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2024/12/09星期一 宏观金融类 股指 前一交易日沪指+1.05%，创指+2.05%，科创50+1.26%，北证50-0.97%，上证50+1.13%，沪深300+1.31%，中证500+1.31%，中证1000+1.02%，中证2000+0.91%，万得微盘+1.02%。两市合计成交17888亿，较上一日+2902亿。 宏观消息面： 1、余额宝7日年化收益率已向下跌破1.3%。12月以来，该基金收益率持续刷新历史新低。 2、货币政策发力稳增长怎么看？新华社：将把促进物价合理回升作为重要考量，更加注重发挥利率等价格型调控工具的作用。 3、马克龙与特朗普、泽连斯基举行三方会晤，提到“我们都希望尽快、公正结束战争”。 4、美国11月非农新增就业22.7万人，创半年来最大增幅，失业率超预期升至4.2%，12月降息概率提升。 资金面：融资额+71.94亿；隔夜Shibor利率-0.10bp至1.4780%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率+0.10bp至3.3091%，十年期国债利率+0.51bp至1.9510%，信用利差-0.41bp至136bp；美国10年期利率-2.00bp至4.15%，中美利差+2.51bp至-220bp。 市盈率：沪深300:12.74，中证500:26.85，中证1000:41.73，上证50:10.65。市净率：沪深300:1.35，中证500:1.80，中证1000:2.14，上证50:1.18。股息率：沪深300:2.96%，中证500:1.83%，中证1000:1.40%，上证50:3.70%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：-0.13%/-0.14%/-0.11%/-0.55%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.26%/-0.77%/-1.68%/-3.36%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.25%/-0.88%/-2.04%/-4.09%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.06%/-0.13%/+0.13%/+0.18%。 交易逻辑：11月PMI继续上行，10月M1增速回升，但社融结构偏弱，经济压力仍在，随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。9月政治局会议召开时间不同寻常，释放了大量积极信号，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，财政部会议释放积极信号。当前各指数估值分位均处于历史中位数以下，股债收益比显示股市投资价值较高，建议IF多单持有。 期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。 国债 行情方面：周五，TL主力合约下跌0.40%，收于115.38；T主力合约下跌0.02%，收于107.550；TF主力合约下跌0.01%，收于105.800；TS主力合约下跌0.02%，收于102.736。 消息方面：1、新华述评：中央财政还有比较大的举债空间和赤字提升空间；2、美国11月非农就业人数增加22.7万人，预估为增加22万人，前值为增加1.2万人；3、美国11月失业率为4.2%，预估为 4.1%，前值为4.1%。 流动性：央行周五进行1909亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因当日有4790亿元7天期逆回购到期，实现净回笼2881亿元。 策略：随着货币、财政、地产及资本市场利好政策的逐步落实，国内经济有望在四季度企稳，但经济的改善力度及持续性仍有待观察，近期重点关注12月份的会议表述，国债短期观望为主。 