锌月报：强供弱需主导 锌价承压震荡

核心观点

• 宏观面：美国经济显露疲态，通胀回落，就业市场保持韧性，美联储政策立场谨慎；欧元区经济复苏乏力，通胀回落，欧央行降息；国内经济内生动力不足，出口面临压力，财政政策加码预期升温。
• 供应端：海外新增矿山产能释放，国内原料流入量增加，整体供应宽松，内外加工费上涨；6月精炼锌供应强劲恢复，7月高供应水平有望延续。
• 需求端：基建“稳而不强”，房地产及光伏板块需求边际转弱；汽车、家电行业景气度维持，镀锌板出口韧性强劲；终端消费分化，“抢出口”效应减弱，传统消费淡季来临。
• 库存：LME库存高位回落，国内库存先增后减，库存拐点隐现。
• 结论：基本面呈现供增需弱格局，预计锌价维持偏弱震荡。

关键数据

• 美国：5月ISM制造业PMI为48.5，非制造业PMI为49.9；4月未季调CPI同比上涨2.3%；5月新增非农就业人口13.9万。
• 欧元区：5月制造业PMI终值报49.4；2025年Q1欧元区GDP同比仅增长1.2%。
• 国内：4月工业增加值同比6.1%，社零同比5.1%；1-4月固投同比4.0%；4月出口同比8.1%。
• 锌矿：2025年3月全球矿山锌产量为101.84万吨，环比增加4.8%；1-4月国内锌精矿产量29.77万吨，环比增加4.53%。
• 精炼锌：2025年3月全球精炼锌产量112.2万吨，环比增加9.69%；1-5月国内精炼锌产量265.5万吨，累计同比增加0.72%。
• 库存：5月LME库存为13.82万吨，月度减少3.58万吨；5月社会库存为7.5万吨，月度减少0.2万吨。