铁矿石月报：供强需弱库存高位 铁矿石震荡承压

供强需弱库存高位铁矿石震荡承压 核心观点及策略 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 要点⚫需求端：受环保限产、集中检修及需求淡季影响，12月国内钢厂生产明显收缩。高炉日均铁水产量环比下降至约228万吨，钢厂盈利面小幅改善，但仍处于低位。钢厂节前原料补库或对铁矿石价格形成短期支撑，但受制于终端需求疲软，难以改变供应宽松格局。 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫供应端：12月全球铁矿石供应强劲，发运量达年内新高，澳洲、巴西贡献显著，中国到港量维持高位。需关注一季度南半球雨季可能引发的供应扰动。港口铁矿石累库至历史同期高位，钢厂库存维持低位运行，受利润和需求制约，补库以刚性、按需为主，力度温和。 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫未来一个月，铁矿石期货价格压力仍存，预计整体重心或震荡下移。需求端受环保、季节性淡季及钢厂集中检修等因素制约，铁水产量难有显著提升。供应端保持宽松，在去年末冲量基础上，1月到港压力持续，港口库存预计延续累库。需关注南半球雨季对一季度发运的潜在扰动。受制于终端需求整体疲软，春节前钢厂补库强度或较为有限，预计补库对价格的影响更多是短期的。预计波动区间参考740-860元/吨。 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 ⚫风险因素：政策不确定，钢厂限产超预期 目录 一、行情回顾...........................................................4 1、钢厂开工收缩，节前关注补库节奏.........................................................................................52、外矿发运年末冲量.....................................................................................................................73、铁矿石港口库存............................................................94、钢厂库存情况.............................................................105、国内矿山生产情况.........................................................116、海运费情况...............................................................12 图表目录 图表1螺纹期货及基差走势.....................................................4图表2铁矿石基差走势.........................................................4图表3铁矿石现货高低品位价格.................................................4图表4 PB粉：即期合约：现货落地利润（日）....................................4图表5全国钢厂盈利率.........................................................5图表6日均产量:生铁:全国:估计值..............................................5图表7全国247家钢厂日均铁水产量.............................................6图表8全国高炉开工率和产能利用率............................................6图表9全球生铁产量走势图....................................................6图表10全球粗钢产量走势图....................................................6图表11铁矿石:澳洲和巴西发货量...............................................7图表12铁矿石:澳洲发货量.....................................................7图表13铁矿石:巴西发货量.....................................................8图表14铁矿石:澳洲发货量:力拓:至中国.........................................8图表15铁矿石:澳洲发货量:必和必拓:至中国.....................................8图表16铁矿石:澳洲发货量:FMG集团:至中国.....................................8图表15铁矿石:巴西发货量:淡水河谷............................................8图表16铁矿石:中国到港量:合计(45港).........................................8图表17铁矿石45港总库存.....................................................9图表18日均疏港量:铁矿石.....