贵金属 沪金涨0.23%，报616.70元/克，沪银跌0.55%，报7767.00元/千克；COMEX金涨0.27%，报2666.70美元/盎司，COMEX银跌0.03%，报31.58美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.17%，美元指数报105.98； 市场展望： 美国11月季调后非农就业人口变动数为22.7万人，高于预期的20万人，前值由1.2万人上修至3.6万人。本月非农数据公布前，市场主要机构对于新增非农就业人数的预测区间为15.5万人至27.5万人。美国11月失业率为4.2%，高于前值的4.1%。11月新增非农就业人口数大幅高于前值，更多受到10月份就业市场冲击后11月“正常化”的影响，10月份受到波音公司罢工的影响，制造业就业人数出现4.8万人的下降，本月制造业新增就业人数则回升至2.2万人。同时，10月份飓风袭击美国南部，休旅和住宿行业新增就业人数仅为0.2万人，11月则回升至5.3万人。教育以及医疗保健仍是对于总就业人数贡献幅度最大的分项，11月新增就业人数为7.9万人，高于前值的6.7万人。从非农新增的绝对量来看，本月数据更多呈现“修复”，而非表现强势。失业率方面，在本月劳动参与率回落的情况下，失业率仍较前值出现上升至4.2%，逐步接近4.3%的水平，显示其劳动市场转弱趋势不改。非农数据公布后，市场增大对于美联储后续降息幅度的定价，对于12月降息25个基点的概率预期上升至86%，同时定价明年三月、六月及十二月分别存在25个基点的降息操作，高于非农数据发布前对于明年的两次降息定价。衰退预期主导降息预期的背景下，黄金价格表现相对坚挺，但金银比价则在当天出现回升，市场对于衰退的定价将令国际银价面临压力。 金银比价在就业数据公布后出现回升，且从历史上来看在每一轮降息周期中金银比价均出现上涨。美国财政仍需等待特朗普正式就任后的财政预算案以确定方向，金价短期来看回调空间较小，策略上建议暂时观望，沪金主力合约参考运行区间602-624元/克。金银比价中期具备回升的动能，白银价格将受到压制，沪银主力合约在7900一线受到压制，策略上建议逢高抛空，沪银主力合约参考运行区间7460-7995元/千克。 有色金属类 铜 上周铜价震荡反弹，伦铜上涨0.86%至9092美元/吨，沪铜主力合约收至74810元/吨。产业层面，上周三大交易所库存环比减少1.1万吨，其中上期所库存减少1.1至9.8万吨，LME库存减少0.1至27.0万吨，COMEX库存增加0.2至8.4万吨。上海保税区库存环比减少1.1万吨。当周电解铜进口盈利缩窄，洋山铜溢价回落。现货方面，上周LME市场Cash/3M贴水缩至110.6美元/吨，现货供需预期改善，国内上海地区现货维持升水，周五升水下滑至30元/吨。废铜方面，上周国内精废价差扩大至1130元/吨，废铜替代优势提高，当周废铜制杆企业开工率提升幅度较大。根据SMM调研数据，上周国内精铜制杆企业开工率环比下滑2.3个百分点，虽然开工率下滑但表现好于预期。消息面，智利矿业公司安托法加斯塔和江西铜业已达成协议，同意大幅降低2025年的铜精矿加工费，将明年的铜精矿加工费和精炼费(TC/RC)定为每吨21.25美元和每磅2.125美分，较2024年80美元/8美分的基准价格下跌了73.4%。价格层面，中国重要会议前市场预期偏乐观，密切关注政策落地对市场情绪的影响；海外美联储12月议息会议降息概率偏大，情绪面中性偏暖。产业上看国内供需表现稍好于预期，海外现货供需边际有所改善。综合来看，短期铜价来自产业面的支撑有所加强，而宏观层面的不确定性或抑制价格向上高度。本周沪铜主力运行区间参考：73500-76000元/吨；伦铜3M运行区间参考：8850-9300美元/吨。 铝 沪铝主力合约报收20305元/吨（截止周五下午三点），跌幅0.85%。SMM现货A00铝报均价20340元/吨。本周铝价宽幅震荡。供应端方面受氧化铝价格高企影响，现阶段国内电解铝加权成本已高于电解铝价格，亏损铝厂占比增加；需求端方面，退税政策的取消对铝材后续出口造成显著冲击。库存方面，铝锭铝棒库存走势分化，海外LME库存去化持续。据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2024年12月空冰洗排产合计总量共计3398万台，较去年同期生产实绩上涨21.7%。