棉花策略周报

棉 花 策 略 周 报 棉花：宏观扰动持续，基本面支撑有限 总结 棉花：宏观扰动持续，基本面支撑有限 总结 国际市场方面：宏观扰动持续，基本面驱动有限。近期海外宏观层面仍有较大扰动，不单单是美联储降息预期反复波动，部分国家国内也有不安定事件发生，地缘冲突仍在持续，我们能够看到美元指数宽幅震荡，重心较上周略有下移，预计短期美元指数振幅仍然较大，对美棉价格有一定影响。基本面来看，驱动相对有限，目前美棉收获已基本结束，供应端基本成为定局。2024/25年度美棉呈现产量同比增加、国内消费与出口均同比下降的情况，且国内消费与出口量均创下近五年来新低，期末库存同比增加，本年度美棉库销比预计将达到33%，创下近年来同期新高。美棉出口方面，本周美棉出口数据表现转弱，美棉出口净销售当周值环比降幅接近5成，本年度美棉出口进度整体偏慢，中国进口降幅较大是主要原因之一。综合来看，若宏观没有超预期事件发生，则美棉短期难寻上行驱动，以低位震荡思路对待。 国内市场方面：下游需求偏弱，郑棉缺乏上行支撑。当前国内新棉收售已经基本结束，进度快于往年同期，成本已经固化，对棉价驱动有限。在供应端、成本端成为定局的情况下，市场关注重心主要在于下游需求。从目前情况来看，下游淡季特征明显，纺织企业开机负荷周环比持续下降，目前仍位于历史同期中位水平，更需要引起注意的是，当前纺织企业观望情绪较浓，迟迟未见春节前补库动作，纺织企业原材料库存持续下降，尤其是织厂棉纱库存，自10月中旬开始，就以较大斜率下降，且无企稳迹象。与此同时，纺企棉纱库存与全棉坯布库存均在持续增长中。综合来看，当前棉纺产业链呈现原材料供应阶段性高位、下游纺织企业开机负荷环比下降、原材料补库意愿不强、产成品库存累积的情况，基本面对棉价支撑力度有限，短期郑棉还是以低位震荡思路对待，关注ICE美棉走势及下游需求表现。 宏观：宏观扰动持续，美联储降息预期仍有波动 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.1价格：本周内外棉价重心环比下移 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2价格：本周棉花现货价格重心小幅下移 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.3价格：棉花主力合约基差窄幅震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：1-5价差周环比走弱，仍位于近年来同期低位 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.5价格：1%关税下进口棉内外价差周环比小幅回落 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6价格：棉纱期货主力合约价格持续位于近年来同期低位水平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱主力合约基差环比下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 全球棉花产量、消费量、进出口量、期末库存均环比调减 资料来源：USDA,光大期货研究所 2.1供应：全球棉花产量环比调减，主要减幅来自巴基斯坦和其他国家，其余主产国产量预期稳定 资料来源：USDA，光大期货研究所 2.2供应：本年度美棉产量同比增加，但绝对值不高；库销比相对偏高；上市进度偏快 资料来源：USDA，光大期货研究所 资料来源：USDA,光大期货研究所 2.3供应：中国棉花采摘及交售进度快于去年 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.4供应：棉花加工量高于往年同期 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.5供应：籽棉折皮棉价格测算 上表按照衣分39%，加工损耗1.5%，衣亏率1.5%，加工费用1000元/吨进行粗略计算；皮棉成本=（籽棉价格-棉籽价格*（1-衣分率-损耗值））/（衣分率-衣亏）+加工费及其他； 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 3.1需求：印度、巴基斯坦纺织企业开机率震荡走弱 截止12月6日，越南当周开机率为66%，周环比持平；印度纺织企业开机率74%，周环比下降0.5个百分点；巴基斯坦开机率为57%，周环比下降0.5个百分点。 资料来源：TTEB,光大期货研究所 3.2需求：10月服装鞋帽、针、纺织品零售额大幅改善 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 10月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1347亿元，同比增加8%。10月我国社会消费品零售总额同比4.8%，预期3.8%，前值3.2%。 3.3需求：纱线综合开机负荷环比下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止12月6日当周，纱线综合负荷为56.12%，周环比下降0.61个百分点；纯棉纱厂负荷为53.4%，周环比下降0.6个百分点。 3.4需求：坯布端开机负荷降幅较大 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止12月6日当周，短纤布综合负荷为50.84%，周环比下降1.36个百分点；全棉坯布负荷为47.74%，周环比下降1.86个百分点。 4.1进出口：美国陆地棉出口净签约当周值环比下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.2进出口：纺织纱线、织物及其制品与服装及衣着附件出口当月值同比好转 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止2024年10月，我国纺织品及其服装出口当月值合计254.80亿美元；其中纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值123.86亿美元，同比增加15.65%；服装及衣着附件出口金额当月值130.94亿美元，同比增加6.84%。 4.3进出口：10月我国棉花进口11万吨，环比下降1万吨 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.4进出口：10月我国棉纱进口量12万吨，环比增加1万吨 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.5进出口：进口棉价格指数震荡走强 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 5.1库存：纱线与坯布端综合库存快速累积 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至12月6日当周，纱线综合库存为27.74天，周环比增加1.04天；短纤布综合库存为29.52天，周环比增加2.82天。 5.2库存：纺企原材料及产成品库存均环比增加 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至12月6日当周，纺企棉花库存为25.488天，周环比上涨0.16天；纺企棉纱库存为27.52天，周环比增加0.82天。 5.3库存：织厂原材料下降，产成品库存累积 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至12月6日当周，织厂棉纱库存为6.7天，周环比下降0.8天；全棉坯布库存为31.04天，周环比上涨0.62天。 5.4库存：国内棉花库存中性略偏高，库存合计月环比增加123.61万吨 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 资料来源：中国棉花信息网,光大期货研究所 5.5库存：棉花仓单数量环比基本持平 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所大型课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。光大期货研究所资源品分析师，负责纯碱、尿素期货研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，连续多年在期货日报、证券时报等权威媒体、郑州商品交易所评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号。 期货从业资格号：F3067502期货交易咨询资格号：Z0014869 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等期货品基本面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在现货网站发表文章。 期货从业资格号：F03099994期货交易咨询资格号：Z0021057 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。