股指期货行情简评
上周市场大幅反弹，金融板块主要贡献上证50与沪深300涨幅，计算机和非银贡献中证500涨幅，电子和计算机贡献中证1000涨幅。各品种成交环比下降，年化基差均值较上周走弱。
股指期货基差策略推荐
IH、IF基差走弱，IC、IM基差走强。IH、IF维持小幅升水，IC、IM维持较多贴水。预计基差仍受市场情绪影响较大。IH与IF因空头套保需求缺失，预计升水格局将维持，推荐关注期现正套策略。IC、IM上涨易导致场外产品敲出或减仓，下跌则受市场情绪影响，整体维持较深贴水概率较大，但IC当季年化基差已触及2年10%分位线，统计角度基差收敛压力大，IM维持当前深贴水概率高于IC。IM展期策略推荐多近空远；IH、IF、IC推荐多远空近。
股指期货套利策略跟踪
跨期套利动量因子所有品种均给出正套新号，上周各品种净值盈利；跨期套利年化基差率因子IH、IF大多给出反套信号，IC、IM则信号切换较快，该因子上周仅IF盈利。
股指期货择时策略跟踪
日度择时策略XGB模型盈利，其他模型则亏损。最新信号，等权单因子看涨IH，看空其余品种；Xgboost模型最近信号多IH、IF看空IC、IM；OLS模型最近信号看空各品种；日内择时策略近一周收跌，信号方面倾向于给出做空信号。
各品种基差期限结构分化
股指期货展期收益跟踪：
- 跨期套利策略——综合策略表现：年化基差率因子滚动多当月空当季；120日动量根据过去120个交易日正套组合的收益决定套利方向。
- 跨期套利策略——动量因子：IH使用一年动量，IF、IC等权配置10、20、30、40、60、80、120、250个交易日的动量因子，构建多周期动量策略。收盘价调仓，交易成本按单边万0.5考虑。
- 跨期套利策略——年化基差率因子：根据当日14:45各期限合约年化基差率日度调仓，做多年化基差率最低的合约，做空年化基差率最高的合约，距离到期日小于10天的合约不在选择范围内。收盘价调仓，交易成本按单边万0.5考虑。IH、IF年化基差率作剔除分红处理，IC、IM使用原始基差。
日度择时策略跟踪——多因子合成模型表现
单因子等权：等权配置2023年以前夏普大于0、相关性小于0.3的因子；XGB：2023年前样本用于筛选变量与调参；OLS：2023年前样本用于筛选变量与调参。
日度择时策略跟踪——Xgboost模型
最新信号多IH、IF看空IC、IM。
日度择时策略跟踪——单因子等权
等权配置2024年前夏普大于0.5，日收益率相关系数小于0.3的单因子，共选出5个因子。跟踪策略在样本外表现。展示等权配置5个因子的跟踪回测结果。
国债期货量化策略
王冬黎金融工程首席分析师
量化模型最新策略观点
- 本周策略关注：期债对冲高压力指数较上周延续回落态势，套保策略与正套策略可继续关注。
- 期货单边策略跟踪：基于机器学习的日度多空量化择时策略（T、TF、TS）净值本周反弹，最新策略信号中性偏多；基于债券净价加基差预测的TL择时策略信号偏多。
- 期货套利策略跟踪：仓位调整后的跨品种策略本周净值震荡，仓位调整后的跨品种策略因carry因子未超出阈值当期信号为观望。
- 信用债中性策略跟踪：基于远季合约的国债期货对冲压力指数本周小幅反弹，当前信用债久期轮动加对冲策略持有高久期3-5年指数并进行国债期货对冲。
- 现券久期策略跟踪：久期轮动策略维持1-3年低久期指数持仓，不同久期指数预期持有回报均有所下降。
国债期货基差与期现套利监控
- 基差与期现套利：本周期债震荡偏强运行，不同品种基差普遍下行，期债多处于升水状态，期债对冲高压力指数较上周继续回落。具体数据：30年主力合约基差位于2.0，较上周上行0.15，隐含回购利率IRR位于-3.10%；10年期主力合约本周基差位于-0.05，较上周下行0.03，隐含回购利率IRR位于2.0%；5年期主力合约基差位于-0.07，隐含回购利率IRR位于2.21%；2年期国债期货基差位于-0.25，隐含回购利率IRR为2.18%。
