中原证券晨会聚焦

晨会聚焦 证券研究报告-晨会聚焦 发布日期：2024年12月06日 【财经要闻】 1、商务部回应美对东南亚四国反倾销措施可能影响我国光伏企业：美方在调查中表现出明显的结果导向意图，中方对美方将贸易调查工具化、政治化的倾向感到担忧，美方应尽快摒弃贸易保护做法，与各国一道共同维护光伏等新能源产品的自由贸易。 2、国家能源局有关负责同志就《关于支持电力领域新型经营主体创新发展的指导意见》答记者问。《指导意见》针对新型经营主体特点，提出要提升电力中长期交易的灵活性，有序扩大现货市场范围，完善辅助服务市场。 资料来源：Wind，中原证券研究所 3、工信部发布《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》(第十二批)，问界M5、问界M7、小米SU7 Ultra等在列。 资料来源：央视新闻，国家能源局，工信部，Wind资讯 【宏观策略】 年度策略：行之有道稳中有进——2025年A股市场投资策略思考周度策略：一周要闻参考(2024.1125-1130）市场分析：软件互联网行业领涨A股震荡上行市场分析：半导体计算机行业领涨A股小幅整理市场分析：成长行业领涨A股先抑后扬 【行业公司】 行业年度策略：向新求质，AI驱动产业变革行业年度策略：赋能制造业，把握国产替代和自主创新机会行业年度策略：经营环境转暖，盈利预期向上行业月报：规范条件提高行业准入门槛，供给端持续优化行业年度策略：业绩持续改善，关注四条主线行业月报：制冷剂价格涨幅居前，关注资源品、涤纶长丝和化工新材料板块行业月报：增量政策提振信心，国际需求稳定增长，关注输变电行业龙头行业年度策略：人工智能创新持续推进，半导体自主可控方兴未艾行业月报：板块微幅反弹，行情呈上下拉锯状行业年度策略：市场出清，周期筑底 【重点数据更新】 近期限售股解禁明细沪深港通前十大活跃个股明细今日新股申购IPO信息 【财经要闻】 1、商务部回应美对东南亚四国反倾销措施可能影响我国光伏企业：美方在调查中表现出明显的结果导向意图，中方对美方将贸易调查工具化、政治化的倾向感到担忧，美方应尽快摒弃贸易保护做法，与各国一道共同维护光伏等新能源产品的自由贸易。 2、国家能源局有关负责同志就《关于支持电力领域新型经营主体创新发展的指导意见》答记者问。《指导意见》针对新型经营主体特点，提出要提升电力中长期交易的灵活性，有序扩大现货市场范围，完善辅助服务市场。 3、工信部发布《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》(第十二批)，问界M5、问界M7、小米SU7 Ultra等在列。 资料来源：央视新闻，国家能源局，工信部，Wind资讯 【宏观策略】 年度策略：行之有道稳中有进——2025年A股市场投资策略思考2024-12-03 （邓淑斌S0730518030001 0371-65585656 dengsb@ccnew.com） l经济层面：展望2025年，全球经济仍将努力应对低增长、人口变化、绿色转型、技术转型以及地缘政治紧张局势、贸易碎片化带来的挑战。就国内经济而言，一揽子组合政策的效应，在2024年第四季度显现；2025年在我国中长期发展战略推进中的承前启后作用，预计2025年中国经济的增速目标在5.0%左右，全年经济运行稳中有波动，消费持续改善、投资稳定增长、外贸下行压力加大。 l政策层面：展望2025年，无论是应对海外复杂形势所倒逼，还是落实二十届三中全会《决定》所需，政策加力“促内需”将是保障稳增长、稳预期目标的重中之重，预计围绕“促消费与惠民生相结合、扩大有效投资”，货币政策继续保持宽松基调、财政政策积极有为和再加力，持续推进“两新”政策加力扩围、社会综合融资成本进一步下降、价格水平合理回升。 lA股市场：在经济与政策交织的综合作用下，A股市场扭转连续三年下滑态势，在2024年走出两波先抑后扬的小行情。2025年，预计市场多空博弈的焦点或将侧重于国内宏观政策是否通过呵护股市以维持信心、稳定预期，考虑到“努力提振资本市场”底层逻辑所体现出的政策意图，资本市场进一步深化改革政策主线将是聚焦支持科技创新和产业升级，在推动并购重组、提升投资者回报等方面加力部署，预计A股市场总体维持震荡上行的运行态势。 