尿素周度报告：基本面偏弱，期价承压

2024年12月08日 尿素周度报告 摘要： 创元研究 截至本周五，山东现货均价1780元/吨（环比上周五-20），河南现货价1780元/吨（环比-20元/吨），江苏现货价1800元/吨（环比-30元/吨），安徽现货价1790元/吨（环比-30），期价波动区间1734元/吨~1811元/吨，01合约收于1739点（较上周五-61元/吨）。01山东基差收于41元/吨（+41元/吨），1-5价差维持于负值区间，周五收于-67（+8）。 创元研究能化组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：母贵煜邮箱：mugy@cyqh.com.cn第期货从业资格号：F03122114 供应端，尿素日产仍维持于较高水平，周内尿素日均产量18.6万吨，同比高出1万吨左右，气头企业检修陆续兑现，12月中下旬仍有299万吨产能气头企业待检修，12月下旬日产预计回落至17.5万吨年内低位水平，但同比仍然偏高1万吨左右，11月尿素产量557万吨同比高出4.6%，12月尿素产量预计540万吨，同比高出4%。需求端，复合肥开工与库存齐升，本周开工率41.92%（+6.47%），复合肥库存72.0万吨（+2.74万吨），库存处在高位，经销商观望，提货积极性不高，市场走货相对偏慢，尿素周度表观小幅走弱1%。库存端，本周尿素厂内库存139万吨，环比-1.89万吨，港口库存15.7万吨，环比-0.1万吨。 整体来看，12月有江南及西南地区冬腊肥需求，但此部分需求量较少，农需整体支撑有限，供应虽环比降低，但同比依然偏高，高库存压力仍存，难以看到库存的大幅去化，期价承压震荡为主，建议反弹空配为主。 关注点：出口政策、煤价波动、宏观经济波动 目录 一、周度行情回顾..................................................3 二、供应端........................................................5 2.1气头检修，供应环比走弱，同比依然高位.....................................52.2库存高位窄幅波动，12月大幅去库较难......................................62.3成本端..................................................................7 三、需求端........................................................9 3.1复合肥开工率、库存双升..................................................93.2尿素与相关氮肥价差.....................................................113.3出口端.................................................................12 一、周度行情回顾 主流交割区价格现货均价1780-1800元/吨。截至本周五，山东现货均价1780元/吨（环比上周五-20），河南现货价1780元/吨（环比-20元/吨），江苏现货价1800元/吨（环比-30元/吨），安徽现货价1790元/吨（环比-30）； 高库存、高供应、需求淡季，期价承压下行，波动区间1734元/吨~1811元/吨，01合约收于1739点（较上周五-61元/吨）。基差继续维持弱势，远月维持升水，01山东基差收于41元/吨（+41元/吨），1-5价差维持于负值区间，周五收于-67（+8）。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 二、供应端 2.1气头检修，供应环比走弱，同比依然高位 周度产量130.25万吨（日度18.61万吨），周度环比-2万吨，产能利用率82.3%（环比-1.26，同比+2.5%），装置检修量为16.7万吨，较上周增加0.11万吨，气头开工率63.5%，环比降低8.9%，气头299万吨待检修，12中下旬日产或降至17.5万吨水平，年内低位，同比仍然高出1万吨水平。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.2库存高位窄幅波动，12月大幅去库较难 本周尿素厂内库存139万吨，环比-1.89万吨，港口库存15.7万吨，环比-0.1万吨。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 2.3成本端 成本端，晋城无烟煤洗小块价格1150元/吨，环比持平，秦皇岛港动力煤价格821元/吨，环比-8。北方港煤炭库3096万吨，+187万吨，六大发电集团煤炭库存1444万吨，环比上周+14.8万吨，煤炭日耗-1.58万吨至80.4万吨，电煤价格指数49.34，环比上周+0.24。隆众数据，固定床完全利润-404（环比+37），水煤浆40（环比-10）。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 三、需求端 3.1复合肥开工率、库存双升 本周尿素预收订单数8.06天，环比+0.06天，周度表观132.24万吨，-0.68万吨。复合肥开工与库存齐升，本周开工率41.92%（+6.47%），复合肥库存72.0万吨（+2.74万吨），库存处在高位，经销商观望，提货积极性不高，市场走货相对偏慢。三聚氰胺产量2.8万吨（+0.11万吨），房地产竣工面积1-10月累计同比-23.9%，10月PPI人造板当月同比-0.4%，整体看需求端支撑相对一般。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：中央气象台、创元研究 资料来源：中央气象台、创元研究 3.2尿素与相关氮肥价差 单吨尿素耗氨在0.58吨左右，合成氨价格2627元/吨（环比-3），二者价差环比走弱-18元/吨。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 3.3出口端 海关总署数据，10月尿素出口0万吨，1-10月尿素累积出口量仅25万吨，同比下降93%，出口数量整体仍较少，暂时未有尿素出口相关消息，近端出口放开几率仍较低。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：印度化肥部、创元研究 资料来源：印度化肥部、创元研究 资料来源：印度化肥部、创元研究 四、平衡表 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216）白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有 深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616）陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 创元期货股份有限公司经中国证