策略点评报告：A股闯关富时,关注绩优蓝筹

请务必阅读正文后的重要声明部分 2018年09月27日 证券研究报告·策略研究 策略点评报告 A股闯关富时，关注绩优蓝筹 摘要 西南证券研究发展中心  本周四，A股将有望加入全球第二大指数富时罗素指数的全球股票体系。如果此次加入成功，将是A股对外开放历程中又一大里程碑。  A股对外开放的步伐循序渐进，国际化程度越来越高。回顾过去20年，A股的国际化进程不断推进，主要分为三个阶段：第一阶段，外资试水阶段；第二阶段，推进互联互通、双向开放阶段；第三阶段，中国资产纳入国际指数，全球配置价值不断提升。  从国际比较看，当前A股正处于国际化的中期阶段。  外资流入对于A股的短期冲击有限，长期影响深远。由于国际指数会随着时间推移而不断提高相关市场的纳入比例，因此未来流入A股的外资将越来越多，这将深刻影响A股投资者结构和交易习惯。  外资对A股市场影响也越来越大地反映在行业配置上。外资更倾向于布局低估值蓝筹以及消费行业，银行、食品饮料、家电、医药、交通运输是外资持仓的重点行业。这些也是市场近期反弹的前列行业。  总体而言，当前市场总体处于底部区间，引入外资有助于进一步夯实底部。随着A股国际化程度的提高，A股的价值属性将越来越凸显，运行趋势也将与国际成熟市场越来越接近。  风险提示：A股国际化进程不及预期。 分析师：朱斌 执业证号：S1250515070001 电话：021-68415861 邮箱：zhbin@swsc.com.cn 相关研究 1. 主板增速平稳，中小创快速回落——A股2018年中报分析（2018-09-01） 2. 策略周报（0820-0826）：市场仍然处在底部震荡区间（2018-08-26） 3. 策略专题：消费盛宴因何终结？（2018-08-14） 4. 策略专题：增速有所放缓，创业板不及预期——A股半年度业绩预告分析（2018-07-31） 5. 策略周报（0723-0729）：市场仍处温和反弹中（2018-07-29） 6. 策略周报（0716-0722）：政策微调，市场缓释（2018-07-22） 7. 策略专题：贸易战 以史为鉴（2018-07-16） 8. 策略周报（0625-0701）：迎接“吃饭”行情（2018-07-01） 9. 策略周报（0618-0624）：流动性托底，A股有望反攻（2018-06-25） 10. 策略周报（0611-0617）：别在该贪婪的时候恐慌（2018-06-19） 策略点评报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 本周四，A股将有望加入全球第二大指数富时罗素指数的全球股票体系。如果此次加入成功，将是A股对外开放历程中又一大里程碑。 A股对外开放的步伐循序渐进，国际化程度越来越高。回顾过去20年，A股的国际化进程不断推进，主要分为三个阶段：第一阶段，外资试水阶段，主要是在2003年首次放开外资，允许QFII投资A股。第二阶段，推进互联互通、双向开放阶段。2007年以后，相关投资机构开始试水QDII，开始资产配置国际化。之后，2014年，沪港通开通，2016年深港通开通，沪伦通也已提上议事日程，中国资本市场对接境外市场的互联互通机制全面启动。第三阶段，中国资产纳入国际指数，全球配置价值不断提升。2018年6月1日，A股首次被纳入MSCI新兴市场指数，纳入因子比重为2.5%，并在之后的8月底进一步将纳入因子提高到5%，由此给A股带来约1000亿元的增量资金。而此次加入富时罗素指数，无疑是A股对外开放的又一标志性事件。 从国际比较看，当前A股正处于国际化的中期阶段。从投资者结构来看，2018年半年报显示，外资（QFII与沪股通、深股通的北上资金）的持仓占A股总体流通市值的比例仅有2.1%，而纳入MSCI带来的增量资金约1000亿元，也仅占流通市值的0.3%。这一比重对比其它新兴市场国家或地区差距较大：外资在韩国股市中占比约三分之一，我国台湾地区股市外资占比约七成，印度市场外资占比也达到10%以上。 外资流入对于A股的短期冲击有限，长期影响深远。由于国际指数会随着时间推移而不断提高相关市场的纳入比例，因此未来流入A股的外资将越来越多，这将深刻影响A股投资者结构和交易习惯。目前跟踪MSCI指数的资金达到9.6万亿美元，若A股按流通市值的5%纳入MSCI，则A股在MSCI中国指数中的初始权重约4%，在新兴市场中的权重约1.1%，吸引约165亿美元资金跟踪A股。若最终按100%比例纳入，中国占新兴市场权重将接近18.2%，吸引约2730亿美元资金跟踪A股。而作为全球第二大指数的富时罗素指数体系同样规模庞大，目前跟踪该指数的资金达到1.5万亿美元，涵盖了46个不同国家的约7400只股票。如果富时罗素给予A股的初始直接权重在0.8%-1%，则初始增量资金为120-150亿美元，约合人民币在810-1000亿元，与今年纳入MSCI指数带来的增量资金类似。如果未来将纳入比例提高到10%，则将带来约1500亿美元的增量资金。 外资对A股市场影响也越来越大地反映在行业配置上。