l2025年投资思路：2025年对A股市场运行及投资的把握，在宏观层面上至少要跟踪两大趋势：（1）来自外部的“特朗普2.0”施政政策，尤其是加征关税的力度与进度；（2）国内逆周期调控政策的力度与持续进展。在行业配置方面，可重点关注四条主线：（1）科技自主可控、国产替代加快等新质生产力相关板块，如，人工智能、半导体、化工新材料等前沿技术领域及相关设备细分领域；（2）促内需相关的消费和基建板块，如智驾产品产业链、智能家居、宠物用品、船舶、工程机械等；（3）供给优化和需求回暖导致行业景气度迎来拐点，如，光伏、锂电池；（4）资本市场深化改革、推动上市公司提升投资价值相关的并购重组、现金分红以及市值管理等主题概念，如，破净比较集中或是具有高股息低估值特征的建筑、煤炭、交运、银行等行业板块。 风险提示：（1）中美贸易摩擦再次加剧，对国内经济及A股市场运行带来超预期的不利影响；（2）国内宏观调控政策效果及力度不及预期带来的风险；（3）资本市场进一步深化改革中的阶段性政策出台实施，对市场资金面、投资者预期产生可能产生不利影响。 周度策略：一周要闻参考(2024.1125-1130）2024-12-01 （郑婷S0730524110001） 1、重要事件及数据2、河南省资本市场3、国内外市场周行情 4、券商板块周行情 市场分析：软件互联网行业领涨A股震荡上行2024-11-29 （张刚S0730511010001 021-50586990 zhanggang@ccnew.com） 周五A股市场平开高走、小幅震荡上行，早盘股指平开后震荡整理，盘中股指在3293点附近获得支撑，午后股指震荡上扬，盘中软件开发、互联网服务、证券以及酿酒等行业表现较好；燃气、公用事业、航空机场以及石油等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡上行的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为13.95倍、36.48倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局。两市周五成交金额17466亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。从上周发改委新闻发布会内容中可以看到，我国目前处于发展转型阶段，数字经济、先进制造业与现代服务业与实体经济的融合发展，以及新质生产力培育新的增长点，创造新就业。逆周期调节工具不断发展完善，经济走出低谷只是时间问题。从内部环境看，政策效应显现，但传导还需过程，未来还需密切跟踪经济数据恢复情况。从外部环境看，美国经济数据强劲，降息节奏或将放缓。叠加A股短期涨幅较大，部分投资者落袋为安，短期市场震荡幅度加大。随着国内宏观调控、促增长政策持续落地推进，未来股指总体预计将保持震荡上行格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。建议短线关注软件开发、互联网服务、证券以及食品饮料等行业的投资机会。 市场分析：半导体计算机行业领涨A股小幅整理2024-11-28 （张刚S0730511010001 021-50586990 zhanggang@ccnew.com） 周四A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡上行，盘中股指在3319点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，盘中交运设备、半导体、计算机设备以及光伏设备等行业表现较好；游戏、黄金、保险以及教育等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为14.01倍、36.91倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局。两市周四成交金额15258亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。从上周发改委新闻发布会内容中可以看到，我国目前处于发展转型阶段，数字经济、先进制造业与现代服务业与实体经济的融合发展，以及新质生产力培育新的增长点，创造新就业。逆周期调节工具不断发展完善，经济走出低谷只是时间问题。