食品饮料周观点：白酒关注进一步反馈，食品关注旺季备货

周观点：白酒关注进一步反馈，食品关注旺季备货 投资建议：12月中央经济工作会议召开在即，有望持续推出扩内需、促经济相关政策，估值与基本面有望同步迎来渐进式修复。1、白酒：行业强调质量、淡化速度，龙头内功优势凸显，宏观政策催化带动先估值、后基本面修复，建议关注：1）超跌龙头：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖；2）高确定性区域酒：迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、金徽酒等；3）弹性标的：老白干酒、水井坊、舍得酒业、港股珍酒李渡等。2、大众品：政策催化有望延续，食品关注旺季备货，建议寻找强复苏与高成长两条主线：1）政策受益或复苏改善：海天味业、安井食品、伊利股份、天润乳业、新乳业、燕京啤酒、珠江啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、洽洽食品等；2）高景气度或成长逻辑：三只松鼠、东鹏饮料、盐津铺子、劲仔食品、百润股份、仙乐健康、有友食品等。 增持（维持） 白酒：汾酒经销商大会定调，年底行业进入信息窗口期。年底各大白酒公司将陆续召开经销商大会，近期山西汾酒2024年经销商大会传递良性发展信号、彰显龙头经营韧性，截至2024年10月底，汾酒旗下青花、老白汾、玻汾等核心大单品系列营收均分别达到2023年全年水平。展望2025年，公司经营发展重点强调稳健，2025-2030年确立目标为“全要素、高质量、又好又快扎根中国酒业第一方阵”。产品端核心大单品打法战略清晰：1）玻汾作为清香品类战略大单品，以控量为主、不追求增长；2）老白汾作为汾酒复兴纲领第二阶段的重要增长点；3）青花20是决定汾酒复兴第二阶段成败的关键；4）最新推出青花26、高端大单品青花30短期重点不在增长、而在以品牌文化提升品牌价值。区域端全国化布局开启2.0版本，我们预计省外市场有望持续扩容。从汾酒经销商大会来看，我们认为龙头企业对未来白酒行业及自身经营定位清醒克制，更加重视发展质量并淡化增速诉求，在行业缓慢增长、格局稳定的情况下龙头内功优势有望持续凸显。当下白酒行业逐步进入年底信息反馈窗口期，建议关注酒企2025年发展规划、旺季布局等边际变化，宏观政策积极发力下白酒中长期有望迎来先估值、后基本面的逐步修复。 作者 分析师李梓语执业证书编号：S0680524120001邮箱： 分析师陈熠执业证书编号：S0680523080003邮箱：chenyi5@gszq.com 分析师王玲瑶执业证书编号：S0680524060005邮箱：wanglingyao@gszq.com 相关研究 啤酒饮料：关注政策催化，优选龙头公司。啤酒板块，12月中央经济工作会议召开在即，逆周期调节、促内需等相关政策有望持续出台，随着政策逐步落地、传导，啤酒行业有望随餐饮修复而复苏，2025年在极低基数下量、价均有望边际改善，业绩或加速，建议优选估值具备性价比的龙头公司。饮料板块步入淡季，但行业仍保持较高强度竞争，建议优选具备渠道精细化管理能力、战略执行力和大单品增长潜力的龙头公司。 1、《食品饮料：周观点：白酒龙头定调，食品复苏加成长》2024-11-302、《食品饮料：周观点：白酒供给侧结构优化，百润威士忌新品面世》2024-11-243、《食品饮料：周观点：白酒关注年底反馈，大众品复苏加成长》2024-11-17 食品：厨邦少数股份无偿转让中炬高新，旺季将至关注备货。中炬高新旗下厨邦公司少数股东朗天慧德将持有的20%股权，无偿转让给阳西美味鲜（中炬高新全资），相关股权转让手续已办理完成，至此，厨邦公司将成为中炬高新全资孙公司，将有利于公司主营业务的战略规划，也将增厚中炬高新股东的每股收益。春节备货陆续开启，关注休闲食品、乳制品等板块备货情况，坚定看好具备成长新逻辑的三只松鼠、有友食品、产品渠道双轮驱动的盐津铺子，乳制品经过龙头去库后行业竞争边际趋缓，叠加奶价降幅收窄，行业有望迎来向上改善，看好龙头乳企伊利股份、成长路径清晰的新乳业、成长弹性标的天润乳业。 风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com