从QFII的持股分布来看，其主要是布局低估值蓝筹以及消费行业，银行、食品饮料、家电、医药、交通运输是QFII持仓的前五大行业。根据2018年半年报的披露，QFII对这五大行业的持股比例分别达到26.7%、16.8%、14.2%、8.2%和5%，持股比例合计高达71%，而剩下24个行业持股比例不到30%，两者相差悬殊。在MSCI中配置A股的外资没有直接披露，但从MSCI的成分股来看，其分布也与QFII持股偏好类似，其中银行股流通市值在所有成份股中占比高达28%，遥遥领先其他行业，而食品饮料、家电这两大行业的流通市值占比合计也接近30%。外资的这一持股偏好也反映在A股此次反弹的市场表现上：从2644点以来，食品饮料、休闲服务、非银金融、银行、采掘分列所有行业涨幅前5位。这些反弹幅度大的行业与外资的重仓持股高度吻合。说明部分先知先觉的市场资金已经进行了提前布局。 策略点评报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 图1：QFII持股比重超过2%的行业 图2：2644点以来各行业涨跌幅 数据来源：wind，西南证券整理 数据来源：wind，西南证券整理 总体而言，当前A股处于底部区间，引入外资有助于进一步夯实底部。随着A股国际化程度的提高，A股的价值属性将越来越凸显，运行趋势也将与国际成熟市场越来越接近。 风险提示：A股国际化进程不及预期。 0%5%10%15%20%25%30%QFII对各行业配置比例0246810122018年9月17日以来行业涨跌幅 策略点评报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 公司评级 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下 重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司客户中的专业投资者使用，若您并非本公司客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 本报告版权为西南证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。 策略点评报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 西南证券研究发展中心 上海 地址：上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼 邮编：200120 北京 地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦B座16楼 邮编：100033 重庆 地址：重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦3楼 邮编：400023 深圳 地址：深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼 邮编：518040 西南证券机构销售团队 [Table_SalesPerson] 区域 姓名 职务 座机 手机 邮箱 上海 蒋诗烽 地区销售总监 021-68415309 18621310081 jsf@swsc.com.cn 黄丽娟 机构销售 021-68411030 15900516330 hlj@swsc.com.cn 邵亚杰 机构销售 02168416206 15067116612 syj@swsc.com.cn 张方毅 机构销售 021-68413959 15821376156 zfyi@swsc.com.cn 汪文沁 机构销售 021-68415380 15201796002 wwq@swsc.com.cn 王慧芳 机构销售 021-68415861 17321300873 whf@swsc.com.cn 北京 蒋诗烽 地区销售总监 021-68415309 18621310081 jsf@swsc.com.cn 路剑 机构销售 010-57758566 18500869149 lujian@swsc.com.cn 陈乔楚 机构销售 18610030717 18610030717 cqc@swsc.com.cn 刘致莹 机构销售 010-57758619 17710335169 liuzy@swsc.com.cn 贾乔真 机构销售 18911542702 18911542702 jqz@swsc.com.cn 广深 张婷 地区销售总监 0755-26673231 13530267171 zhangt@swsc.com.cn 王湘杰 机构销售 0755-26671517 13480920685 wxj@swsc.com.cn 余燕伶 机构销售 0755-26820395 13510223581 yyl@swsc.com.cn 陈霄（广州） 机构销售 15521010968 15521010968 chenxia