棉花策略周报
国际市场
- 宏观扰动持续：美联储降息预期波动，地缘冲突及部分国家国内事件导致美元指数宽幅震荡，对美棉价格形成压力。
- 基本面驱动有限：美棉2024/25年度产量增加，消费与出口下降，库销比预计达33%，创近年来新高。
- 出口数据转弱：美棉出口净销售环比下降近50%，进度偏慢，中国进口降幅较大。
- 短期走势：若无超预期事件，美棉短期难寻上行驱动，以低位震荡思路对待。
国内市场
- 供应端定局：新棉收售基本结束，进度快于往年，成本固化，对棉价驱动有限。
- 下游需求偏弱：纺织企业开机负荷持续下降，处于历史同期中位水平，观望情绪浓厚，原材料库存下降，尤其是棉纱库存自10月中旬以来持续下降。
- 产成品库存累积：纺企棉纱库存与全棉坯布库存均持续增长。
- 基本面支撑有限：棉纺产业链呈现原材料供应高位、开机负荷下降、补库意愿不强、产成品库存累积的局面，短期郑棉以低位震荡思路对待，关注ICE美棉走势及下游需求表现。
宏观环境
价格表现
- 内外棉价重心下移：棉花主力合约基差窄幅震荡，1-5价差及1%关税下进口棉内外价差周环比走弱，仍处于近年来同期低位。
- 棉纱期货价格低位：主力合约价格持续位于近年来同期低位水平，基差环比下降。
供应情况
- 全球产量环比调减：主要减幅来自巴基斯坦和其他国家，其余主产国产量预期稳定。
- 美棉产量同比增加：但绝对值不高，库销比偏高，上市进度偏快。
- 中国收售进度快于去年：棉花加工量高于往年同期。
需求情况
- 印度、巴基斯坦开机率走弱。
- 10月国内纺织品零售额大幅改善：同比增长8%。
- 纱线及坯布端开机负荷环比下降。
- 纺企原材料及产成品库存均环比增加。
- 织厂原材料下降，产成品库存累积。
进出口情况
- 美棉出口净签约当周值环比下降。
- 我国纺织品出口同比好转：10月出口金额同比增加15.65%（纱线、织物及其制品）和6.84%（服装及衣着附件）。
- 10月我国棉花进口11万吨，环比下降1万吨；棉纱进口量12万吨，环比增加1万吨。
- 进口棉价格指数震荡走强。
库存情况
- 纱线与坯布端综合库存快速累积。
- 纺企原材料及产成品库存均环比增加。
- 国内棉花库存中性略偏高，月环比增加123.61万吨。
- 棉花仓单数量环比基本持平。
