广发早知道-汇总版

广发早知道-汇总版 广发期货发展研究中心 组长联系信息： 电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 金融期货：国债期货贵金属：黄金、白银集运指数 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn 商品期货： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 有色金属：铜、镍、不锈钢、锡、碳酸锂 黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果能源化工：原油、沥青、PTA、乙二醇、短纤、甲醇、尿素、LLDPE、PP、LPG、燃料油、瓶片、烧碱、PVC特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅 [股指期货] ◆股指期货：大小盘轮动，A股缩量弱反弹 【市场情况】 周四，A股市场早盘低开，日内大小盘分化。上证指数收涨0.12%，报3368.86点。深成指涨0.29%，创业板指涨0.36%，沪深300跌0.23%、上证50跌0.50%，中证500涨0.39%、中证1000涨1.30%。个股涨多跌少，当日3823只上涨（142涨停），1407只下跌（11跌停），135持平。其中，N科隆、N佳驰、邦德股份涨幅居前，分别上涨201.36%、151.11%、29.98%；而瑞松科技、国林科技、N英思特幅居前，各跌19.18%、16.54%、15.90%。 分行业板块看，TMT火热上扬，上涨板块中，教育、文化传媒、互联网分别上涨5.03%、4.39%、3.71%，AI概念活跃；高股息板块回调，下跌板块中，办公用品、贵金属、石油天热气分别下跌2.97%、1.49%、1.14%。 期指方面，四大期指主力合约随指数涨跌不一：IF2412、IH2412分别收跌0.08%、0.41%；IC2412、IM2412分别收涨0.57%、1.57%。四大期指主力合约基差全部贴水：IF2412贴水2.99点，IH2412贴水0.56点，IC2412贴水23.99点，IM2412贴水30.0点。IF、IH基差预计中性震荡，而IC、IM贴水随反弹开启修复。 【消息面】 国内要闻方面，监管调整回购增持专项贷细则，明确“主要股东”必须为直接持股5%以上的股东，暂不含自然人及金融机构；贷款期限最长3年，贷款比例最高不超过90%。另外，前期已开展回购或增持的，不得通过贷款资金进行置换；不得组建外部银团。 海外方面，欧元区10月零售销售环比降0.5%，为2023年12月以来最大降幅，预期降0.3%，前值升0.5%；同比升1.9%，预期升1.7%，前值从升2.9%修正为升3%。。 【资金面】 12月5日，A股市场交易略有缩量，合计成交额1.50万亿元，北向资金成交总额1651.50亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了373亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日1903亿元逆回购到期。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM的2412合约基差率分别为-0.08%、-0.02%、-0.41%、-0.48%。市场具备反弹需求，而需要增量资金配合，外围风险短期内有所波动，建议观望为主。 [国债期货] ◆国债期货：资金利率略走高，期债整体震荡 【市场表现】 国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约盘尾小幅跳水，基本抹平日内涨幅，收涨0.01%，10年期主力合约涨0.02%，5年期主力合约基本持平，2年期主力合约跌0.01%。银行间现券收益率涨跌不一。截至17：30，10年期“24附息国债11”下行0.5bp报1.9475%，盘中一度下行至1.9425%，对比同期限中债到期收益率，续创历史新低；30年期“24特别国债06”上行0.1bp报2.138%。此外，10年期“24国开15”下行1.3bp报2.02%。 【资金面】 央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，12月5日以固定利率、数量招标方式开展了373亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。当日1903亿元逆回购到期，净回笼1530亿元，为连续七日净回笼。资金面方面，银行间市场资金面有所收敛，存款类机构主要回购加权利率整体反弹，隔夜回购利率上涨超9bp，尚未触及1.5%关口。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.74%左右，较上日水平升2bp。月初杠杆需求增多，而公开市场持续净回笼，导致流动性逐步趋紧，不过年内降准预期依然不改，短期内市场流动性预期仍偏乐观一方。 【操作建议】 10年期国债利率处于1.95%附近震荡。站在当前节点上，月中年内增量化债工具将要发行完毕，12月仍是机构配置时点，如果后续未出现强力利空事件（例如稳增长政策超预期），整体12月利率下行趋势或未完。不过上半月政策面和基本面信号落地以前债市还是可能出现反复拉锯、窄幅震荡的现象，叠加10债利率再度来到政策利率以下的偏低估值，短期降息预期不强的情形下行情颠簸或难免，因此如果阶段性出现由于政策预期利空带来的回调可能都是介入做多的时机。单边策略上，建议出现回调可考虑逢低做多。期现策略，可关注2503合约基差做阔或正套策略。 [贵金属] ◆贵金属：静待美国非农数据金融资产波动上升美元指数与黄金同步走低 【行情回顾】 消息方面，美国11月30日当周首次申请失业救济人数22.4万人达一个月高位，高于预期21.5万人，高于前值21.3万人，11月23日当周续请失业救济人数持续降至187.1万人，低于预期的190.4万人，前期灾害天气对就业市场影响基本消退。