2025年宏观经济展望：大力改革，避免陷阱

全球经济展望

1. 全球经济动荡加剧，金融不确定性增强

• 2025年全球经贸、国际政治、美国国内政策等多方面的转向与变化，可能给金融市场带来更大的不确定性。
• 需警惕国际贸易环境急剧恶化，这或将给欧美等地区带来类滞胀风险。

2. 美国经济

• 2025年美国或有望迎来制造业的“弱补库”和实体经济“弱复苏”。
• 高技术服务业的强韧对美股和美元可能仍是支撑，美债短期可能偏弱震荡。
• 美国核心CPI同比可能维持在3%的中枢水平，降通胀进入瓶颈期。
• 若美国贸易政策大幅收紧、地缘政治事件升级，可能进一步加剧通胀反弹。
• 美联储大幅降息的条件仍不成熟，预期今年12月暂停降息，明年或在年初、年中各降一次，到明年年底，联邦基金目标利率或降至4%-4.25%区间。

3. 欧洲经济

• 欧洲经济较美国更弱，面临滞胀乃至衰退风险。
• 欧元、欧股、欧债均可能偏弱震荡。

4. 日本经济

• 日本经济增长和货币政策仍在向正常化迈进，日央行加息可能是一个长期趋势。
• 随着日央行加息的节奏明朗，日元、日股或有望偏强震荡。

5. 中国经济

• 2025年中国经济面临的两大困扰：特朗普关税制约外需，国内有效需求仍待提振。
• 需警惕流动性陷阱趋势加剧，经济新旧动能切换制约未来潜在经济增速。
• 政策更加注重以我为主，优化国内经济结构、刺激国内有效需求。
• 财政政策重要性高于货币政策，预期差主要在于政策应对的时点和规模。
• 短期宏观政策相机抉择、保持定力的可能性更大。

总结

• 全球经济发展的主线可能是弱复苏，但需警惕国际贸易环境急剧恶化带来的类滞胀风险。
• 美国经济在高利率环境下表现出韧性，但大幅降息的前提是大幅削减赤字。
• 欧洲经济面临更严峻挑战，日央行加息可能带来积极影响。
• 中国经济需避免流动性陷阱，政策需更加注重以我为主。

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