2025年A股3季度投资策略：慢牛行情远未结束 居民资产入市空间巨大

核心观点

短期流动性推动是主因。利率持续下行背景下，房地产市场调整、实体经济投资机会减少，导致居民投资渠道减少，而A股市场历史上熊长牛短，对居民存款吸引力有限。本次行情呈现慢牛态势，市场持续时间较长，结构性机会较多，赚钱效应显著，尤其低利率导致银行理财收益率快速下行，居民存款意愿下降，股市吸引力提升。机构新开户积极性远高于个人，尤其是6、7月，机构对市场敏感度领先散户。

关键数据

• 7月居民存款减少1.1万亿，非银存款新增2.14万亿，存款搬家效应显现。
• A股融资余额超过2015年高点1.81万亿，但融资相对市值占比仍低于10年前。
• 7月规模以上工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额、PMI均出现明显下滑。
• 股权风险溢价（ERP）处于趋势性上升通道，股息率/十年期国债收益率比值高于1。

研究结论

1. 基本面预期改善提供风险偏好提升：流动性推动的行情更多依赖分母端变化，中期展望分子端改善。美联储降息预期增强，中国货币政策宽松，财政托底意图明显，内外环境改善，市场风险溢价短期影响更大。
2. 指数中期上升空间巨大：中国经济在全球地位变化，从追赶者向引领者转变，中国资产配置价值逐步显现，中国股市资产价值重估从量变向质变转变。居民资产搬家潜力巨大，中期增量64万亿，远期300万亿以上，指数中期上涨空间较大，远期大概率创历史新高。
3. 短期走势：指数继续慢牛走势，目标位突破4000点，热点以大科技为核心，科技牛是行情主线，同时关注反内卷受益的周期板块和政策扶持的消费板块，未来有望从极端结构性牛市向均衡牛市转化。

风险提示

基本面复苏低于预期；政策不及预期；外部形势恶化。