LSTM高频量价日度择时策略
- LSTM模型高频量价日度策略：基于机器学习的日度多空量化择时策略（T、TF、TS）净值本周反弹，最新策略信号中性偏多。
三十年国债期货择时策略
- 三十年国债期货策略：基于债券净价预测与期货基差变化预测相叠加的方法，债券净价预测指标基于活跃券技术指标与利率利差数据，基差预测基于线性收敛的假设。信号偏多。
久期中性跨品种套利策略
- 久期中性跨品种套利策略：仓位调整后的跨品种策略因carry因子未超出阈值当期信号为观望。
信用债久期轮动中性策略
- 信用债轮动加对冲中性策略：基于远季合约的国债期货对冲压力指数本周小幅反弹，当前信用债久期轮动加对冲策略持有3-5年指数并进行国债期货对冲。
现券久期轮动策略
- 现券久期轮动策略：久期轮动策略维持1-3年低久期指数持仓，不同久期指数预期持有回报均有所下降。
商品因子表现
最近一周商品各类因子多数反弹，仅期现基差类因子下跌，平均跌幅超过0.5%，其他类因子各有不同幅度上涨，其中涨幅最大的是价值类因子，平均超2%收益，其次为量价类因子，平均涨幅超过1.5%，期限结构类因子涨幅超过1%，而持仓类因子平均也有接近1%的收益。总体上看，最近一周各类商品因子的表现相对较好，投资情绪的上涨或许能继续带动量价类等因子的表现向好。
跟踪策略表现
- CWFT策略年化收益10.4%，夏普比率1.70，Calmar1.18，最大回撤-8.81%，最近一周收益1.05%，今年以来收益4.23%。
- C_frontnext & Short Trend策略年化收益13.0%，夏普比率1.94，Calmar1.94，最大回撤-6.72%，最近一周收益0.49%，今年以来收益3.02%。
- Long CWFT & Short CWFT策略年化收益14.9%，夏普比率1.58，Calmar1.14，最大回撤-13.07%，最近一周收益0.27%，今年以来收益-0.02%。
- CS XGBoost策略年化收益9.9%，夏普比率1.67，Calmar1.35，最大回撤-7.34%，最近一周收益-0.31%，今年以来收益-2.06%。
- RuleBased TS Sharp-combine策略年化收益12.4%，夏普比率1.54，Calmar1.50，最大回撤-8.26%，最近一周收益1.06%，今年以来收益4.57%。
- RuleBased TS XGB-combine策略年化收益12.8%，夏普比率2.11，Calmar2.85，最大回撤-4.49%，最近一周收益0.82%，今年以来收益8.01%。
- CS strategies, EW combine策略年化收益16.2%，夏普比率2.18，Calmar2.19，最大回撤-7.38%，最近一周收益0.02%，今年以来收益0.48%。
商品截面单因子的业绩表现
最近一周商品各类因子多数反弹，仅期现基差类因子下跌，平均跌幅超过0.5%，其他类因子各有不同幅度上涨，其中涨幅最大的是价值类因子，平均超2%收益，其次为量价类因子，平均涨幅超过1.5%，期限结构类因子涨幅超过1%，而持仓类因子平均也有接近1%的收益。总体上看，最近一周各类商品因子的表现相对较好，投资情绪的上涨或许能继续带动量价类等因子的表现向好。
基于因子的商品策略跟踪表现
跟踪策略概览
- CWFT组合：以Carry、Warrant、Futurespot和Trend类因子的简单复合组合，同一大类内部的因子等权，而不同的大类之间以5:2:2:1的权重再复合。
