华龙证券研究所|证券研究报告y报告日期：2022年01月06日摘要（核心观点）：2021年市场呈现震荡小幅上行。受多种因素扰动，结构性特征明显，中小板块强于主板市场，行业表现偏上中游;风格集中于小盘、周期、成长，中小盘换手率高，交投活跃;概念上新能源涨幅靠前，保险等板块涨幅居后。疫情对全球市场的影响主要集中在情绪面。因疫苗接种率的提高及政策应对，疫情对全球市场的影响逐渐减弱，仅阶段性疫情变种的突发会对全球市场造成一定影响，待市场情绪面得到缓解后，市场一般会重拾上行。预计变异新冠病毒不会对全球市场产生实质影响，主要在于关注市场本身估值、业绩情况，及通胀因素对全球流动性影响。通胀剪刀差收窄在未来一段时间较为确定。宏观经济指标显示，PPI高点已经出现，随着保供稳价措施实行，上游通胀因素缓解，未来可能是震荡下行；CPI总体稳定，PPI-CPI剪刀差有望收窄。历史上，PPI-CPI剪刀差收窄对应的行业机会主要集中在房地产、消费、医疗保健板块。政策上，全面注册制进程加快，历次试点会形成市场买点。共同富裕、双碳、硬科技将是长期投资主线。政策影响下流动性呈现边际宽松。国内货币政策以我为主；全球流动性将逐步收紧，美联储加息对A股市场会形成一定扰动；居民财富配置权益资产仍有较大空间，房地产作为资产配置价值下降的前提下，A股市场万亿成交额可能常态化；微观资金存在净流入，机构资金地位凸显。盈利底待出现，估值接近前期中枢。2021年一季度工业企业利润累计同比178.9%创出新高后，出现连续下滑，预计2022年初或年中出现阶段性盈利底。从估值走势来看，2021年本质上是估值消化年，十年估值指标走势，接近前期中枢水平。预计市场将保持“稳”的状态，中枢小幅抬升。我们认为2022年A股市场流动性相对充裕，在政策托底的情况下，估值有支撑，A股市场慢牛延续。行业配置与投资策略为：亲近高分红绩优蓝筹，把握大消费机遇，坚守新能源成长赛道，追逐硬科技领域投资机会。风险提示：疫情影响超预期风险；流动性超预期收紧风险；政策变动风险；盈利不及预期风险；行业特有风险等。华龙证券研究所市场走势研究员：朱金金执业证书编号：S0230521030009邮箱：zhujj@hlzq.com研究员：姚浩然执业证书编号：S0230521030005邮箱：Yaohr@hlzqgs.com相关报告《聚焦结构，坚守价值，拥抱成长-2021中期策略报告》2021.06.03.《扰动不足虑，布局仍有时-2021年四季度A股策略报告》2021.10.12.请认真阅读文后免责条款证券研究报告走进优蓝筹深耕大消费守望新能源逐梦硬科技——2022年A股策略报告 华龙证券研究所|证券研究报告I目录目录....................................................................................................................................................I1.2021年市场回顾...........................................................................................................................11.1市场走势回顾：2021市场震荡，小幅上行.........................................................................11.2指数、行业、风格回顾：2021结构特征明显.....................................................................12.大势研判........................................................................................................................................62.1疫情、剪刀差、注册制、长期主线......................................................................................62.1.1疫情作为影响全球市场的重要变量力度呈现递减......................................................62.1.2剪刀差收窄将是确定性宏观事件，关注对行业轮动影响..........................................82.1.3全面注册制进程加快....................................................................................................112.1.4共同富裕、双碳、硬科技长期投资主线....................................................................132.2宏观、微观流动性................................................................................................................172.2.1流动性合理适度向合理充裕转变................................................................................172.2.2全球宏观流动性逐步收紧............................................................................................182.2.3微观流动性之供给端....................................................................................................222.2.4微观流动性之需求端....................................................................................................292.3盈利及估值...............................................................................................................................322.3.1市场盈利，中小板好于主板........................................................................................322.3.2市场底领先于盈利底....................................................................................................332.3.3PMI作为先行指标对市场具有一定的指示作用........................................................342.3.4工业企业利润对企业盈利表现具有指示作用...........................................................342.3.5行业之间存在差异，需要具体辨识............................................................................352.3.6细分行业强弱判断........................................................................................................372.3.7估值存在支撑................................................................................................................392.4市场..........................................................................................................................................432.4.1基本面............................................................................................................................432.4.2市场周期........................................................................................................................453.主题与行业..................................................................................................................................463.1绩优蓝筹和高分红................................................................................................................463.1.1绩优蓝筹是高分红的代表............................................................................................463.1.2高分红板块市场表现....................................................................................................47 华龙证券研究所|证券研究报告II3.1.3配置机会........................................................................................................................483.2大消费....................................................................................................................................653.2.1投资逻辑梳理................................................................................................................653.2.2大消费概念..................