豆粕终端观望情绪增加 棉花下游淡季氛围延续

行情复盘与持仓量变化

12月12日，棉花期货主力合约收涨0.00%至13760.0元，持仓量增加12539手至522504手。

背景分析

本年度新棉销售进展偏慢，部分机构上调2024/25年度新疆棉花产量预测，下游行业面临经贸争端等不确定性，市场缺乏上攻动力。

后市展望

2025年1%关税内棉花进口配额预计近期下达，外棉成本低于新疆棉1500-2000元/吨，吸引力较强。郑棉短期偏弱震荡，需关注美联储议息会议及春节备库等因素。

豆粕

USDA上调阿根廷24/25年度大豆产量至5200万吨，全球大豆丰产预期稳固，巴西大豆升贴水下滑。国内大豆进口成本回落，12月到港高于预期，豆粕库存下降但降幅有限，终端观望情绪增加。预计粕类震荡偏空，关注南美天气及大豆到港情况。

棉花

郑棉延续弱势格局，但跌幅未扩大，下方存在支撑。新棉销售慢，产量预测上调，下游不确定性增加。皮棉套保利润低，仓单生成偏少，但成本与盘面倒挂，未来套保压力可能加重。下游淡季延续，内销走弱，出口活跃但持续性难定，纺企利润受挤压，原料采购积极性不高。2025年1%关税内进口配额下达将提升外棉吸引力。预计郑棉短期偏弱震荡，关注美联储议息会议及春节备库。

橡胶

沪胶高位震荡，反弹形态未破坏，后市有望走高。泰国洪灾和降雨持续，政府挺价措施支撑原料价格，全球汽车需求韧性带动国内轮胎盈利和出货量。国内轮胎生产出口预计年前保持较好态势，资源仍偏紧。库存偏低，实盘压力不大，胶价有望稳中有升，上行空间存在，需防范系统性风险。

白糖

ICE原糖疲弱，郑糖坚挺，突破前期高点。巴西榨季尾声，终产同比大幅下降，出口减少，天气或影响下一年度甘蔗收成。国内进口糖浆和预拌粉管制提振市场，新糖上市，广西产糖创历史同期新高，但库存未累库，供货慢支撑价格。未来焦点在于北半球新糖上市进度，12月进口明显收缩，泰国特定企业糖类产品进口暂停。关联品种：橡胶、豆粕、白糖、棉花。