铁矿石月报：铁矿供强需弱 价格高位承压

铁矿供强需弱价格高位承压 核心观点及策略 要点⚫需求端：钢厂盈利率持续好转，日均铁水产量维持239万吨附近高位，高炉产能利用率近90%，对铁矿石需求形成刚性支撑。但终端地产复苏乏力，淡季临近，钢厂进一步提产空间有限，铁水产量已接近见顶，需求驱动将逐步减弱。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫供应端：二季度外矿发运步入旺季，澳巴主流矿恢复叠加非主流持续放量，全球铁矿石供应宽松格局明确。国内矿山生产稳中有升，港口库存虽有阶段性去化，但同比仍处高位。整体看，供应压力将随发运冲量进一步加大。 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫未来一个月，铁矿石市场延续供强需弱格局。钢厂盈利率改善支撑铁水产量高位运行，刚性需求仍在，但淡季临近叠加终端复苏乏力，需求边际增量有限；而澳巴发运进入旺季，非主流矿持续放量，供应压力将进一步加大。港口库存同比高位，去库难以持续，矿价承压运行，预计震荡偏弱，参考区间740-860元/吨。 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 ⚫风险因素：政策不确定，钢厂限产超预期 赵奕从业资格号：F03153902投资咨询号：Z0023788 目录 1、铁水处于上升周期.....................................................................................................................42、二季度外矿发运有望高位.........................................................................................................63、铁矿石港口库存............................................................84、钢厂库存情况.............................................................105、国内矿山生产情况.........................................................106、海运费情况...............................................................11 图表目录 图表1螺纹期货及基差走势.....................................................4图表2铁矿石基差走势.........................................................4图表3铁矿石现货高低品位价格.................................................4图表4 PB粉：即期合约：现货落地利润（日）....................................4图表5全国钢厂盈利率.........................................................5图表6日均产量:生铁:全国:估计值..............................................5图表7全国247家钢厂日均铁水产量.............................................6图表8全国高炉开工率和产能利用率............................................6图表9全球生铁产量走势图....................................................6图表10全球粗钢产量走势图....................................................6图表11铁矿石:澳洲和巴西发货量...............................................7图表12铁矿石:澳洲发货量.....................................................7图表13铁矿石:巴西发货量.....................................................7图表14铁矿石:澳洲发货量:力拓:至中国.........................................7图表15铁矿石:澳洲发货量:必和必拓:至中国.....................................7图表16铁矿石:澳洲发货量:FMG集团:至中国.....................................7图表17铁矿石:巴西发货量:淡水河谷............................................8图表18铁矿石:中国到港量:合计(45港).........................................8图表19铁矿石45港总库存.....................................................8图表20日均疏港量:铁矿石.....................................................8图表21库存:澳洲铁矿石:总计..................................................9图表22库存:巴西铁矿石:总计..................................................9图表23库存:铁矿石:粗粉:总计.................................................9图表24库存:铁矿石:块矿:总计.................................................9图表25库存:铁矿石:精粉:总计.................................................9图表26库存:铁矿石:球团:总计.................................................9图表27进口矿:库存:钢厂:全国................................................10图表28进口矿:库存消费比:钢厂:全国..........................................10图表29国内矿山铁矿石产量...................................................11图表30河北矿山铁矿石产量...................................................11图表31铁矿石国际运价:西澳-青岛(海岬型).....................................11图表32铁矿石国际运价:图巴朗-青岛(海岬型)...................................11 一、行情回顾 4月铁矿石期货先跌后涨。宏观方面，美伊冲突降温，BHP与中矿谈判逐步落地，铁矿价格企稳反弹。供需层面，供应稳中有增，全球发运量环比显著回升，澳巴主流矿发运恢复，非主流矿持续放量，供应宽松格局延续；需求端铁水产量高位运行，247家钢厂日均铁水维持在239万吨附近，高炉产能利用率接近90%，五一节前钢厂补库推动疏港量升至333万吨/天。现货市场品种价差分化，块粉价差走扩42元/吨，中低品价差扩大，中品PB粉表现坚挺。整体呈现供需宽松下，需求支撑与库存压制的博弈格局。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、基本面分析 1、铁水高位持稳 4月钢厂盈利率持续好转，铁水产量维持高位但增幅有限。5月初，247家钢厂盈利率升 至60%以上，高炉开工率83.26%，产能利用率89.56%，日均铁水产量在239万吨附近波动。吨钢利润修复提振生产积极性。区域上，华北、华东前期检修高炉集中复产，仅唐山等地受环保限产阶段性扰动，整体供应释放顺畅。钢材社会库存延续去化，低库存支撑高炉高负荷运行。不过，旺季需求温和兑现，淡季逐步来临，高炉进一步提产空间收窄。在良好利润驱动下，5月钢厂高炉生产预计高位持稳，对原料需求形成刚性支撑。但受限于终端地产需求复苏乏力及淡季检修预期，钢厂缺乏进一步提产动力。 海外方面，在巴基斯坦斡旋下，美伊就14条一页纸谅解备忘录接近达成一致，核心为伊朗开放霍尔木兹海峡、限制核计划，换取美国解除部分制裁、解冻资产及逐步解除海上封锁。特朗普称协议“很有可能”一周内达成，后续将启动30天细则谈判，地点或选伊斯兰堡。 海外铁矿石需求温和增长。数据显示，3月份全球高炉钢厂生铁产量10713万吨，环比上月增加937万吨，增幅9.6%，较去年同期下降2.3%；除中国大陆外，其他国家及地区样本产量3615万吨，环比上月增加315万吨，增幅9.6%，同比去年同期下降1.9%。分区域看，印度受益于基建扩张及政策推动，成为主要增长动力，3月粗钢产量累计同比增长9.9%。主要铁矿进口国需求分化明显，其中日本粗钢累计同比下降1.6%，需求持续下滑；韩国同比增长3.19%，德国同比增长7.6%，均呈现恢复势头。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、外矿发运保持高位 4月全球铁矿石发运先抑后扬，总量高位运行。月初受超强台风影响，澳洲发运短暂下滑后迅速回升，全月周均发运1701万吨，同比增1.8%；力拓、BHP、FMG发运同比分别增长3.5%、0.4%和0.4%，澳矿发往中国比例升至88.6%，累计同比增374万吨。巴西发运周均663万吨，同比增2.5%，VALE同比增3.7%。非主流国家发运成为重要增量，周均649万吨，同比大增25%，印度、秘鲁、加拿大等增长显著。四大矿山一季度总产量同比增5.2%，发运增2.7%；2026年合计发运预计增1500万吨，叠加西芒杜项目爬坡，供应宽松格局明确。5月进入发运旺季，澳巴雨季结束，叠加财年冲量，以及非主流延续高增，供应宽松将深化。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 3、铁矿石港口库存 上月港口铁矿石高位去库。截至2026年5月初，45港总库存约16542万吨，较4月初去库超500万吨，同比仍高出2200万吨以上，库存压力犹存。去库主要受需求拉动：247家钢厂铁水产量维持238–239万吨/天高位，高炉产能利用率近90%，叠加节前补库，45港日均疏港量升至333万吨，带动库存阶段性消化。但去库难以持续，5月全球铁矿发运进入旺季，而铁水产量已接近见顶，需求边际增量有限，港口库存或将转为平库甚至小幅累库。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 4、钢厂库存情况 4月钢厂铁矿石阶段性累库，5月转为快速去库。截至5月8日，247家钢厂进口矿总库存8767万吨，较4月初下