氧化铝价格叠加累库拖累铝价

核心观点

• 铝：电解铝行业进入传统消费淡季，库存累库制约短期铝价上涨。原料端氧化铝盘面价格下滑，电解铝存在成本下移的预期，对铝价形成压制。短期铝价难有向上驱动力，下跌空间需关注氧化铝价格走势，建议短期观望，长线等待做多机会。
• 氧化铝：海外氧化铝现货市场价格回落明显，对盘面价格形成压制，但国内进口窗口尚未打开，现货市场依旧偏紧运行。电解铝企业原料库存继续下滑存在补库需求，预计国内氧化铝价格坚挺运行，盘面价格大幅度下跌后存在修复基差预期，追空需谨慎。关注新增产能投放时间及国内现货市场价格，反弹后继续布局空单。

关键数据

• 铝现货：长江A00铝价20410元/吨，升贴水20元/吨；中原A00铝价20280元/吨，升贴水-110元/吨；佛山A00铝价20390元/吨，升贴水5元/吨。
• 铝期货：沪铝主力合约收于20340元/吨，成交99306手，持仓132457手。
• 库存：国内电解铝锭社会库存55.3万吨，LME铝库存681600吨，较前一交易日减少3000吨。
• 氧化铝现货价格：山西5835元/吨，山东5710元/吨，广西5700元/吨，澳洲FOB 760美元/吨。
• 氧化铝期货：主力合约收于5230元/吨，跌幅-2.39%，成交126306手，持仓153558手。

研究结论

• 铝：短期铝价受库存累库和成本下移预期制约，难有上涨动力，建议短期观望，长线等待做多机会。
• 氧化铝：国内现货市场偏紧，价格坚挺，盘面价格下跌后存在修复基差预期，追空需谨慎，反弹后可继续布局空单。

风险提示

1. 冬季环保影响超预期。
2. 流动性变动超预期。
3. 海外矿石供应出现新扰动。