广发早知道-汇总版

广发早知道-汇总版 广发期货发展研究中心 组长联系信息： 电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 金融期货：国债期货贵金属：黄金、白银集运指数 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn 商品期货： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 有色金属：铜、镍、不锈钢、锡、碳酸锂 黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果能源化工：原油、沥青、PTA、乙二醇、短纤、甲醇、尿素、LLDPE、PP、LPG、燃料油、瓶片、烧碱、PVC特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅 [股指期货] ◆股指期货：红利资产护盘，指数全线回落 【市场情况】 周三，A股市场主要指数低开低走，全线回调。上证指数收跌0.42%，报3364.65点。深成指跌1.02%，创业板指跌1.43%，沪深300跌0.54%、上证50跌0.16%，中证500跌0.89%、中证1000跌1.56%。个股跌多涨少，当日仅981只上涨（97涨停），4339只下跌（19跌停），41持平。其中，英思特、恒进感应、埃夫特涨幅居前，分别上涨347.23%、29.96%、20.02%；而广道数字、天元宠物、优机股份幅居前，各跌14.99%、14.11%、13.54%。 分行业板块看，高股息板块逆势上涨，上涨板块中，煤炭、石油天热气、电信分别上涨2.39%、2.03%、0.95%，机器人概念活跃上扬；消费板块回调，下跌板块中，办公用品、休闲用品、教育分别下跌5.86%、4.90%、3.57%。 期指方面，四大期指主力合约随指数下挫：IF2412、IH2412分别收跌0.69%、0.31%；IC2412、IM2412分别收跌0.88%、1.84%。四大期指主力合约基差全部转为贴水：IF2412贴水5.76点，IH2412贴水4.16点，IC2412贴水19.27点，IM2412贴水33.14点。IF、IH基差预计中性震荡，而IC、IM贴水随反弹开启修复。 【消息面】 国内要闻方面，11月财新中国服务业PMI录得51.5，较10月下降0.5个百分点。主要受制造业景气度上升的带动，11月财新中国综合PMI走高0.4个百分点至52.3，创7月以来新高。 海外方面，美联储主席鲍威尔表示，经济增长比9月美联储首次降息时预期的强劲，通胀略有上升，美联储在寻找中性利率水平时可以在降息方面更谨慎点；现在判断特朗普关税等政策对经济和利率前景的影响为时过早；并且排除了特朗普上台后出现所谓“影子美联储主席”的可能性 【资金面】 12月4日，A股市场交易略有缩量，合计成交额1.66万亿元，北向资金成交总额1872.50亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展413亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。Wind数据显示，央行公开市场今日有2683亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼2270亿元. 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM的2412合约基差率分别为-0.15%、-0.16%、-0.33%、-0.53%。市场具备反弹需求，而需要增量资金配合，外围风险短期内有所波动，建议观望为主。 [国债期货] ◆国债期货：期债整体走强，长端强于短端 【市场表现】 国债期货全天震荡上行，集体收涨，30年期主力合约涨0.7%，为2个多月来新高；10年期主力合约涨0.27%，创历史新高；5年期主力合约涨0.16%，2年期主力合约涨0.07%。银行间主要利率债多数走强，5-10年期国债活跃券收益率下行超2bp。截至17:30，5年期“24附息国债14”报1.59%；10年期“24附息国债11”报1.955%，续创历史新低；30年期“24特别国债06”下行3bp报2.138%。此外，10年期“24国开15”下行3.3bp报2.033%。 【资金面】 央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，12月4日以固定利率、数量招标方式开展413亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。央行公开市场当日有2683亿元逆回购到期，单日净回笼2270亿元，为连续六日净回笼。资金面方面，银行间市场资金供给整体仍属平稳，存款类机构隔夜回购加权利率上行超5bp，但仍然处于1.38%的低位。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.7325%左右，与上日水平接近。本月跨年月份资金面预计将存在扰动，但降准等预期犹在，机构对未来流动性预期保持相对乐观。 【操作建议】 中长端利率经过前日的调整后，昨日在股市表现偏弱的背景下再次出现快速下行，10年期国债利率接近1.95%。站在当前节点上，12月仍是配置时点，如果后续未出现强力利空事件（例如稳增长政策超预期），整体12月利率下行趋势或未完。不过上半月政策面和基本面信号落地以前债市还是可能出现反复拉锯、窄幅震荡的现象，叠加10债利率再度来到政策利率以下的偏低估值，短期降息预期不强的情形下行情颠簸或难免，因此如果阶段性出现由于政策预期利空带来的回调可能都是介入做多的时机。单边策略上，建议短期可观望，出现回调可考虑逢低做多。期现策略，可关注2503合约基差做阔。 [贵金属] ◆贵金属：美联储对美国经济维持乐观通胀预期上升金银表现分化 【行情回顾】 消息方面，美联储主席鲍威尔讲话表示美国经济增长比9月联储首次降息时预期得强劲，没有理由不继续强劲，通胀略有上升，联储在寻找中性利率水平时可以在降息方面更谨慎点。其他官员讲话亦暗示要谨慎地校准货币政策，有官员则认为最早可能本月暂停降息。美联储公布最新经济褐皮书显示近期美国大部分地区的经济活动略有增长，企业对未来需求更乐观，消费者支出总体保持稳定，就业市场持平中略有改善。美国11月ISM服务业指数降为52.1显著低于预期，扩张速度创三个月最慢；11月“小非农”ADP新增就业14.6万人，四个月来最低。欧洲央行行长拉加德在欧盟议会听证会上指出抗通胀斗争接近尾声但未完全胜利，预计通胀将在明年内降至目标水平，但由于担忧欧元区经济放缓、地缘政治和关税贸易威胁，拉加德警告短期内欧元区经济可能会脆弱，欧央行将保持谨慎的态度，未来更加注重“前瞻性数据”。 隔夜，本周全球地缘政治事件对市场影响有所减退，投资者关注本周美国非农等数据对美联储货币政策路径的影响，从其官员的表态来看，总体由于美国经济前景较乐观通胀存在反弹压力因此12月降息后将更加谨慎决策，美债收益率有所回落但进一步下行空间有限，贵金属表现有所分化，白银走强强于黄金。国际金价开盘整体维持窄幅震荡，转入整体形态，收盘价为2649.45美元/盎司微涨0.23%；国际银价持续受到半导体相关产业政策变化和通胀预期提振盘中大幅跳水但末段转涨站稳31美元上方，收盘价为31.26美元/盎司涨0.78%。 【后市展望】 目前宏观层面美国经济保持相对韧性但前景受到美国新政府和美联储政策影响，全球进入货币宽松周期央行和金融机构购金需求较强使黄金库存维持低位，叠加特朗普的关税和财政政策将加剧通胀压力对金价长期仍有一定利好。短期美国权力交接和地缘风险扰动使投资者相对谨慎，关注本周非农数据对降息预期的影响和美联储决议和点阵图等信息，黄金价格维持在2550-2750美元（600-635元）区间震荡整理，市场波动率持续下降可逢低买入出虚值看跌期权。 白银方面，未来走势的核心驱动为国内刺激政策带动经济基本面复苏预期提振通胀带动能源和有色等工业品价格的回升，但仍需要时间来产生效果，金融属性带动价格未来跟随黄金波动可能助长助跌，短期在29.5-32.5美元（7400-8000元）区间震荡偏强，持有多单的可逢低买入出虚值看跌期权对冲下跌风险。 【资金面】 “特朗普交易”影响减弱随着俄乌冲突紧张再度加剧，避险情绪回暖使资金继续流入黄金ETF，但白银价格疲软反映在ETF基金持仓同步回落。 [集运指数（欧线）] 集运指数（欧线）：EC盘面延续下行趋势 【现货报价】 今日头部船司报价继续下行，CMA下调50周报价至5060美元/TEU，MSC下调至5040美元/TEU。根据极羽科技，截至12月05日，未来6周上海-欧洲基本港的运费报价区间参考，马士基2590-2917美元/FEU，4710-5291美元/FEU；CMA 2730-3330美元/TEU，5060-6260美元/FEU；MSC3020-3320美元 /TEU，5040-5540美元/TEU；EMC 3085-3935美元/TEU，4720-6020美元/TEU。 【集运指数】 截至12月2日，SCFIS指数报2828.6点，环比下跌1.15%，美西线指数环比下跌17.58%至1616.7点。截至11月29日，SCFI综合指数报2233.8点，较上期上涨3.41%；上海-欧洲运价上涨22.49%至3039美元/TEU；上海-美西运价3345美元/FEU，较上周跌12.46%；上海-美东运价4954美元/FEU，较上周跌0.86%。 【基本面】 截至12月3号，全球集装箱总运力为3127万TEU，较上年同期增长10.7%。需求方面，欧元区11月综合PMI为45.20；美国10月ISM制造业指数48.4，处于50枯荣线以下。10月OECD领先指数G7集团录得100.20，为连续4个月处于100以上且仍在上行，表明G7在未来6-9个月内或仍具备扩张势能。 【逻辑】 受到航司报价下调的影响，昨日盘面震荡下行，主力合约收2649.0点，跌幅2.25%。今日CMA与MSC均下调50周报价至5000美元/TEU附近，该价位对应指数为3300-3400点左右，与当前12合约价格对比略低，或继续对近月合约造成下行压力。长期来看，EC主力合约基本面偏空，但由于以黎双方停火进展一波三折，不确定性较高，请投资者谨慎考虑 【操作建议】 EC2502空单继续持有 [有色金属] ◆铜：美元美债走势分化，国内开工率稳定、库存去化 【现货】12月4日，SMM1#电解铜均价74705元/吨，环比+630.00元/吨；对主力+25元/吨。 【宏观】美国方面，11月中旬以来美元美债走势出现分化，美元指数上行后维持高位，美债收益率出现回落。美债利率下行与市场预期降息概率提高有关：1、特朗普提名对冲基金经理斯科特贝森特担任财政部长，贝森特主张到2028年将预算赤字率降至3%，同时支持宽松货币周期；2、根据FOMC公布的11月会议纪要，12月降息或将概率更大。而美元指数受外汇因素影响较多，特朗普的对外加征关税政策，对欧元区、新兴经济体市场经济形成压制，“强美元”预期下美元近期表现在外汇市场独树一帜。短期来看，现阶段市场或高估特朗普政策导致二次通胀预期，从特朗普主要政策推进速度而言，仅移民政策推进落地速度较快，税收政策减免的效应或于2026年显现、且减税带来的财政刺激效应较直接投资更低；关税政策亦为贸易谈判筹码，推进过程亦有不确定性。因此，在美债收益率回落的情况下，美元指数或面临汇率下行压力。国内方面，11月制造业PMI录得50.3，环比上升0.2，连续第三个月上行，且表现强于季节性，稳增长政策影响或初步显现。 【供应】铜矿方面，铜精矿周期性减少格局未变，短期铜矿TC的回升表明原生端正在逐步放量，但中长期的紧张格局仍在。目前市场对于明年长单TC基准价格谈判仍在进行，尚未有确定消息公布。废铜方面，据SMM，因担忧中美之间的贸易争端可能波及再生铜原料进口，部分贸易商已逐步停止直接从美国进口再生铜原料。精铜方面，10