电力行业探寻电价系列：破晓时分，降本和消纳改善提振绿电盈利

电力探寻电价系列：破晓时分，降本和消纳改善提振绿电盈利

回顾：绿电电价机制逐步市场化

• 光伏电价回顾：经历了核准电价、分区标杆电价、竞配电价阶段，自2021年起进入平价上网阶段，按当地燃煤发电基准价执行。
• 风电电价回顾：经历了特许权招标电价、分区标杆电价、竞配电价阶段，自2021年陆上风电和2022年海上风电起进入平价上网阶段，按当地燃煤发电基准价执行。

当前：绿电收益逐步合理，电价或承压

• 当前新能源收入构成：可分为保障性收购电费、市场化电费、偏差考核电费（损益）、辅助服务费用等四部分。
• 平价项目规模提升&消纳问题影响电价：
  • 上市公司报表端电价下降与平价项目增加及消纳问题有关。典型上市公司2020年光伏/风电上网电价均价分别为0.711/0.481元/kWh，2023年分别为0.454/0.468元/kWh。
  • 2024年整体新能源电价降幅明显，主要系各类电源装机规模增长，水电来水较好，煤电发电成本降低等因素，致今年电力供需有所缓解。
  • 夏季6月-8月新能源电价同比持平，部分月份电价同比有明显提升。光伏、风电资产分类来看，山西、山东风电电价同比波动相对较小。

展望：成本下降、消纳改善有望促绿电价值回归

• 当前形势：风光装机规模高速提升，但地方消纳及外送通道或有建设滞后，影响发电量消纳。风电利用小时数同比降低，光伏利用小时数同比降低，一方面有自然资源影响，另一方面或有消纳影响。
• 展望：
  • 成本端：光伏、风电成本价格持续降低，或利好运营商建设成本降低。截至2024年11月13日，PERC-182/TOPcon/HJT组件价格分别为0.68/0.71/0.875元/W，同比分别降低35.8%/37.2%/35.2%。风电方面，2024年7月/8月/9月/10月陆风中标价格（含塔筒）同比分别变化为-23.2%/+2.3%/-10.4%/+0.9%，整体呈降价趋势。
  • 消纳端：特高压方面，2024年2条投产，2025年有望5条投产。随着外送通道陆续建成，西北地区绿电消纳改善在即。

投资建议：关注边际改善的绿电龙头公司

1. 关注大型综合绿电运营商，盈利改善，规模增长带动利润提升，如三峡能源等。
2. 关注布局优质资源的运营商，如太阳能等。
3. 关注风电运营商，风电运营商消纳情况或优，海上风电盈利能力更强，建议关注地方性风电运营商。

风险提示

1. 新能源建设进度不及预期。
2. 新能源市场化交易电价偏低。
3. 特高压建设进度及利用进度不及预期。