从内部环境看，政策效应显现，但传导还需过程，未来还需密切跟踪经济数据恢复情况。从外部环境看，美国经济数据强劲，降息节奏或将放缓。叠加A股短期涨幅较大，部分投资者落袋为安，短期市场震荡幅度加大。随着国内宏观调控、促增长政策持续落地推进，未来股指总体预计将保持震荡上行格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。建议短线关注半导体、计算机设备、交运设备以及环保等行业的投资机会。 市场分析：成长行业领涨A股先抑后扬2024-11-27 （张刚S0730511010001 021-50586990 zhanggang@ccnew.com） 周三A股市场先抑后扬、震荡上涨，早盘股指低开后震荡回落，盘中股指在3227点附近获得支撑，午后股指震荡回升，盘中游戏、消费电子、航天军工以及软件开发等行业表现较好；汽车、电池、石油以及采掘等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡上扬的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为13.82倍、35.96倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局。两市周三成交金额14877亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。从上周发改委新闻发布会内容中可以看到，我国目前处于发展转型阶段，数字经济、先进制造业与现代服务业与实体经济的融合发展，以及新质生产力培育新的增长点，创造新就业。逆周期调节工具不断发展完善，经济走出低谷只是时间问题。从内部环境看，政策效应显现，但传导还需过程，未来还需密切跟踪经济数据恢复情况。从外部环境看，美国经济数据强劲，降息节奏或将放缓。叠加A股短期涨幅较大，部分投资者落袋为安，短期市场震荡幅度加大。随着国内宏观调控、促增长政策持续落地推进，未来股指总体预计将保持震荡上行格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。建议短线关注消费电子、游戏、军工以及通信服务等行业的投资机会。 【行业公司】 行业年度策略：向新求质，AI驱动产业变革2024-12-05 （唐俊男S0730519050003 021-50586738 tangjn@ccnew.com） 投资要点： l回顾2024年，新一轮科技革命和产业变革深入发展，新技术、新业态、新模式不断涌现，大模型呈爆发式增长态势，算力服务、云业务成为主要发展方向，数据要素价值加速释放。北美云厂商资本开支持续增长，并展现出由AI带来的收入增量，推动AI加速发展。国外厂商发布AI视频生成模型Sora、Gemini 1.5 pro、多模态模型GPT-4o，国内厂商发布豆包大模型、海螺AI等。AI与算力发展相辅相成，市场需求持续增长预期叠加政策刺激带动行业估值回升。 l展望2025年，国内外AI行业催化不断，云厂商加大AI相关投入，AI创新引发的算力竞赛推动硬件基础设施继续升级扩容。随着AI赋能以及创新产品的发布，AI大模型在手机上的使用有望打破终端市场创新不足的局面，对硬件更高的性能需求有助于推动消费电子产品需求的回暖。我们看好行业景气度高、成长性强的光模块及光芯片，AI手机带来产品量价齐升的消费电子零部件，以及高分红、经营稳健叠加数据资源入表的电信运营商。 l AI智算引入后光模块迭代周期缩短，1.6T光模块批量商用的进程正在加速。LightCounting预计全球光模块市场2024-2028年将以15%的复合年增长率扩张。1.6T光模块预计在2024年12月开始出货，并于2025Q1正式上量，包括200G PAM4 EML、CW光源等在内的多种芯片将成为1.6T光模块中光芯片的解决方案。带宽升级为行业快速增长提供持续动力，CPO、LPO、薄膜铌酸锂等新技术推动行业发展。中美贸易摩擦加快进口替代进程，给我国光芯片企业带来增长机遇。 l AI智能手机时代曙光已现，为支持端侧AI运行采用的先进技术将带动硬件产业链升级。受SoC和内存价格上涨以及生成式AI设备的推动，智能手机的平均售价上升。Canalys预计2023-2028年AI手机市场的复合年增长率为63%。A