国金晨讯

行情回顾 图表1：12月6日主要市场指数行情回顾 2024/12/6 上证指数 深证成指 北证50 科创50 创业板指 中小综指 恒生指数 收盘点数 3,404.08 10,791.34 1,293.47 1,014.45 2,267.06 11,589.24 19,865.85 当日涨跌幅 1.05% 1.47% -0.97% 1.26% 2.05% 1.22% 1.56% 年初至今涨跌幅 14.43% 13.30% 19.47% 19.07% 19.86% 9.01% 16.53% 数据来源：Choice，国金证券研究所整理 研报精选 重点关注 【副所长&可选消费首席赵中平】美日消费变迁的启示：经济驱动动能转移，消费结构牛市渐起 【计算机首席分析师孟灿】OpenAIShipmasDay2：发布强化微调工具，提升垂类模型训练效率 【计算机首席分析师孟灿】OpenAIShipmasDay1：o1满血版发布，订阅套餐提价升级 【计算机首席分析师孟灿】海康威视公司点评：场景数字化供需共振，降本增效预期业绩弹性大 【固收分析师许熙】三问城投转型，成色几何？ 行业研究 【基础化工首席分析师陈屹】海外钛产业链跟踪：钛矿企业供给分化，钛白粉企业经营改善 公司研究 【社服分析师叶思嘉】学大教育公司深度研究：悄然转型，个性化教育龙头再启航 2025年度投资策略 【汽车首席分析师陈传红】Robo+2025年投资策略：高阶智驾渗透率爆发，机器人迎0-1突破 【汽车首席分析师陈传红】新能源汽车2025年度策略：周期触底反转，龙头公司和技术变革将是主基调 【电新首席分析师姚遥】风电2025年策略：需求高增明确，看好整机、两海、大兆瓦三条弹性主线 【非银首席分析师舒思勤】保险2025年度策略报告：拥抱产品转型，重塑行业发展逻辑 【副所长&可选消费首席分析师赵中平】可选消费年度策略：内需草木又逢春，出海扬帆刚启航 【策略首席分析师张弛】2025A股投资策略报告：沧海行舟 【金属材料首席分析师李超】基本金属2025年度策略：供改红利兑现，铝业长牛可期 【金属材料分析师王钦扬】战略金属2025年度策略:价格价值双牛市，百般红紫斗芳菲 【电新首席分析师姚遥】储能行业2025年度策略：百舸争流千帆竞，唯有龙头破浪前 【电新首席分析师姚遥】光伏2025年度策略：底部夯实、右侧渐进，技术迭代破局正当时 【基础化工首席分析师陈屹】基础化工行业2025年度策略：新周期、新格局、新机遇——成长为先，周期接力 【化妆品首席分析师罗晓婷】美护行业2025年度策略：品牌强化，把握产品生命周期，情绪消费引领市场 【医药首席分析师袁维】医药行业2025年度策略：2025轻装上阵，反转源于三大机会 【交运首席分析师郑树明】交运2025年度策略：政策预期向好，布局航空及物流板块 【传媒互联网分析师许孟婕/马晓婷】传媒互联网2025年度策略：把握α机会，顺势而为 【公用事业分析师张君昊】公用环保行业2025年度策略：电源侧投资开花结果，与成长风格共振 【金工首席分析师高智威】金融工程2025年度策略：LLM破局Alpha困境，拥抱Beta大时代 【军工首席分析师杨晨】军工行业2025年度策略：承前启后关键年份，景气加速可期 【电新首席分析师姚遥】电网设备行业2025年策略：把握出海、特高压、配用电三条主线 【电新首席分析师姚遥】氢能行业2025年度策略：奇点将至，绿氢及商用车迎翻倍放量 【食品饮料/农林牧渔首席分析师刘宸倩】食品饮料行业2025年度报告：政策催化预期改善，重视底部配置机会 【食品饮料/农林牧渔首席分析师刘宸倩】农林牧渔行业2025年度策略：养殖景气度延续，关注后周期改善 【家电首席分析师王刚】家电行业2025年度策略：精选优质出口龙头，把握内销政策催化 【社服分析师叶思嘉】社服2025年度策略：把握困境反转弹性+优质龙头持续性 【纺服分析师杨欣】纺织品和服装行业2025年度策略：写在分歧时，再谈纺服投资价值 