金工策略周报

主要内容 ★股指期货行情简评： 上周市场大幅反弹。分行业看，金融板块贡献了上证50与沪深300的主要涨幅，计算机和非银贡献了中证500的主要涨幅，电子和计算机贡献了中证1000主要的涨幅。。各品种成交环比明显下降，各品种年化基差均值较上周均有所走弱。(股指期货基差=期货收盘价-现货收盘价) ★股指期货基差策略推荐： IH、IF基差走弱，IC、IM基差则有所走强。IH、IF维持小幅升水格局，IC、IM则维持较多贴水。预计基差仍将受市场情绪影响较大。IH与IF由于空头套保需求的缺失，预计升水格局将维持，推荐关注两品种的期现正套策略。IC、IM上涨易导致场外产品敲出或减仓，下跌则会受市场情绪影响，整体维持较深贴水概率较大，但IC当季年化基差已经触及2年10%分位线，统计角度基差收敛压力大，IM维持当前深贴水的概率高于IC。IM展期策略推荐多近空远；IH、IF、IC推荐多远空近。 ★股指期货套利策略跟踪： 跨期套利动量因子所有品种均给出正套新号，上周各品种净值盈利；跨期套利年化基差率因子IH、IF大多给出反套信号，IC、IM则信号切换较快，该因子上周仅IF盈利。 ★股指期货择时策略跟踪： 日度择时策略XGB模型盈利，其他模型则亏损。最新信号，等权单因子看涨IH，看空其余品种；Xgboost模型最近信号多IH、IF看空IC、IM；OLS模型最近信号看空各品种；日内择时策略近一周收跌，信号方面日内倾向于给出做空信号。 各品种基差期限结构分化 股指期货展期收益跟踪： 跨期套利策略——综合策略表现 年化基差率因子：等权配置IH、IF剔除分红的年化基差率因子和IC、IM未剔除分红的年化基差率因子正套：滚动多当月空当季 120日动量：根据过去120个交易日正套组合的收益决定套利方向 跨期套利策略——动量因子 动量因子：过去k个交易日跨期反套组合的收益率。策略构建：IH使用一年动量，IF、IC等权配置10、20、30、40、60、80、120、250个交易日的动量因子， 构建多周期动量策略。收盘价调仓，交易成本按单边万0.5考虑。 跨期套利策略——年化基差率因子 策略构建说明：根据当日14:45各期限合约年化基差率日度调仓，做多年化基差率最低的合约、做空年化基差率最高的合约，距离到期日小于10天的合约不在选择范围内，收盘价调仓，交易成本按单边万0.5考虑。其中IH、IF年化基差率作剔除分红处理，IC、IM使用原始基差。 日度择时策略跟踪——多因子合成模型表现 单因子等权：等权配置2023年以前夏普大于0、相关性小于0.3的因子XGB：2023年前样本用于筛选变量与调参OLS：2023年前样本用于筛选变量与调参 日度择时策略跟踪——Xgboost模型 日内择时策略跟踪——单因子等权 等权配置2024年前夏普大于0.5，日收益率相关系数小于0.3的单因子，共选出5个因子。跟踪策略在样本外表现。本页展示了等权配置5个因子的跟踪回测结果 国债期货量化策略 王冬黎金融工程首席分析师（国债期货）从业资格号：F3032817投资咨询号：Z0014348Email: dongli.wang@orientfutures.com 量化模型最新策略观点 Ø本周策略关注 •期债对冲高压力指数较上周延续回落态势，套保策略与正套策略可继续关注。 Ø期货单边策略跟踪 •基于机器学习的日度多空量化择时策略（T、TF、TS）净值本周净值反弹，最新策略信号中性偏多。 •基于债券净价加基差预测的TL择时策略信号偏多。 Ø期货套利策略跟踪 •仓位调整后的跨品种策略本周净值震荡，仓位调整后的跨品种策略因carry因子未超出阈值当期信号为观望。 Ø信用债中性策略跟踪 •基于远季合约的国债期货对冲压力指数本周小幅反弹，当前信用债久期轮动加对冲策略持有高久期3-5年指数并进行国债期货对冲。 Ø现券久期策略跟踪 •久期轮动策略维持1-3年低久期指数持仓，不同久期指数预期持有回报均有所下降。 