港股早晨快讯

2024年12月5日星期四 個股推介 中國神華(1088) 34.05元/目標價：37.50元/ 13.6%潛在升幅 催化劑：i)：內地煤炭下游需求進入第四季邊際回暖，六大電力集團日均耗煤量近日由低位回升，電煤庫存量亦開始稍由高位回落，非電煤下游開工率亦穩步提高，煤炭價格短期有望迎來企穩回升； ii)中證監於11月底正式發佈《上市公司市值管理指引》，公司作為央企龍頭，治理優秀，注重股東回報，近年業績穩定且續高比例分紅，在市值管理考核要求下，公司回應積極，未來或稍再提高分紅比例，或增加回購力度，後續相關消息為潛在股價催化劑； 估值:現價對應10.1x FY25E預測市盈率(P/E)，估值則較行業平均水準為高，但基於公司煤、電、運輸一體化營運模式，加上其高長協煤炭銷售佔比，因此續享有估值溢價。股價經近期調整後，估值已回落至近交易區間底部，隨著煤炭價格短期有望迎來企穩回升，利好推升估值。 市場回顧 ➢恒指反覆偏軟：恒指周三(4日)低開24點，其後轉升最多77點，高見19,823點。恒指收報19,742點，跌3點。大市成交1,312億元。 ➢標指納指再破頂：美股造好，標指納指再破頂，收升0.6-1.3%。道指亦升0.7%。 中港股市短期展望 恒指料守19,000點：內地經濟持續轉弱，房地產市場未見起色，實現全年增長5%官方目標的難度提高。美國聯儲局開始減息後，內地貨幣政策的操作空間加大。內地9月推出政策組合拳，超預期措施一度提振投資情緒。外資9月下旬以來積極買貨，增量資金帶動中港股市急升。不過，對沖基金中資股持倉已回復至中位數水平，後續觀望新政能否使經濟持續性好轉，帶動長線基金加快回流。9月新政利好消息已經落實，國慶假期後未見額外重磅政策跟進。再加上特朗普重新入主白宮，共和黨手握國會控制權，市場憂慮將會加快落實對華加徵關稅及科技制衡，不利中資股前景，恒指料守19,000點。 短期看好板塊 ➢旅遊股：內地擴大旅遊免簽範圍➢手機設備股：市場憧憬智能手機補貼政策全面推行今日市場焦點 歐元區10月零售銷售； 宏觀焦點 OECD料內地明年增長僅4.7%保護主義抬頭恐擾亂供應鏈；財新中國服務業PMI 11月回落至51.5遜預期；鮑威爾：經濟比預期強勁，美聯儲可以更謹慎降息； 企業消息 蘋果與百度(9888)合作開發中國版AI功能據報受阻；ESR(1821)獲財團提私有每股現金作價13元； 外電：比亞迪組裝逾3成蘋果iPad；趙晞文hayman.chiu@cinda.com.hk李芷瑩edith.li@cinda.com.hk陳樂怡tracy.chan@cinda.com.hk 個股推介 中國神華(1088) 買入 ➢基本面：公司9M24業績勝市場預期，淨利潤達市場全年平均預期85%，當中3Q24收入及淨利潤分別按年+3.4%/+11.5%至858億元人民幣/165億元人民幣，後者遠勝市場預期的平均值150億元人民幣，主要得益於煤炭及發電業務單位生產成本雙雙按年減少，拉動煤炭業務毛利率按年提升3.7個百分點至31.2%，電力產銷售量增加，加上單位成本按年減少，推動分部利潤環比增加54%至31.8億元人民幣。發改委近日發佈2025年電煤長協框架，整體變動不大，當中CECI指數加入定價公式，或增強港口長協價與現貨價相關性，長協比例要求下調(由80%降至75%)，料提升公司銷售均價，隨著長協(年度+月度)佔比維持約85%，其優化煤炭銷售結構，續可為業務帶來穩定盈利。 買入價：33.00元(股價：34.05元，上升空間：13.6%)目標價：37.50元支持位：30.00元 ➢催化劑：i)內地煤炭下游需求進入第四季邊際回暖，六大電力集團日均耗煤量近日由低位回升，電煤庫存量亦開始稍由高位回落，非電煤下游開工率亦穩步提高，煤炭價格短期有望迎來企穩回升；ii)中證監於11月底正式發佈《上市公司市值管理指引》，內地三大石油集團近日亦與上交所就提升市值管理進行討論，神華早前亦表示，將積極落實市值管理考核要求，持續優化公司治理和股東回報。