【房地产首席分析师池天惠】房地产行业2025年度策略：穿越漫漫长夜，迎接黎明破晓 【机械首席分析师满在朋】机械行业2025年度策略：首推自主可控，关注顺周期及出海 【通信首席分析师张真桢】通信行业2025年度策略：紧抓海外及国内AI发展带来的机遇 行情回顾 指数跟踪 截至收盘日（2024/12/6），上证指数上涨1.05%，深证指数上涨1.47%，北证50下跌0.97%，科创50上涨1.26%，创业板指上涨2.05%，中小综指上涨1.22%，恒生指数上涨1.56%；沪深两市成交额17888亿元。 图表2：各指数涨跌幅表现 现价 当日涨跌 当日涨跌幅 成交金额（亿元） 年初至今涨跌幅 000001.SH 上证指数 3,404.08 35.22 1.05% 6,859.81 14.43% 399001.SZ 深证成指 10,791.34 156.85 1.47% 11,028.66 13.30% 899050.BJ 北证50 1,293.47 -12.63 -0.97% 289.76 19.47% 000688.SH 科创50 1,014.45 12.60 1.26% 1,173.31 19.07% 399006.SZ 创业板指 2,267.06 45.61 2.05% 5,099.16 19.86% 399101.SZ 中小综指 11,589.24 139.67 1.22% 4,117.67 9.01% HSI.HI 恒生指数 19,865.85 305.41 1.56% 831.16 16.53% 资料来源：Choice，国金证券研究所整理 板块表现 分板块，12月6日，申万31个一级行业中，传媒（3.12%）、钢铁（2.05%）、环保（1.89%）、医药生物（1.88%）、非银金融（1.77%）涨幅居前。 图表3：申万一级行业日涨跌幅 日涨跌幅 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 传媒钢铁环保 医药生物非银金融社会服务美容护理纺织服饰建筑材料建筑装饰交通运输轻工制造房地产电子 煤炭银行 电力设备基础化工计算机家用电器公用事业有色金属国防军工食品饮料机械设备农林牧渔石油石化商贸零售 汽车 综合通信 0.0% 来源：Choice，国金证券研究所 本周观点 图表4：周观点及相关个股 行业关注个股行业观点分析师 总量 期待“春季躁动”，重视科技主题机会。反弹背后是信用预期修复及估值扩张，行业 及个股选择可重视：“分母端弹性”，看好中盘+超跌+低估值+回购+并购预期，且分张弛子端掣肘较弱（ROE修复或现金流改善）的“成长>消费”。 策略/ 科技电子 沪电股份，恒玄科技， 立讯精密，水晶光电、鹏鼎控股 继续看好AI驱动、苹果链及自主可控产业链。苹果链Q1淡季不淡（SE4或将明年3 月发布、端侧模型大升级、AI全球开放）。同时，AI云端算力需求持续旺盛，AI端侧应用正在加速，有望给智能眼镜、TWS耳机、可穿戴及手机/PC等硬件产品带来创 樊志远 新和新的机遇。 新易盛，天孚通信，中 通信际旭创，意华股份，英维克 关注光模块/液冷。1）光模块关税问题引发市场关注，我们认为，参考上一次贸易 摩擦情况，增加关税部分将由客户部分承担，总体影响较小，板块估值性价比凸张真桢显。2）当前英伟达服务器的液冷产品主要由海外供应商供应，以英维克为代表的国 内厂商正加速出海步伐，未来成长空间广阔。 计算速腾聚创，竞业达，新致软件*，海康威视*， 机彩讯股份* 关注AI应用。特朗普胜选和贸易冲突预期加剧，国内政策推动经济稳定，资本市场 活跃。计算机行业因国内需求大，前期承压，未来看好，国产替代、政务信息化、 金融IT等领域受益。出海市场长期潜力大，短期受贸易冲突影响。数智化领域如智孟灿能驾驶、智能家居等有成长性。投资方法取决于供需成熟度。11月进入业绩真空 期，风险偏好提升，市场关注大市值公司和AI应用。 