1、国债期货基差与期现套利监控 Ø基差与期现套利 •本周期债震荡偏强运行，不同品种基差普遍下行，期债多处于升水状态，期债对冲高压力指数较上周继续回落。具体数据方面，30年主力合约基差位于2.0，较上周上上行0.15，隐含回购利率IRR位于-3.10%；10年期主力合约本周基差位于-0.05，较上周下行0.03，隐含回购利率IRR位于2.0%；5年期主力合约基差位于-0.07，隐含回购利率IRR位于2.21%；2年期国债期货基差位于-0.25，隐含回购利率IRR为2.18%。 2、LSTM高频量价日度择时策略 ØLSTM模型高频量价日度策略 •基于机器学习的日度多空量化择时策略（T、TF、TS）净值本周净值反弹，最新策略信号中性偏多。 •期债日度多空策略样本外整体表现稳定，模型构建过程我们基于国债期货高频量价采用LSTM模型预测国债期货日度收益，对于每个品种分别基于多个窗口进行模型训练，我们展示所有窗口训练模型信号等权的结果。 3、三十年国债期货择时策略 Ø三十年国债期货策略 •基于债券净价加基差预测的三十年国债期货策略信号偏多。 •三十年国债期货策略基于债券净价预测与期货基差变化预测相叠加的方法，债券净价预测指标我们基于活跃券技术指标与利率利差数据，基差预测基于线性收敛的假设。 4、久期中性跨品种套利策略 Ø久期中性跨品种套利策略 •仓位调整后的跨品种策略因carry因子未超出阈值当期信号为观望。 •策略构建方面，我们基于动态久期中性配比构建的国债期货跨品种久期中信组合，再基于久期中性配比计算各个组合的基差Carry，久期中性和时序滚动标准化后对六个组合基差Carry绝对值进行排序，持有Carry因子值绝对值最高的组合。 5、信用债久期轮动中性策略 Ø信用债轮动加对冲中性策略 •基于远季合约的国债期货对冲压力指数本周小幅反弹，当前信用债久期轮动加对冲策略持有3-5年指数并进行国债期货对冲。 •信用债久期轮动中性策略的构建基于国债期货对冲压力指数判断信用债久期敞口并采用信用债对冲模型通过国债期货空头对冲构建中性策略。国债期货对冲压力指数基于资金成本、隐含回购利率和债券借贷成本构建： 6、现券久期轮动策略 Ø现券久期轮动策略 Ø久期轮动策略维持1-3年低久期指数持仓，不同久期指数预期持有回报均有所下降。 Ø国债久期轮动策略是我们基于债券超额收益预测模型构建的现券月度现券久期择时策略，策略建模过程先构建并预测零息债券超额收益，再通过动态复制的方法将得到实际可投资的四个中债国债财富指数的净值（1-3Y、3-5Y、5-7Y和7-10Y）根据收益预测值排序选择预期回报最高的指数作为当期持仓。 李晓辉金融工程首席分析师从业资格号：F03120233投资咨询号：Z0019676Email: Xiaohui.li01@orientfutures.com 主要内容 ★商品因子表现： •最近一周商品各类因子多数都反弹，仅期现基差类因子下跌，平均跌幅超过0.5%，而其他类因子各有不同幅度上涨，其中涨幅最大的是价值类因子，平均超2%收益，其次为量价类因子，平均涨幅超过1.5%，期限结构类因子涨幅超过1%，而持仓类因子平均也有接近1%的收益。总体上看，最近一周各类商品因子的表现相对较好，投资情绪的上涨或许能继续带动量价类等因子的表现向好。 ★跟踪策略表现： •CWFT策略年化收益10.4%，夏普比率1.70，Calmar1.18，最大回撤-8.81%，最近一周收益1.05%，今年以来收益4.23%。•C_frontnext & Short Trend策略年化收益13.0%，夏普比率1.94，Calmar1.94，最大回撤-6.72%，最近一周收益0.49%，今年以来收益3.02%。•Long CWFT & Short CWFT策略年化收益14.9%，夏普比率1.58，Calmar1.14，最大回撤-13.07%，最近一周收益0.27%，今年以来收益-0.02%。