中国债券场策略周报总结
债券市场表现回顾
- 长端利率：延续11月末强势下行，10年国债收益率创历史新低1.95%，30年国债收益率刷新2006年新低2.14%。
- 利率/信用市场：短端受流动性制约表现不及长端，1-3年国债下行2-3bp，5-7年国债下行约5bp；信用债方面，AAA-二级资本债短端补涨，1年期收益率下行10bp至1.85%，隐含AA+城投债收益率均下行。
债市一级发行情况
- 地方债：12月1-12日发行10074亿元，净发行9882亿元，其中新增一般债59亿元、专项债119亿元、特殊再融资债9580亿元。
- 国债：12月1-13日发行3410亿元，净发行2460亿元。
- 政金债：12月1-9日发行990亿元，净发行490亿元。
资金市场情况
- 月初资金面：DR001、R001环比均回升4个bps，交易所杠杆率回落，银行体系净融出近5万亿元，非银被动降杠杆。
- 税期资金面：DR001、R001周均值较上周分别下行8bp、4bp，资金分层现象略加大；隔夜和一周Shibor利率收于1.48%、1.69%，较上周分别变动-5.5、15.6bps；CNH Hibor利率收1.06%、1.58%，较上周回落5.4、78.5bps。
- 同业存单：1年期AAA存单到期收益率1.75%，较上周变化不大；一级市场发行利率1.77%，较上周下行12bp。
中国债券市场宏观环境跟踪与展望
- 基本面和货币政策：
- 财政部加快落实化债政策，推动债券发行使用，遏制新增隐性债务。
- 工信部谋划新一轮装备制造业稳增长政策，机械工业“十五五”规划编制中。
- 香港金管局推出一次性特别安排协助高位入市楼花买家，按揭成数上限放宽至八成。
- 广州出台18条举措支持氢能产业发展。
- 国家金融监督管理总局提出未来五年初步形成结构合理、治理良好的财险市场体系。
- 新华社述评：中央财政仍有较大举债和赤字提升空间。
- 汇率和央行操作：美元指数周五收于105.9，离岸人民币汇率贬至7.28；央行本周净回笼11321亿元。
中国债券市场周度总结与展望
- 基本面展望：11月制造业PMI改善，内需复苏动能显现，但就业指数边际回落，内需仍偏疲软。经济复苏持续性依赖财政政策落地速度，信贷、消费、地产高频数据将为主要跟踪目标。
- 货币政策展望：经济有效需求不足，宽货币政策仍将持续。汇率压力较可控，信贷投放加码、房地产市场企稳概率较高。
- 债券市场展望：强预期与弱现实组合下，长端利率难上行。短期利空因素可能导致债市调整，调整后或为较好的配置机会。