传媒互联网 汇量科技，易点天下，天娱数科，因赛集团，值得买 AI主线重点关注AI营销、AI陪伴、AI玩具方向，内容供给边际向上的游戏、影视板块。【AI】看好基于“Chat”或算法的AI应用/工具，因其深度契合AI赋能方向，用户基础大，成熟度高，且谷子经济的火爆显示了消费者对情绪价值的追求。【内容】Q4起A股游戏公司产品周期启动中，同时看好25春节档影片供给。 许孟婕&马晓婷 贵州茅台，泸州老窖，白酒山西汾酒，五粮液，古 井贡酒 持续关注春节低预期下的上行催化。白酒短期基本面风险、EPS风险已在持续出清，持续关注白酒板块顺周期潜在催化下的性价比配置契机，目前机构配置度、板块估值水平仍处于周期较底部水平。 刘宸倩 大众盐津铺子，洽洽食品，关注零食/软饮。【零食】零食渠道红利行至过半，应更关注业绩确定性，1）收入来 品三只松鼠，农夫山泉，源多样化的企业，2）有能力通过产品创新升级、内部降本增效等方式保持利润率相刘宸倩 东鹏饮料对稳定的公司。【软饮】持续关注传统品类强者恒强及新兴品类扩容红利。 农林牧原股份，温氏股份， 牧渔巨星农牧 关注生猪养殖。短期看，板块利空已经充分释放，而在猪周期景气区间，预计Q3/Q4刘宸倩猪企利润会有同比明显改善，甚至不排除超预期的可能。 泉峰控股，格力博*，海关注三条主线：1）具备强竞争优势+产业周期向上的OPE赛道；2）以旧换新政策加 家电 信家电，海信视像，TCL码下的黑白电资产；3）基本面触底+政策刺激下的地产后周期。内销以旧换新政策 王刚 电子*，华帝股份* 带动下家电消费情绪大幅升温，外销在欧美市场回暖+新兴市场需求带动下年内保持 高景气。 消费轻工 思摩尔国际，顾家家居，索菲亚，晨光股份 *，名创优品* 关注家居/新型烟草/造纸包装。【家居】1）C端占比较高，具备品类融合能力（提升 客单价）、整装渠道布局领先的内销大家居龙头企业；2）海外完善产能布局+技工贸一体化或品牌化程度较高的出口企业。【新型烟草】英美烟草HNB新品Glohilo正式在塞尔维亚上市，全球政策逆风期有望结束，思摩尔主业有望改善，新业务贡献增量。【造纸包装】文化纸&箱板纸底部价格回暖。 张杨桓 关注美护&黄金珠宝。【美护】业绩真空期，优选强基本面支撑标的。大促前置致11 美护 巨子生物，珀莱雅，上月抖音美妆大盘增速放缓，优质国货品牌势能持续，10+11月可复美/毛戈平/丸美增罗晓婷 美股份，毛戈平 速领跑，韩束/珀莱雅高基数下增速仍亮眼，润百颜、夸迪、颐莲、佰草集低基数下 高增。【黄金珠宝】关注金价走势、旺季（元旦春节）订货会经销商进货积极性。 百胜中国，达势股份*，关注顺周期/高景气/强红利。本周行业边际变化：三胎政策密集落地，多地出台住 社服亚朵，首旅酒店，九毛九 房保障+教育优待一揽子生育激励政策。步入深冬冰雪游势头强劲，政策出台聚焦冰 雪经济高质量发展。出入境政策持续优化，免签范围扩大至38国。广州将发放一亿元“食在广州”政府消费券，有力提振当地餐饮消费。 叶思嘉 加入有望从户外场景、羊毛材质等方面进一步扩充产品属性与风格，同时价格定位 相较报喜鸟其他品牌更高，有望提升公司整体盈利水平。此外我们预计报喜鸟运营杨欣 国外品牌的经验有助于Woolrich进一步发展。 纺服芬，华利集团，海澜之 家* 李宁，报喜鸟*，比音勒关注服装家纺向上弹性。报喜鸟集团或将收购高端户外品牌Woolrich，Woolrich的 阿特斯，阳光电源，信光储义光能，聚和材料，迈 为股份 当前“自律”的本质是“自救”，协议签订夯实行业景气底部，市场化力量仍将是 驱动协议得到有效执行和效果持续性的关键，当前建议积极拥抱α（玻璃、电池姚遥片、新技术、海外大储<本周阿特斯指引25年储能出货量超预期>），并紧密跟踪潜 在β改善信号（产品价格、需求超预期、Q4业绩落地）。 电力 设备 思源电气，三星医疗， 平高电气，许继电气，明阳电气 关注三大主线：电力设备出海、特高