市场回顾
- 全球主要指数多数上涨，纳斯达克、台湾加权指数、标普500等涨幅靠前，韩国综合指数等跌幅靠前。
- 国内主要宽基指数上涨，创业板指、北证50、科创50等涨幅靠前。
- 2024年全球市场表现较好的原因：全球经济具备韧性，全球降息周期开启，流动性边际改善。
- 2024年国内市场分阶段表现：短暂下跌、震荡回升、震荡调整、快速回升。
市场研判
- 政策助推牛市格局，市场走向4.0时期。
- 新“国九条”发布到9月24日增量金融政策推出，确立市场底部，推动资本市场进入高质量发展的新阶段。
- 9月24日一揽子金融政策激活市场风险偏好，短时间迅速提振市场，市场牛市格局显现。
- 新“国九条”提出未来5年基本形成资本市场高质量发展的总体框架，为实现预期规划目标，采取的政策措施将助推4.0时期市场中枢抬升。
- 4.0时期有望演化出慢牛和长牛，即“首轮牛市→慢牛和长牛”。
- 历史上导致市场波动且弱势延续时间长的原因之一是市场面对风险中最初存在的流动性冲击，4.0时期将有效应对。
- 美日长牛、慢牛流动性支持案例：美股采取降息、量化宽松等措施，日本央行通过信托机构购买ETF稳定股市和释放流动性。
- A股市场历史各阶段首轮牛市均有较好表现，2024年形成的牛市初期，2025年牛市有望继续演绎。
- 2025年政策预期宽松，有望带动经济基本面持续改善，提升上市公司业绩增长预期。
- 预计2025年经济增速保持在5%左右，投资和消费成为增长重要驱动力。
- 2025年全球经济增速保持韧性，市场存外围扰动因素，但影响或有限。
市场结构
- 9月24日始市场成交量保持较高状态，资金保持较大的活跃度。
- 市场及行业估值仍处于中低区域，一致预测数据显示2025年市场盈利延续回升。
- 2025年行业业绩存进一步改善空间，基本面环境可能为“巩固→扩张→”的过程。
权益配置
- 2025年权益市场将处于有利的基本面环境中，建议关注以下方向：
- 科技(TMT)：半导体、传媒；电力设备、国防军工、机械设备等。
- 先进制造：半导体、传媒；电力设备、国防军工、机械设备等。
- 周期：钢铁、有色金属、建筑材料等。
- 非银金融：证券等。
- 地产链：房地产等。
- 消费：家用电器、汽车、食品饮料、医药生物等。
- 主题关注：新质生产力、并购重组、两新两重、市值管理、化债等。
风险提示
- 经济景气不及预期、行业业绩不及预期、数据统计及预测风险、降息预期差风险、全球经济不及预期风险、黑天鹅事件等。