................................................9图表19库存:澳洲铁矿石:总计..................................................9图表20库存:巴西铁矿石:总计..................................................9图表21库存:铁矿石:粗粉:总计................................................10图表22库存:铁矿石:块矿:总计................................................10图表21库存:铁矿石:精粉:总计................................................10图表22库存:铁矿石:球团:总计................................................10图表23进口矿:库存:钢厂:全国................................................11图表24进口矿:库存消费比:钢厂:全国..........................................11图表25国内矿山铁矿石产量...................................................11图表26河北矿山铁矿石产量...................................................11图表27铁矿石国际运价:西澳-青岛(海岬型).....................................12图表28铁矿石国际运价:图巴朗-青岛(海岬型)...................................12 一、行情回顾 12月铁矿石行情先抑后扬，整体走势震荡偏强。月初受政策预期落空、铁水维持减产影响，主力合约价格在接近800元/吨压力位后迅速回落；随后因铁水产量降至历史同期偏低水平、钢材出口韧性、钢厂低库存下的补库预期支撑，价格重新走高并一度突破800元/吨。基本面来看，供应端处于发运旺季，全球发运量环比增至3677万吨，其中澳巴发运增244万吨，到港量为2601万吨，处历史高位；需求端日均铁水产量228万吨，环比持平但处历史低位，月内钢厂盈利率略改善，但淡季叠加大修限制复产空间；库存端港口库存累至15858.66万吨，环比+346万吨，钢厂权益矿库存虽处低位但短期补库有限。整体而言，12月行情由需求疲软、高库存压制主导初期回调，后因低库存补库预期与宏观预期支撑反弹，但淡季弱需求构成上方压力，呈现震荡偏强的特征。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、基本面分析 1、钢厂开工收缩，节前关注补库节奏 12月，国内钢厂生产整体呈现收缩态势，主要受环保限产、年底集中检修及需求淡季等因素共同影响。从核心数据看，247家钢厂高炉日均铁水产量均值约228万吨，环比下降近7万吨，处于历史同期偏低水平。五大钢材品种周均产量环比减少42万吨，其中建筑用材如螺纹钢减产尤为明显，反映出结构性供给收缩的特征。生产下降主要源于三方面因素：一是秋冬季环保政策约束下限产持续；二是钢厂在全年高产之后进入集中检修期；三是终端需求步入传统淡季，建筑、汽车等行业订单转弱，叠加社会库存压力，钢厂主动调控生产以缓解供需矛盾。这一趋势直接反映在高炉运行指标上，12月末高炉开工率环比下降约2个百分点至78.32%，产能利用率同步走低。尽管生产收缩减弱了对原料的需求，推动焦炭等成本下行，钢厂盈利面因而边际改善，盈利率小幅回升至37%-38%区间。但盈利仍处相对低位，叠加需求疲软态势延续，钢厂整体复产意愿有限。 从整体来看，12月钢厂生产规模收缩，产量有所回落，有利于缓解前期积累的库存压力，为后续市场的平稳调整创造了条件。春节前，钢厂生产预计仍将维持“弱稳”态势，一方面受终端需求进入传统淡季制约，另一方面也因年末集中检修影响，预计铁水产量难以出现大规模回升，或继续围绕日均225万吨左右的水平运行。 值得关注的是，春节前钢厂原料补库行为将对铁矿石形成阶段性支撑。目前钢厂进口铁矿石库存处于历史低位，随着冬储及节前备货需求逐步释放，有望在短期内提振现货采购情绪，并缓解港口库存持续累积的压力。然而，受制于终端需求整体疲软，钢厂补库强度或较为有限，难以改变当前铁矿石市场供应相对宽松的基本格局，预计补库对价格的影响更多是短期和结构性的。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 海外方面，12月美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75%。2026年中的美联储主席换届，新任主席的政策立场或将显著影响货币宽松的步伐与节奏。元旦后美国突袭委内瑞拉引发南美局势恶化，市场对相关大宗商品供应前景产生担忧。 今年海外铁矿石需求总量有所增长，但分化较严重。1-11月除中国大陆外，其他国家及地区样本产量38569万吨，同比去年同期增加1.9%。印度是增长的主要动力，而日本、韩国及欧洲多国产量普遍下降。1-11月印度粗钢产量累计同比增加10.6%，主要受基建扩张及政策推动。主要铁矿进口国日韩德等国需求明显下降，其中日本1-11月粗钢累计同比下降3.88%，主因建筑和汽车用钢需求萎缩；韩国粗钢产量累计下降4.5%，德国粗钢产量累计同比下降8.55%，受到来自建筑、机械工程、汽车等内需疲软的影响。日韩德铁矿石需求下降，除了自身内需放缓以外，全球宏观经济疲软、美国贸易保护主义政策也是重要原因。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、外矿发运年末冲量 12月，全球铁矿石供应