银行行业点评报告：政策表态积极，重视复苏主线

货币政策边际变化进一步打开降准降息空间
中共中央政治局会议将货币政策定调为“适度宽松”，较前期“稳健支持性”立场发生转变，预示2025年政策力度将进一步加码。央行行长潘功胜曾表态年内可降准0.25-0.5个百分点，结合9月市场预期，降准降息空间充足。预计2025年OMO利率下降30-40BP，带动LPR同步调整，以稳定预期、激发活力，推动经济回升向好。同时，政策加大汇率波动容忍度，外部因素难以掣肘宽松路径。

息差降幅或收窄
贷款端：1）需求恢复将提升信贷收益率，对冲LPR下调影响；2）新发放按揭利率存在政策底（部分地区已回升至3.00%上方）；3）按揭提前偿还放缓、特别国债及专项债投放等规模因素修复息收入。负债端：1）降准提供低成本长期资金；2）存款成本下降空间大（高息长期限存款集中到期）；3）同业存款成本随OMO调降进一步下调。预计2025年上市银行净息差或运行至1.45%左右，下行趋势缓和。

投资建议
把握年初银行股配置机遇，推荐四条逻辑线：
1）低估值+高股息：中信银行（核心推荐），农业银行、北京银行等；
2）经济复苏带动零售客群：江苏银行、苏州银行、招商银行等；
3）化债政策及基本面改善修复PB估值：浦发银行、渝农商行等；
4）存贷利率同步下降利好重定价负缺口银行：浙商银行、长沙银行等。

风险提示
宏观经济增速下行，政策落地不及预期。