休闲服务行业【消费瞭望录】连锁酒店投资框架：如何观测行业周期？

【消费瞭望录】 连锁酒店投资框架：如何观测行业周期？ 报告要点 连锁酒店业是服务消费中一个较为重要的板块，本文意在解析连锁酒店 业的周期逻辑及探寻连锁酒店业的投资观测指标。 重点内容 行业：市场集中度高，龙头规模优势明显 连锁酒店业规模稳健扩张，客房数占比较高。截至2023年底，中国住宿业设施总数61.2万家，中国酒店业设施总数32.3万家，占比52.9%；中 国住宿业客房总数1804.9万间，中国酒店业客房总数1649.8万间，占比91. 4%。可见，国内酒店业客房数规模较其他住宿业规模大。 全国连锁酒店市场供给集中度较高，其中龙头优势明显。分品牌看，2023年我国连锁酒店业TOP10品牌合计份额为55.2%；TOP3品牌合计 份 额为38.3%，分别为锦江、华住、首旅酒店。分市场看，中端连锁酒店>经济型连锁酒店>高端连锁酒店>豪华型连锁酒店。 资料来源：Wind，聚源 《政策红利深度释放，消费市场迎来回暖黄金期》(2024/11/26)《国庆出游点评：新“慢充式旅游”消费习惯正形成》(2024/10/11)《《黑神话悟空》：耐心资本崛起的里程碑》(2024/8/22)《线下零售边际修复长线游成暑期热点》(2024/8/5)《【消费瞭望录】梳理消费税改革三十年》(2024/8/1)《【消费瞭望录】新消费格局：从商品迈向服务消费》(2024/7/12)《消费行业月报：服务消费“正升级”》(2024/7/3)《端午出游点评：“微”度假受追捧出入境游火爆》(2024/6/14)《消费行业月报：社消增速表现平淡，旅游工作重要指示推动建设旅游强国》(2024/6/5)《2024年五一旅游数据点评出行人数创新高，“下沉式旅游”吸睛》(2024/5/10) 投资：连锁酒店行业兼具周期性和成长性 酒店产业链由上中下游三方组成，连锁酒店行业位于产业链中游，主 要面向商务、旅行客户群体。 周期性：连锁酒店业是高标准化的行业，需求周期与国家宏观经济波动的周期具有同步性。由于酒店行业需求增长的核心驱动力为居民消费水平， 受国家经济增长、境内旅游业发展等多重因素影响，因此行业发展与经济周 期直接相关，可观察：1）行业景气度参考指标：服务业PMI及GDP增速；2）行业盈利能力趋势指标：OCC入住率增速（需求）与住宿餐饮业固定 资产投资完成额增速（供给）剪刀差。 成长性：1）连锁化率持续提升：截至2023年底，国内酒店连锁化率已提升至41%，而美国的酒店连锁化率为73%左右，因此中国的酒店连锁化 市场与美国相比仍有30%左右的提升空间；2）成本推高产品升级：加盟占比提升将有效削弱酒店周期属性，为快速扩展且提高收益，同时增加抗风险能力 ，轻资产化运营是必选之路；3）轻资产化扩提速：因成本及收益综合因素，酒店业结构不断迭代升级为主流趋势。 投资建议 连锁酒店行业为高标准化的强周期行业，需求周期与宏观经济波动周 期有同步性，可同时观察供需“剪刀差”指标来判断。我们认为，目前国内连 锁酒店业依旧处于酒店行业萧条期，未来消费者商旅需求恢复、出行频次提高 、出游意愿增加，酒店行业有望迎来关键复苏期。 风险提示：1.旅游出行持续性不及预期；2.居民消费疲软，消费意愿不高。 内容目录 一、国内酒店业发展历史................................................................................................................................4二、连锁酒店产业链解析及行业空间探寻....................................................................................................62.1行业现状：客房总数占比约九成，住宿业内抗风险能力强........................................................................62.2竞争格局：全国连锁酒店市场集中度较高，TOP3行业垄断地位明显.......................................................7三、分析框架：行业周期波动的本质是供给时滞........................................................................................73.1行业周期观察指标：宏观看经济景气度+中观看行业供需“剪刀差”........................................................73.2复盘中国酒店业周期：“牛短熊长”，现处于新周期的起点.......................................................................11四、趋势与现状：行业周期轮动下，抵御性结构升级..............................................................................124.1趋势一：连锁化率节节新高，人口密度决定上限...................................................................................124.2趋势二：直营店面树立形象，轻资产化大势所趋....................................................................................154.3趋势三：经济型酒店规模稳定，持续扩张中高端酒店.............................................................................17附录：连锁酒店产业链图谱..........................................................................................................................18风险提示..........................................................................................................................................................19 图表目录 图表1：中国酒店业发展时期及品牌发展周期........................................................................................................................................................4图表2：1994年原国家旅游局公布的首批16家饭店管理公司...........................................................................................................................5图表3：中国酒店业发展时期....................................................................................................................................................................................5图表4：2019-2023年中国酒店业设施总数占比....................................................................................................................................................6图表5：2019-2023年中国酒店业客房总数占比....................................................................................................................................................6图表6：2019-2023年中国住宿业和酒店设施总数................................................................................................................................................6图表7：2019-2023年中国住宿业和酒店客房总数................................................................................................................................................6图表8：2023年酒店品牌市占率..............................................................................................................................................................................7图表9：三家龙头酒店品牌市占率............................................................................................................................................................................7图表10：三大酒店集团OCC增速与长途出行旅客变化趋势...............................................................................................................................8图表11：酒店业宏观及周期传导图..........................................................................................................................................................................9图表12：酒店业呈现明显周期性“α”...................................................................................................................................................................9图表13：美国GDP增速及酒店OCC同步变动（景气度观察）..