宏观周报：国内等待政策

期货研究报告 2024年12月9日 金融研究 报告内容摘要: 国债：临近年底，配置需求较为强劲，加之优化非银同业存款利率自律管理的倡议再次打压高利率资产，尽管央行开展关于国债收益率突破2%的快速调研，但市场多头情绪依然热烈。下周市场聚焦中央政治局会议和中央经济工作会议，当前机构也有止盈需求，但若政策不及预期，债市恐仍将继续下行。 戴朝盛—宏观分析师从业资格证号：F03118012投资咨询证号：Z0019368联系电话：0571-28132632邮箱：daichaosheng@cindasc.com 美国：由于10月数据受飓风和罢工影响较大，市场对于非农似乎有了更高的期待。加之失业率走高，就业市场弱化预期占据上风，12月降息概率从68%上升至85%。结合非农来看，美国经济仍处于下行期，但对于12月能否降息仍需观察CPI表现。 美元：美债利率回落，美联储降息预期近期抬升，表明市场仍在定价美国经济下行，但美元却超预期表现稳健，仍得益于盟友（加拿大等国）的弱势表现。 风险提示：美国经济超预期走强国内经济超预期走弱 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、国内市场等待政策...........................................................................................................................3 (一)房地产政策效果跟踪——新房销售冲高回落.................................................................................3(二)债市继续强劲上涨....................................................................................................................................4 二、12月降息预期提升..........................................................................................................................4 (一)美国失业率上升........................................................................................................................................4(二)美元：都是他国的衬托...........................................................................................................................7 图目录 图1：一线城市成交面积沿2021年路线回升（7DMA）........................................3图2：二线城市成交面积迅速上升（7DMA）.................................................3图3：三线城市成交面积延续季节性低位（7DMA）...........................................3图4：一线城市挂牌价升，挂盘量降.......................................................3图5：二线城市价稳，量降...............................................................4图6：三线城市价跌量升.................................................................4图7：政府部门新增就业人数近期震荡走弱（千人）.........................................5图8：就业和保健服务业新增就业人数总体震荡走弱（千人）.................................5图9：休闲和酒店业新增就业人数相对持稳（千人）.........................................6图10：非农新增就业人数近期相对稳定（千人）............................................6图11：美联储12月降息概率从68%上升至85%..............................................6图12：美元表现好于美债利率............................................................7图13：加元贬值带动美元升值............................................................7图14：市场预期明年末美国联邦基金利率降至3.5%附近......................................8 一、国内市场等待政策 (一)房地产政策效果跟踪——新房销售冲高回落 高频数据方面，我们继续重点观察房地产。本周一、二线城市新房销售均回落，但回落幅度基本还是延续2021年季节性趋势，暂时可视为季节性回落。三线城市新房销售尽管沿着五年低位运行，但整体仍在走高。二手房方面，截至11月25日，一、二、三线城市挂盘价和挂盘量指数悉数下跌，市场可能仍然在以价换量。 总体来看，尽管新房销量回落，但暂时可视为季节性回落，后续仍需观察。 资料来源：Wind信达期货研究所 资料来源：Wind信达期货研究所 资料来源：Wind信达期货研究所 资料来源：Wind信达期货研究所 资料来源：Wind信达期货研究所 资料来源：Wind信达期货研究所 (二)债市继续强劲上涨 临近年底，配置需求较为强劲，加之优化非银同业存款利率自律管理的倡议再次打压高利率资产，市场做多情绪浓厚。上周市场利率降幅较多的聚集在中长端，本周则全期限均大幅下行。尽管央行开展关于国债收益率突破2%的快速调研，但市场多头情绪依然热烈。下周市场聚焦中央政治局会议和中央经济工作会议，当前机构也有止盈需求，但若政策不及预期，债市恐仍将继续下行。 二、12月降息预期提升 (一)美国失业率上升 11月新增非农就业人数22.7万人，预估为22万人，前值为1.2万人。9月和10月分别上修3.2万人和2.4万人，合计上修5.6万人。分项来看，政府部门表现稳定。私人部门较上月大幅回升，其中制造业上个月因波音罢工事件降4.8万人，11月转为新增2.2万人，教育和保健行业维持在7.9万的新增水平，休闲和酒店业上月因飓风影响仅增0.2万人，本月上升至5.3万人。罢工问题对新增就业的影响还未全部恢复。 从主要贡献行业表现来看，新增就业人数大多呈现企稳或者稍有下行状态，未来非农仍可能继续走弱。政府部门贡献较大，新增就业人数基本稳定在3万以上，远超疫情前2018年（1.1万）和2019年（1.8万），体现了政府对就业市场的支持。 资料来源：Wind信达期货研究所 资料来源：Wind信达期货研究所 资料来源：Wind信达期货研究所 资料来源：Wind信达期货研究所 失业率从4.1%上升至4.2%，尽管劳动参与率降低0.1个百分点至62.5%,但失业人数增幅更大，导致失业率上升。 从影响来看，由于10月数据受飓风和罢工影响较大，市场对于非农似乎有了更高的期待。加之失业率走高，就业市场弱化预期占据上风，12月降息概率从68%上升至85%。 资料来源：Bloomberg信达期货研究所 (二)美元：都是他国的衬托 美债利率保持下行趋势，美指表现更为强劲。归其原因还是在于他国的“弱”，譬如本周加元大幅下跌对美元升值的贡献度超过了欧元和日元。特朗普打击盟友的政策思想始终让加元受到压制。 资料来源：Bloomberg信达期货研究所 无论是美债利率还是截至明年年底的降息预期，目前市场对前期过于乐观的预期有所修正。 资料来源：Bloomberg信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为上海国际能源交易中心、广州期货交易所会员，为中国证券业协会观察员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全国 分 支 机 构 】