周三法国国民议会投票通过了针对现任政府的不信任动议后，周四总统马克龙接受总理巴尼耶辞呈，法国进入看守政府时期，极右翼领导人勒庞称只要新总理准备以更缓慢速度缩小赤字，预算案就有望获得议会通过。 隔夜，当前全球地缘政治事件影响持续发酵对避险情绪影响反复，投资者静待周五美国非农等数据预期有显著改善总体较为乐观，美联储明年货币政路径或较谨慎。临近年末欧美重要节日，市场流动性收紧，金融资产波动有所上升，美股自高位回调，比特币冲高回落，美元指数和黄金同步回落。国际金价开盘整体维持窄幅震荡，美盘时段在部分高频经济数据公布后价格跳水超20美元，收盘价为2631.95美元/盎司跌0.66%；国际银价持续受到美国经济和通胀预期提振盘中跟随黄金跳水但末段收复转涨，收盘价为31.332美元/盎司微涨0.23%。 【后市展望】 目前宏观层面美国经济保持相对韧性但前景受到美国新政府和美联储政策影响，全球进入货币宽松周期央行和金融机构购金需求较强使黄金库存维持低位，叠加特朗普的关税和财政政策将加剧通胀压力对金价长期仍有一定利好。短期美国权力交接和地缘风险扰动使投资者相对谨慎，关注本周非农数据对降息预期的影响和美联储决议和点阵图等信息，黄金价格维持在2550-2750美元（600-635元）区间震荡整理，市场波动率持续下降可逢低买入出虚值看跌期权。 白银方面，未来走势的核心驱动为国内刺激政策带动经济基本面复苏预期提振通胀带动能源和有色等工业品价格的回升，但仍需要时间来产生效果，金融属性带动价格未来跟随黄金波动可能助长助跌，短期在29.5-32.5美元（7400-8000元）区间震荡偏强，持有多单的可逢低买入出虚值看跌期权对冲下跌风险。 【资金面】 “特朗普交易”影响减弱随着俄乌冲突紧张再度加剧，避险情绪回暖使资金继续流入黄金ETF，但白银价格疲软反映在ETF基金持仓同步回落。 [集运指数（欧线）] 集运指数（欧线）：EC短期呈现横盘震荡 【现货报价】 今日头部船司报价相对企稳。根据极羽科技，截至12月05日，未来6周上海-欧洲基本港的运费报价区间参考，马士基2590-2911美元/FEU，4710-5327美元/FEU；CMA 2730-3330美元/TEU，5060-6260美元/FEU；MSC3020-3320美元/TEU，5040-5540美元/TEU；EMC 3085-3935美元/TEU，4720-6020美元/TEU。 【集运指数】 截至12月2日，SCFIS指数报2828.6点，环比下跌1.15%，美西线指数环比下跌17.58%至1616.7 点。截至11月29日，SCFI综合指数报2233.8点，较上期上涨3.41%；上海-欧洲运价上涨22.49%至3039美元/TEU；上海-美西运价3345美元/FEU，较上周跌12.46%；上海-美东运价4954美元/FEU，较上周跌0.86%。 【基本面】 截至12月5号，全球集装箱总运力为3131万TEU，较上年同期增长10.7%。需求方面，欧元区11月综合PMI为45.20；美国10月ISM制造业指数48.4，处于50枯荣线以下。10月OECD领先指数G7集团录得100.20，为连续4个月处于100以上且仍在上行，表明G7在未来6-9个月内或仍具备扩张势能。 【逻辑】 昨日盘面震荡，主力合约收2660.0点，涨幅0.42%。当前主力合约基差为168.6点，近月合约基差为-585.5点。考虑到12合约即将进入交割，因此下周一盘后公布的SCFIS指数将对其定价产生较为重大影响。长期来看，EC主力合约基本面偏空，但由于以黎双方停火进展一波三折，不确定性较高，投资者谨慎考虑。 【操作建议】 EC2502空单继续持有 [有色金属] ◆铜：美元美债走势分化，关注美联储降息预期 【现货】12月5日，SMM1#电解铜均价74705元/吨，环比+630.00元/吨；对主力+25元/吨。 【宏观】美国方面，11月中旬以来美元美债走势出现分化，美元指数上行后维持高位，美债收益率出现回落。美债利率下行与市场预期降息概率提高有关：1、特朗普提名对冲基金经理斯科特贝森特担任财政部长，贝森特主张到2028年将预算赤字率降至3%，同时支持宽松货币周期；2、根据FOMC公布的11月会议纪要，12月降息或将概率更大。而美元指数受外汇因素影响较多，特朗普的对外加征关税政策，对欧元区、新兴经济体市场经济形成压制，“强美元”预期下美元近期表现在外汇市场独树一帜。短期来看，现阶段市场或高估特朗普政策导致二次通胀预期，从特朗普主要政策推进速度而言，仅移民政策推进落地速度较快，税收政策减免的效应或于2026年显现、且减税带来的财政刺激效应较直接投资更低；关税政策亦为贸易谈判筹码，推进过程亦有不确定性。因此，在美债收益率回落的情况下，美元指数或面临汇率下行压力。国内方面，11月制造业PMI录得50.3，环比上升0.2，连续第三个月上行，且表现强于季节性，稳增长政策影响或初步显现。 【供应】铜矿方面，铜精矿周期性减少格局未变，短期铜矿TC的回升表明原生端正在逐步放量，但中长期的紧张格局仍在。目前市场对于明年长单TC基准价格谈判仍在进行，尚未有确定消息公布。废铜方面，据SMM，因担忧中美之间的贸易争端可能波及再生铜原料进口，部分贸易商已逐步停止直接从美国进口再生铜原料。精铜方面，11月SMM中国电解铜产量为100.51万吨，环比+0.94万吨。1-11月累计产量为1,096.51万吨，同比增加52.44万吨，增幅为5.02%。 【需求】开工率方面，电解铜制杆周度开工率小幅下降，11月28日电解铜制杆周度开工率84.25%，周环比-0.37个百分点；11月28日再生铜制杆周度开工率24.26%，周环比-0.79个百分点。终端方面，1-10月电网累计投资完成额4502亿元，同比增长20.70%，全年电网投资对铜需求仍有托底作用，但按全年计划投资额测算，Q4季度电网投资增速同比或将放缓。空调方面，