豆粕年底备货逐渐开启 棉花下游淡季氛围延续

豆粕

• 行情复盘：12月5日豆粕期货主力合约收跌2.42%至2660.0元，持仓量减少32235手至2462115手。
• 背景分析：南美大豆供应阶段性下降，美豆需求季节性转向，但同比压力仍大；市场担忧特朗普政府对中国态度及巴西与中国贸易协议对美豆出口的影响。
• 后市展望：四季度中后期豆粕供应维持宽松，年底备货将推动油厂库存去化，预计粕类震荡偏空，关注南美天气及大豆到港情况。

棉花

• 行情复盘：郑棉小幅阴跌，总体弱势震荡，期价在区间下沿获支撑。
• 基本面：新疆皮棉累计加工量同比增20.16%，套保利润低，仓单生成偏少；新棉销售进展慢，消费是关键。
• 后市展望：下游淡季订单不佳，纺企开机下移，库存中性；等待12月宏观会议、订单下达及春节备库等因素明朗化。

橡胶

• 行情复盘：沪胶高位震荡，消化近期涨幅后或开启新运行空间。
• 基本面：泰国洪灾持续，原料价格坚挺；国内轮胎需求韧性，开工率高，出口优势明显；库存偏低，仓单处于低位。
• 后市展望：生产端和消费端均有向上驱动，供应偏紧被交易，胶价上行空间存，需防范系统性风险。

白糖

• 行情复盘：郑糖近远期合约减仓，初步显止跌信号；ICE糖承压。
• 基本面：巴西甘蔗入榨和糖产量同比降，天气影响下一年度收成；国内新糖上市慢，进口糖浆和预拌粉受管制；关注北半球新糖上市进度。
• 后市展望：新榨季产量或增产，新陈交接新糖抢销，贸易端谨慎；进口糖量高，注意多头挤仓可能。