金偏好转向防御性板块，高股息红利资产表现稳健，而科技成长板块因估值高位承压，市场进入风格再平衡阶段。随着国内宏观调控、促增长政策持续落地推进，未来市场有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动的特征，建议投资者把握结构性机会，兼顾防御与成长。仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。短线建议关注军工、有色金属、医药以及机器人等行业的投资机会。 宏观专题：聚焦“新”提法洞察“新”思路——《2025年政府工作报告》学习体会2025-03-10 （邓淑斌S07305180300010371-65585656dengsb@ccnew.com） 事件： l2025年3月5日，第十四届全国人民代表大会第三次会议在北京召开，会议期间审议了《2025年政府工作报告》（以下简称“《工作报告》”）。《工作报告》所提出的2025年目标要求与政策思路，是对2024年12月份中央经济工作会议部署的进一步细化落实，也是对上年政府重点工作任务的接续深化，其中一些略有差异的“新”表述更是进一步体现了政策对于当前重点、关键点的把握与要求。 主要观点： l与上年度相比较，2025年经济社会发展主要预期目标“两升、一降、四持平”：CPI、粮食产量、单位GDP能耗等三个指标结合上年实际完成情况，分别调降、调升、调升了年度预期目标值，而其余四个指标的预期目标均与上年持平，兼顾需要与可能，突出了务求实效、迎难而上的鲜明导向。 l《工作报告》围绕中央经济工作会议提出的“实施更加积极有为的宏观政策”，对更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策以及打好政策“组合拳”进行了详细部署，体现出“民生为大，财政加力，货币护航”的政策调控思路，向市场传递出进一步加大逆周期调节力度的政策思路和稳增长决心。 l《工作报告》提出2025年十项重点任务，涉及三十一项关键工作。较之上年度对重点工作的 安排，可重点关注如下部署：（1）将“全方位扩大内需”作为首要任务，突显内需在拉动经济增长中的主动力和稳定锚作用；（2）更注重进一步全面深化改革，尤其是三大标志性改革举措落地，可能对国资国企布局、民企发展、全国统一大市场建设、地方政府自主财力、资本市场稳市机制带来积极影响；（3）建设现代化产业体系的重点在于“因地制宜发展新质生产力......推动科技创新和产业创新融合发展”，关键在于——生物制造、量子科技、具身智能、6G等未来产业和独角兽企业、瞪羚企业发展，制造业重点产业链高质量发展和制造业的“增品种、提品质、创品牌”工作，“人工智能+”行动的深入推进；（4）强调“扩大高水平对外开放”这一重要任务，要站在“积极稳外贸稳外资”这一大局来落实，而非仅仅是贸易层面的互利共赢。风险提示：《工作报告》涉及事项的具体落实进展存在不确定性，从而其实施效果及对相关市场主体认知的影响也有待观察，由此可能对市场运行波动等产生一定影响。 周度策略：一周要闻与投资参考(2025.0303-0309）2025-03-09 （郑婷S0730524110001） 1、全国要闻与数据跟踪2、河南经济与政策跟踪3、债券市场运行跟踪4、股票市场运行跟踪5、券商板块周行情跟踪 市场分析：军工有色行业走强A股小幅整理2025-03-07 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周五A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡上扬，盘中股指在3387点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，盘中有色金属、军工、酿酒以及汽车零部件等行业表现较好；多元金融、房地产、电池以及电源设备等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为14.27倍、39.59倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局。两市周五成交金额18618亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。逆周期调控政策持续加码，财政发力与货币宽松形成支撑，资本市场改革深化成为焦点。ETF资金持续流入，居民储蓄向权益市场迁移趋势加强，外资回流迹象初现。3月为春季躁动关键窗口，政策预期、流动性改善及财报季启动将提振市场情绪。近期外资机构对A股关注度回升，政策优化与估值低位依然是核心吸引力。随着国内宏观调控、促增长政策持续落地推进，未来市场有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动的特征，建议投资者把握结构性机会，兼顾防御与成长。仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。短线建议关注军工、有色金属以及汽车零部件等行业的投资机会。 月度策略：宏观环境逐步改善，建议关注科技与红利板块——月度策略2025-03-06 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） l宏观环境。2月央行召开2025年宏观审慎工作会议和发布2024年4季度中国货币执行报告。内容主要强调推动经济持续回升向好，维护金融市场稳健运行，以及实施好适度宽松的货币政策，综合运用多种货币政策工具，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏。总体而言，宏观环境处于宽松状态。 l市场回顾。债市方面，2月初央行连续回笼流动性，资金价格快速攀升，收益率曲线呈现“熊平”特征。主要因素由于政府债发行节奏加快，1月社融贷款大幅增长，导致货币市场融出资金紧张，随着3月份财政支出加快，货币利率紧张有所缓解。股市方面，2月份在DeepSeek和宇树科技引领的技术突破带动下，科技股带动指数恢复到12月份高点附近，两融余额创近期新高。 l2月份行业走势。申万一级行业涨幅前五名为，计算机(16.31%)、机械设备(10.71%)、汽车(9.18%)、电子(8.31%)、钢铁(7.1%)。跌幅较大的行业为石油石化(-1.06%)、煤炭(-7.58%)。l3月配置建议。宏观层面看，2月份央行发布第四季度货币政策执行报告指出实施好适度宽松的货币政策，择机调整优化政策力度和节奏，把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考 量。本次央行更多的强调择机调整力度，政策托底的目标未改变。经济数据方面看，目前还处于“弱现实”状态，虽然2月份社融有一定的改善，但后续还需观察，债市和股市未来还将呈现跷跷板效应。从技术面看，由于科技股带动下，特别是恒生科技从1月中旬至2月底，走势较强，3月上旬或有调整的压力。两会召开政策面利好会在两会期间发酵，前期强势的计算机、机械设备（机器人）、电子、汽车等科技板块调整过后性价比更高。如市场换手率逐步下降低，则看好调整较为充分的红利资产，如煤炭、石油等高股息板块。 【行业公司】 行业月报：国内RISC-V生态加速发展，存储器价格有望逐步回升2025-03-10（邹臣S0730523100001） 投资要点： l2月半导体行业表现相对较强。2025年2月国内半导体行业（中信）上涨12.28%，同期沪深300上涨1.91%，其中集成电路上涨12.81%，分立器件上涨4.22%，半导体材料上涨11.38%，半导体设备上涨13.22%；半导体行业（中信）年初至今上涨10.03%；2025年2月费城半导体指数下跌4.97%，同期纳斯达克100下跌2.76%，费城半导体指数年初至今下跌4.28%。 l全球半导体月度销售额继续同比增长，部分存储器月度价格环比回升。2025年1月全球半导体销售额同比增长17.9%，连续15个月实现同比增长，环比下降1.7%；根据WSTS的预测，预计2025年将同比增长12.5%。下游需求呈现结构分化趋势，消费类需求在逐步复苏中，根据Canalys的数据，全球智能手机出货量24Q4同比增长3%，预计2025年AI手机渗透率将快速提升至32%，全球PC出货量24Q4同比增长4.6%，预计2025年AI PC渗透率将达35%，全球可穿戴腕带设备出货量2024年同比增长4%，全球TWS耳机出货量2024年同比增长13%，预计2025年全球个人智能音频设备出货量将同比增长近10%。全球部分芯片厂商24Q4库存水位环比小幅下降，库存有望逐步改善；晶圆厂产能利用率24Q3环比持续回升。2025年2月部分DRAM与NAND Flash月度现货价格环比回升，Trend