美国11月非农反弹，黄金震荡收跌

核心观点与关键数据

• 金价表现：伦敦金跌0.4%至2633美元/盎司，金价震荡收跌。韩国和法国政坛动荡引发有限避险情绪，美元指数走强限制了黄金表现。
• 美国经济数据：11月美国ISM制造业PMI从46.5反弹至48.4，新订单指数重回扩张区间；服务业PMI从56降至52.1，新订单指数从57.4下降至53.7，预示经济增长动能放缓。11月非农新增就业22.7万人，失业率回升至4.2%，劳动参与率回落至62.5%，就业市场未来走弱趋势未变。工资增速同比4%，环比0.4%高于预期，对核心通胀构成支撑。
• 市场预期：市场对12月利率会议降息25bp的预期增加，资产已充分定价。美联储主席鲍威尔讲话表明，通胀反弹或下行受阻将限制未来降息空间，12月点阵图可能提示2025年降息预期下降。
• 其他重要数据：10年期美债收益率降至4.15%，通胀预期降至2.25%，实际利率降至1.9%，美元指数涨0.3%至106，标普500指数涨0.96%，人民币小幅贬值，沪金维持折价。

投资建议与风险提示

• 投资建议：短期金价走势震荡，中东地缘政治风险可能增加市场波动，但难以持续推动黄金上涨，需等待基本面利多。
• 风险提示：地缘政治风险缓和、美联储鹰派、流动性冲击将引发黄金回调。

数据跟踪

• 黄金高频数据：周度变化图表1。
• 金融市场数据：美国金融市场数据见2.1，全球金融市场（股、债、汇、商）数据见2.2。
• 黄金交易层面数据：投机净多仓回升至20万手，SPDR黄金ETF持有量回落至872吨。
• 经济日历：相关经济数据见4。

结论

金价短期震荡，受地缘政治和美元走强影响，但基本面未出现重大利好，需关注美国通胀数据和美联储政策动向。中国央行增持黄金对市场情绪或有所提振。