锌周度报告：供稳需弱预期，基本面承压

有供色稳锌周需度弱报告预期，基本面承压 2025年5月11日 创元研究 摘要： 节后一周沪锌收跌11至22190元吨，伦锌收涨155至26555美元吨。受低库存高月差影响，国内换月升水报价仍较高，但节后采购意愿减弱，周内升水现小幅回落趋势。海外方面，LME库存去化有限而仓单大幅注销，伦锌03M贴水收窄。比价方面高位回落，进口窗口维持开启。 供应方面，国产锌精矿加工费3500（50）元金属吨，进口加工费维持40美元干吨不变，4月以来进口矿利润修复，港口矿库存连续累增，处于历史高位，冶炼厂原料库存亦相对充足，4月炼企原料库存天数271（14）天。加工费平稳运行下，冶炼企业利润修复后相对持稳，由于四五月国内炼企检修相对集中、新产量尚未放量，精炼锌产量增长放缓，五月国内精锌产量环比基本持平，预计随云铜、万洋投产和其他厂检修恢复，六月产量将显著提升。需求方面，4月表需表现超预期，累计表需同比增速转正，而初端开工从历史看未显著上移，普遍累积在原料库存，当前节后开工基本恢复，目前电力方面订单维持较好，出口订单有下降趋势，预计随旺季结束表需将高位回落。库存方面，当前国内低库存延续，海外上周大幅注销，当前流动性担忧仍旧存在，国内短期供稳需弱预期下，库存或将迎来低位拐点。后续来看，价格受基本面承压影响预期偏弱运行；套利方面，库存预期见底反弹、进口窗口开启可考虑月间反套，同时当前比价高位亦给到内外正套回归的安全边际。 创元研究有色组研究员：田向东 邮箱：tianxdcyqhcomcn投资咨询资格号：Z0019606 联系人：吴开来 邮箱：wuklcyqhcomcn从业资格号：F03124136 请务必阅读正文后的声明及说明 目录 一、行情回顾3 1盘面价格3 2现货价格4 二、供应端4 1矿端4 2冶炼端6 三、需求端7 1初级加工端7 2终端8 3国内表需10 四、库存10 一、行情回顾 1盘面价格 图：沪锌、伦锌价格走势图：LMEcash3M 图：月差01 图：月差12 图：月差13 图：沪伦比 图：沪锌指数持仓图：LME投资基金持仓 资料来源：SMM，Mysteel，iFind 2现货价格 图：上海锌升贴水图：天津锌升贴水 图：广东锌升贴水图：海外锌锭区域溢价 资料来源：SMM，Mysteel，iFind 1矿端 图：国内锌精矿产量 图：国内锌精矿进口量 二、供应端 图：国内锌精矿开工率图：海外锌精矿产量 图：锌精矿加工费图：锌精矿进口盈亏 图：港口锌精矿库存 图：冶炼原料库存天数 图：锌精矿出港（秘鲁、澳洲） 图：锌精矿到港 资料来源：SMM，Mysteel，iFind 2冶炼端 图：国内精炼锌产量图：国内精炼锌净进口量 图：国内精炼锌开工率图：海外精炼锌产量 图：锌锭进口盈亏 图：冶炼厂生产利润 资料来源：SMM，Mysteel，iFind 三、需求端 1初级加工端 图：镀锌结构件周度开工率图：压铸锌合金周度开工率 图：氧化锌周度开工率 图：初端原料库存 图：初端成品库存 图：镀锌月度开工 图：压铸锌合金月度开工图：氧化锌月度开工 资料来源：SMM，Mysteel，iFind 2终端 图：主要经济体PMI图：新增专项债发行进度 图：基建投资累计同比 图：各分项基建投资累计同比 图：地产各指标：累计同比 图：30城商品房成交面积 图：水泥出库量图：混凝土发运量 图：汽车产量图：汽车销量 图：乘用车厂家日均销量图：汽车库存预警指数 图：白电产量累计同比 图：白电销量累计同比 图：三白合计生产实绩排产 图：镀锌板出口 资料来源：SMM，Mysteel，iFind 3国内表需 图：国内精炼锌产表观消费图：国内精炼锌累计表需 资料来源：SMM，Mysteel，iFind 图：SMM七地社会库存 图：交割库库存 图：仓单库存 图：冶炼厂成品库存 四、库存 图：保税区库存图：LME显性库存 图：LME注册仓单比例图：LMEoffwarrant 资料来源：SMM，Mysteel，iFind，LME 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号： F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号： F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析 PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PXPTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PXPTA产业链基本面研究。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616） 再依努尔麦麦提艾力，毕业于上海交通大学，具有商品期货量化CTA研究经验，致力于棉花基本面研究，专注上下游供需平衡分析。（从业资格号：F03098737） 陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号： F03105803） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字201399号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需征得创元期货股份有限公司同意，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 分支机构名称服务与投诉电话详细地址邮编 总部市场一部 051268296092 苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼（215000） 总部市场二部 051268363021 苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼（215000） 机构事业部 15013598120 苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼（215000） 营销管理总部 051268293392 苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼（215000） 北京分公司 01059575689 北京市东城区北三环东路36号1号楼B1209房间（100013） 北京第二分公司 01068002268 北京市海淀区蓝靛厂东路2号院2号楼（金源时代商务中心2号楼）7层1单元（A座）8G（100089） 上海分公司 02168409339 中国（上海）自由贸易试验区松林路357号22层A、B座（200120） 上海第二分公司 02161935298 中国（上海）自由贸易试验区浦东南路360号5层510、512室（200127） 广州分公司 02085279903 广州市天河区华夏路30号3404室（510620） 深圳分公司 075523987651 深圳市福田区福田街道福山社区卓越世纪中心、皇岗商务中心4号楼901（518000） 浙江分公司 057188077993 杭州市上城区五星路198号瑞晶国际商务中心2404室（310016） 大连分公司 041184990496 大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座大连期货大厦2806号房间（116023） 重庆分公司 02388754494 重庆市渝北区新溉大道101号中渝香奈公馆7幢20办公4（401147） 南京分公司 02585516106 南京市建邺区江东中路229号1幢605606室（210019） 山东分公司 053188755581 中国（山东）自由贸易试验区济南片区草山岭南路975号金域万科中心A座1001室（250101） 烟台分公司 05352151416 山东省烟台市芝罘区南大街11号25A0325A05号（264001） 新疆分公司 09913741886 新疆乌鲁木齐市经济技术开发区玄武湖路555号万达中心C3308、C3309、C3310（83000） 南宁分公司 07713101686 南宁市青秀区金浦路22号名都苑1号楼1413号（530022） 四川分公司 02885196103 中国（四川）自由贸易试验区成都高新区天府大道北段28号1栋1单元33楼3308号（61