•CS XGBoost策略年化收益9.9%，夏普比率1.67，Calmar1.35，最大回撤-7.34%，最近一周收益-0.31%，今年以来收益-2.06%。•RuleBased TS Sharp-combine策略年化收益12.4%，夏普比率1.54，Calmar1.50，最大回撤-8.26%，最近一周收益1.06%，今年以来收益4.57%。•RuleBased TS XGB-combine策略年化收益12.8%，夏普比率2.11，Calmar2.85，最大回撤-4.49%，最近一周收益0.82%，今年以来收益8.01%。•CS strategies, EW combine策略年化收益16.2%，夏普比率2.18，Calmar2.19，最大回撤-7.38%，最近一周收益0.02%，今年以来收益0.48%。 商品截面单因子的业绩表现 •最近一周商品各类因子多数都反弹，仅期现基差类因子下跌，平均跌幅超过0.5%，而其他类因子各有不同幅度上涨，其中涨幅最大的是价值类因子，平均超2%收益，其次为量价类因子，平均涨幅超过1.5%，期限结构类因子涨幅超过1%，而持仓类因子平均也有接近1%的收益。总体上看，最近一周各类商品因子的表现相对较好，投资情绪的上涨或许能继续带动量价类等因子的表现向好。 基于因子的商品策略跟踪表现 跟踪策略概览 •CWFT组合：以Carry、Warrant、Futurespot和Trend类因子的简单复合组合，同一大类内部的因子等权，而不同的大类之间则以、以5:2:2:1的权重再复合 •C_frontnext& Short Trend组合：在不改变长期价差因子持仓方向的前提下尽可能地对冲掉短期价格波动的负收益。C_frontnext为主因子，Short Trend（窗口参数为20日的16个趋势因子）为副因子 •Long CWFT & Short CWFT组合: C\W\Fs\T四类因子内部等权复合后再以5:2:2:1复合，长周期的CWFT因子为主因子，短周期的CWFT因子为副因子 •截面CS XGB组合：基于全市场品种得到的时序因子XGB组合，用20091231-20191231之间样本进行训练 •RuleBasedTS夏普加权组合：基于规则型多空信号的时序因子策略，由因子库叠加规则+粗粒化窗口参数得到的指标，经过样本内筛选后获得的夏普加权组合 •RuleBasedTS XGB组合：基于规则型多空信号的时序因子策略，由因子库叠加规则+粗粒化窗口参数得到的指标，经过样本内筛选后获得的XGBoost组合 CWFT组合 •本策略(CWFT)上周持仓品种24个，净持仓22.6%，总持仓收益1.1%，胜率79.2%，其中表现较好的是V(0.21%)、JM(0.14%)，较差的是SR(-0.21%)、LH(-0.08%)。本周该策略持仓品种24个，净持仓15.2%，其中有3个品种需要展期，总的换手资金比例为66.6%。 C_frontnext& Short Trend组合 •本策略(C_frontnext &Short Trend)上周持仓品种24个，净持仓47.1%，总持仓收益0.5%，胜率70.8%，其中表现较好的是PB(0.27%)、M(0.15%)，较差的是SR(-0.29%)、FU(-0.16%)。本周该策略持仓品种24个，净持仓51.8%，其中有3个品种需要展期，总的换手资金比例为79.9%。 Long CWFT & Short CWFT组合 •本策略(Long CWFT &Short CWFT)上周持仓品种24个，净持仓56.3%，总持仓收益0.3%，胜率75.0%，其中表现较好的是SI(0.17%)、PB(0.17%)，较差的是SR(-0.29%)、LH(-0.14%)。本周该策略持仓品种24个，净持仓66.3%，其中有2个品种需要展期，总的换手资金比例为83.4%。 CSXGBo