分产品来看，12月份家用空调排产1790万台，较去年同期实绩增长31.7%;冰箱排产860万台，较上年同期生产实绩增长15%；洗衣机排产748万台，较去年同期生产实绩增长9%。11月1-30日，乘用车市场零售244.6万辆，同比去年同期增长18%，较上月同期增长8%，今年以来累计零售2,028.1万辆，同比增长5%。新能源车市场零售127.7万辆，同比去年同期增长52%，较上月同期增长7%，今年以来累计零售960.5万辆，同比增长41%。国内铝价承压运行，后续需关注12月退税政策取消对国内铝材出口的影响。国内主力合约参考运行区间：20000元-21000元。海外参考运行区间：2500美元-2700美元。 锌 周五沪锌指数收至25455元/吨，单边交易总持仓32.27万手。截至周五下午15：00，伦锌3S收至3103.5美元/吨，总持仓24.37万手。内盘基差510元/吨，价差390元/吨。外盘基差-19.36美元/吨，价差17.42美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.127，锌锭进口盈亏为-313.37元/吨。SMM0#锌锭均价26050元/吨，上海基差510元/吨，天津基差-10元/吨，广东基差430元/吨，沪粤价差80元/吨。上期所锌锭期货库存录得2.99万吨，LME锌锭库存录得27.78万吨。根据上海有色数据，国内社会库存录减至9.47万吨。总体来看：美元指数边际弱化，有色金属承压减弱。锌精矿港口库存与工厂库存持续抬升，锌冶备库较多，锌精矿价格有所松动，近两周国产锌精矿加工费持续上行。近期黑链品种走势偏承压， 下游镀锌企业利润下滑，初端企业开工率边际下行，基差价差有所松动，国内社会库存去库节奏放缓，后续仍有补跌风险。 铅 周五沪铅指数收至17761元/吨，单边交易总持仓10.34万手。截至周五下午15：00，伦铅3S收至2099美元/吨，总持仓13.35万手。内盘基差-300元/吨，价差-70元/吨。外盘基差-24.13美元/吨，价差-78.36美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.154，铅锭进口盈亏为-1249.88元/吨。SMM1#铅锭均价17350元/吨，再生精铅均价17275元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价10000元/吨。上期所铅锭期货库存录得3.64万吨，LME铅锭库存录得27.14万吨。据钢联数据，国内社会库存录减至5.46万吨。总体来看：铅精矿加工费首次调高，精矿供应端边际转松，原生铅开工维持相对高位。再生铅周产量边际上调，成品库存边际去化。12月4日阜阳市再度进入二级污染预警，再生铅开工率存下调风险。下游消费相对稳定，后续仍寻备库预期，铅价整体偏强运行。 镍 上周镍价维持震荡，宏观方面未有明显指引，但消息面上印尼镍矿政策问题引发市场担忧，上半周镍价呈现明显上涨，下半周市场情绪逐步回落，镍价随之下跌。周五沪镍主力合约收盘价126320元，周内+0.25%。LME镍三月15时收盘价16030美元，周内+0.22%。基本面上，印尼镍矿端虽有消息扰动，但未有上涨，精炼镍成本维持相对坚挺。下半周价格回落后现货成交有所转好，市场升贴水维持平稳。海外方面LME库存持续垒积，过剩压力继续增加，价格上方承压。全球角度来看，精炼镍维持过剩，交割压力依旧较大，镍价整体承压。 硫酸镍方面，上周硫酸镍疲弱持续，价格维持低位平稳。原料端中间品有一定走弱预期，硫酸镍成本支撑继续回调。但由于目前硫酸镍整体维持亏损，下跌空间依旧有限。短期硫酸镍缺乏驱动，整体波动有限，预计价格维持低位震荡。周五国内硫酸镍现货价格报25950-26850元/吨，均价较上周+30元/吨。整体而言，目前镍基本面未有明显改变，矿端消息扰动刺激镍价，但未能实际影响产业。中长期产业过剩压制，边际有下移趋势。预计今日镍价区间震荡，主力合约价格运行区间参考125000-130000元/吨。 锡 沪锡主力合约报收243920元/吨，涨幅0.20%（截止周五下午三点）。锡价宽幅震荡。锡基本面方面，国内冶炼厂维持正常开工状态，进口窗口开放带动国内11月锡锭供应大增，需求端汽车家电维持高增速状态，美元指数高位震荡，锡整体