- C_frontnext& Short Trend组合：在不改变长期价差因子持仓方向的前提下尽可能地对冲掉短期价格波动的负收益。C_frontnext为主因子，Short Trend（窗口参数为20日的16个趋势因子）为副因子。
- Long CWFT & Short CWFT组合: C\W\Fs\T四类因子内部等权复合后再以5:2:2:1复合，长周期的CWFT因子为主因子，短周期的CWFT因子为副因子。
- 截面CS XGB组合：基于全市场品种得到的时序因子XGB组合，用20091231-20191231之间样本进行训练。
- RuleBasedTS夏普加权组合：基于规则型多空信号的时序因子策略，由因子库叠加规则+粗粒化窗口参数得到的指标，经过样本内筛选后获得的夏普加权组合。
- RuleBasedTSXGBoost组合：基于规则型多空信号的时序因子策略，由因子库叠加规则+粗粒化窗口参数得到的指标，经过样本内筛选后获得的XGBoost组合。
CWFT组合
- 上周持仓品种24个，净持仓22.6%，总持仓收益1.1%，胜率79.2%，其中表现较好的是V(0.21%)、JM(0.14%)，较差的是SR(-0.21%)、LH(-0.08%)。本周该策略持仓品种24个，净持仓15.2%，其中有3个品种需要展期，总的换手资金比例为66.6%。
C_frontnext& Short Trend组合
- 上周持仓品种24个，净持仓47.1%，总持仓收益0.5%，胜率70.8%，其中表现较好的是PB(0.27%)、M(0.15%)，较差的是SR(-0.29%)、FU(-0.16%)。本周该策略持仓品种24个，净持仓51.8%，其中有3个品种需要展期，总的换手资金比例为79.9%。
Long CWFT & Short CWFT组合
- 上周持仓品种24个，净持仓56.3%，总持仓收益0.3%，胜率75.0%，其中表现较好的是SI(0.17%)、PB(0.17%)，较差的是SR(-0.29%)、LH(-0.14%)。本周该策略持仓品种24个，净持仓66.3%，其中有2个品种需要展期，总的换手资金比例为83.4%。
CSXGBoost组合
- 上周持仓品种24个，净持仓0.0%，总持仓收益-0.3%，胜率54.2%，其中表现较好的是NR(0.23%)、C(0.15%)，较差的是M(-0.21%)、FG(-0.19%)。本周该策略持仓品种24个，净持仓0.0%，其中有2个品种需要展期，总的换手资金比例为150.2%。
RuleBasedTS Sharp加权组合
- 上周持仓品种37个，净持仓-6.4%，总持仓收益1.1%，胜率64.9%，其中表现较好的是C(0.29%)、M(0.24%)，较差的是SR(-0.19%)、PP(-0.12%)。本周该策略持仓品种37个，净持仓-23.4%，其中有6个品种需要展期，总的换手资金比例为73.1%。
RuleBasedTSXGBoost组合
- 上周持仓品种37个，净持仓19.4%，总持仓收益0.6%，胜率54.1%，其中表现较好的是C(0.35%)、M(0.18%)，较差的是SR(-0.17%)、FU(-0.12%)。本周该策略持仓品种37个，净持仓7.9%，其中有6个品种需要展期，总的换手资金比例为83.7%。
跟踪策略组合的回测表现
- 以上6种策略当中上周表现最好的是CWFT，收益1.05%；今年以来表现最好的是CWFT，收益4.23%。
- 以上截面策略的等权复合策略（周度收益等权）的年化收益16.2%，夏普比率2.18，Calmar2.19，最大回撤-7.38%，最近一周收益0.02%，今年以来收益0.48%。
大类资产配置周报
联系人范沁璇金融工程分析师(资产配置)
主要内容
- 市场回顾：宽基指数方面，本周涨跌幅排名前五的宽基指数及其涨跌幅分别为中证2000(4.0%)，纳斯达克综指(3.3%)，小盘价值(3.2%)，大盘价值(2.6%)，中证1000(2.6%)；本周涨跌幅排名后五的宽基指数及其涨跌幅分别为道琼斯工业平均(-0.6%)，中证REITs(收盘)(-0.4%)，科创50(0.7%)，北证50(0.9%)，大盘成长(0.9%))。行业指数方面，本周涨跌幅排名前五的行业指数及其涨跌幅分别为钢铁(5.6%)，煤炭(5.4%)，机械设备(5.3%)，传媒(5.3%)，综合(5.0%)；本周涨跌幅排名后五的行业指数及其涨跌幅分别为食品饮料(0.2%)，电力设备(0.3%)，农林牧渔(0.7%)，美容护理(1.2%)，轻工制造(1.2%)。
- 宏观因子配置策略：本月宏观动量预测结果分别为：增长(下行)，通胀(上行)，信用(上行)，利率(上行)；宏观因子S1策略本月配置比例为：股票(5.0%)，债券(90.0%)，商品(5.0%)；本月至今股债商策略回报为0.31%，股债策略回报为1.33%。宏观因子S2策略配置比例为：沪深300(28.32%)，中证500(7.04%)，中证1000(8.76%)，利率债(11.8%)，金融债(12.52%)，信用债(1.1%)，农产品(13.98%)，金属(3.86%)，化工(7.41%)，能源(2.35%)，黄金(2.86%)，本月至今回报为0.54%。
- 周度市场观察：本月宏观因子预测结果，S1/S2策略大类资产配置比例（两策略互相独立），本月S1策略净值跟踪，策略逻辑源自《大类资产配置系列一：基于高频宏观因子和投资时钟的视角》；本月至今股债商策略回报为0.31%，股债策略回报为1.33%。本月S2策略平衡型组合净值跟踪，策略逻辑源自《大类资产配置系列二：宏观因子资产化及风险配置》，本月至今回报为0.54%。S1策略历史表现，S2策略历史表现。
基本面数据处理
东证繁微平台整合了各商品板块及宏观的指标模版库，现跟踪的策略对该数据筛选并降维，形成基本面因子集。
目标收益率
每周五为信号日，分别测算各品种主力合约T+1至T+6日的VWAP，并计算收益率为训练目标。
模型训练细节
以2015至2020为第一个训练集，五年滚动训练OLS、XGBoost和合成模型(权重各一半)。基于三个模型结果，分别构建市场中性和多空策略，共六个策略，回测使用T+1日的10:00～10:10的VWAP价格成交。
OLS模型表现及最新信号跟踪
- 以线性为基准的OLS模型，样本外的2020-2023年多空整体收益更高，夏普比更稳健，但今年以来多空的收益弱于市场中性策略，其年化收益和夏普比分别为0.75%和-0.08，而市场中性策略为-1.62%和0.22。
- 最新信号：多头信号集中于FU、SR和RU，空头信号集中于FG、UR和V，整体偏空为主。
XGB模型表现及最新信号跟踪
- 以非线性为基准的XGB模型，样本外的2020-2023年两种策略构建方式整体收益均高且稳定，今年以来市场中性的年化收益和夏普比为-6.88%和-1.09，多空策略的分别为-3.13%和-0.23，较前几年的收益变现回落明显。
- 最新信号：多头信号较平均，空头信号集中于EG和AP。
合成模型表现及最新信号跟踪
- 等权合成线性模型和非线性模型的预测效果，合成模型的样本外表现以多空策略为佳，但今年以来市场中性的表现更好，年化收益和夏普比分别为2%和0.28，而多空策略为-0.24%和-0.03。
- 最新信号：受线性OLS预测值影响，多头分配重在FU、SR和P，空头集中于FG、UR和V。