我們認為，公司作為央企龍頭，治理優秀，注重股東回報，近年業績穩定且續高比例分紅，在市值管理考核要求下，公司回應積極，未來或稍再提高分紅比例，或增加回購力度，後續相關消息為潛在股價催化劑； ➢估值：現價對應10.1xFY25E預測市盈率(P/E)，估值續較行業平均水平為高，但基於公司煤、電、運輸一體化營運模式，加上其高長協煤炭銷售佔比，因此續享有估值溢價，其FY24E/25E 7.1%/7.3%的預期股息率，為股價帶來支持。股價經近期調整後，估值已回落至近交易區間底部，隨著煤炭價格短期有望迎來企穩回升，利好推升估值。 ➢技術走勢：股價近日回落至近250天線現支持回升，周三(4日)於成交配合下初步突破10月初至今下降軌頂部阻 力 ， 加 上14日RSI已 由 低 位 回 升 ，MACD「熊差」收窄並與股價呈「底背馳」，有利股價回升。 資料來源：彭博、信達國際研究部 宏觀焦點 ➢OECD料內地明年增長僅4.7%保護主義抬頭恐擾亂供應鏈：經濟合作暨發展組織(OECD)在最新經濟展望中指出，儘管中國實施了貨幣和財政寬鬆政策，但由於應急儲蓄較高，消費者支出依然低迷，OECD預計經濟增速預計將從今年的4.9%放緩至明年的4.7%和2026年的4.4%。該組織表示，全球貿易繼去年遇挫之後正在反彈，儘管限制進口的措施愈來愈多，但明年貿易量增幅仍有望達到3.6%。貿易緊張局勢加劇，保護主義進一步抬頭，可能會擾亂供應鏈，推高消費者價格，並對經濟增長產生負面影響。OECD在最新經濟展望中提到，由於通脹下降、就業增長和減息有助於抵消一些國家財政緊縮的影響，世界經濟今年有望增長3.2%，2025年和2026年料增長3.3%。最新預測與9月份的上次評估基本一致，當時該組織預測今明兩年的經濟增長率為3.2%，但尚未對2026年做出估算。 ➢財新中國服務業PMI 11月回落至51.5遜預期：中國11月服務業景氣度繼續位於擴張區間，但較上月有所回落。財新中國11月服務業PMI降至51.5，較10月跌0.5個百分點，顯示服務業經營活動擴張速度小幅放緩，並遜於市場預期的52.4。從財新中國服務業PMI分項數據看，11月供需仍保持擴張，但速度放緩，其中新訂單指數、新出口訂單指數均在擴張區間小幅下滑。11月服務業就業平穩擴張，相應指數與上月持平，連續3個月高於臨界點。隨着新訂單增加，當月積壓工作量指數仍位於擴張區間，不過較前值微降。服務業企業信心繼續改善，11月經營預期指數在擴張區間創近7個月來新高。企業認為，在經濟環境改善和政策支持下，今後經營活動有望增長，但亦有部分企業對競爭加劇和國際貿易前景感到擔憂。 ➢商務部：1-10月我國服務進出口總額61255.8億元，同比增長14.6%：2024年1-10月，我國服務貿易繼續快速增長，服務進出口總額61255.8億元(人民幣，下同)，同比增長14.6%。其中，出口25449.1億元，增長16.6%；進口35806.7億元，增長13.2%；服務貿易逆差10357.6億元。呈現以下特點：知識密集型服務貿易繼續增長。1-10月，知識密集型服務進出口23616.3億元，增長5.9%。其中，知識密集型服務出口13417.3億元，增長5.7%，個人文化和娛樂服務、電信電腦和資訊服務增長較快，增幅分別為38.7%、8.6%；知識密集型服務進口10199億元，增長6.1%，個人文化和娛樂服務、其他商業服務增長較快，增幅分別為34.2%、11.5%。旅行服務增長迅猛。1-10月，旅行服務繼續保持高速增長，進出口達16709.4億元，增長41.2%，為服務貿易第一大領域。 ➢官方調高人幣中間價抗空頭迎貿戰：面對市場空頭，官方主導的人民幣兌美元中間價昨調高62點，與市場預測偏離擴至900點，顯示監管當局堅定維穩決心。分析指，短期人民幣跌幅有限，下一個關注點位是7.35。人民幣在岸價(CNY)昨收報7.2688，較上日漲103點；離岸價(CNH)早段升逾百點，後高開低走，一度低見7.3057。官方開出的中間價報7.1934，較上日調高62點，和路透預測偏離擴至近900點，周二(3日)為偏離約700點，上周為偏離500點左右，顯示人行正在對人民幣空頭採取行動，通過讓中間價穩守7.2關口，試圖阻止對人民幣進一步大幅下跌的押注。分析認為，南韓和法國政局不穩，推高市場避險情緒，人民幣面臨的外部不確定性沒有緩解，國內外滙市場供需失衡更加明顯。在監管層延續強力過濾舉措之下，預計短期人民幣跌幅有限，等待法國投票以及晚間美國聯儲局主席鮑威爾(JeromePowell)的講話，美元若沒有繼續大漲，人民幣料有機會企穩。 ➢富時中國50指數換馬納入招商證券剔出兗煤：富時羅素公布第四季富時中國系列等指數檢討結果，其中富時中國50指數將納入招商證券(6099)，兗礦能源(1171)被剔除；富時中國A50指數則納入北方華創(002371.SZ)，剔除華能水電(600025.SH)，上述變動將於12月20日收市後生效。 ➢金管局推一次性樓花按揭特別安排容許銀行提供最高八成按揭貸款：金管局今日(4日)向銀行發出指引，推出一次性特別安排，容許放寬最高按揭貸款成數和「供款與入息比率」上限的監管要求，以便銀行可以靈活地協助於2021至2023年選擇了建築期付款的樓花住宅物業用家完成物業交易。過去三年，官方住宅樓價從高位下調超過25%。部分購入樓花住宅物業並選擇建築期付款的用家，在申請按揭貸款時，可能遇到物業估價低於成交價的情況，面臨額外籌措首期的困難。平衡各方面的考慮後，金管局認為在銀行物業按揭貸款業務風險得到妥善管理的前提下，可以推出一次性特別安排，協助於樓市高位以建築期付款購入樓花住宅物業的用家。在這項特別安排下，銀行可以向合資格用家提供最高八成的按揭貸款，以及上調「供款與入息比率」上限至六成。這項特別安排涵蓋於2021年1月1日至2023年12月31日簽訂臨時買賣合約並且以建築期付款的自用樓花住宅物業，而有關物業的按揭申請日期為今日或以後。此外，申請按揭時的物業估價須要低於成交價。 ➢港11月PMI降至51.2營商信心逾一年低：標普全球公布，香港11月採購經理指數(PMI)由10月的52.2回落至51.2，持續處於擴張水平，反映營商環境在近年底時持續好轉，不過營商信心降至13個月最低水平。標普全球稱，臨近年底，本港私營經濟的營商情緒仍低迷，企業憂慮經濟前景、貿易壁壘風險及競爭加劇，而衝擊未來12個月的營運信心。標普全球表示，11月私營經濟持續好轉，惟改善幅度較上月溫和，由於新訂單增幅收窄，特別是海外及中國內地新接的業務量皆由升轉跌，企業因此減慢經營活動的擴張速度。 ➢鮑威爾：經濟比預期強勁，美聯儲可以更謹慎降息，特朗普政府不可能設影子聯儲主席：美聯儲主席鮑威爾重申，聯儲在經濟向好形勢下有能力更謹慎地對待降息，現在判斷特朗普任總統對利率的影響為時尚早，並且排除了特朗普上臺後出現所謂“影子美聯儲主席”的可能性。美東時間12月4日週三，在紐約時報主辦的DealBook/Summit會議上，鮑威爾表示，美國經濟的強勁意味著，美聯儲可以在降息方面表現出一定的克制。他說：“美國經濟狀況非常好，沒有理由不繼續保持這種勢頭。好消息是，我們可以(在降息方面)更謹慎一點。”這是鮑威爾在本月、即12月美聯儲貨幣政策會議的靜默期到來前最後一次公開講話。投資者關注本次講話的一個主要原因就是希望，找尋本月美聯儲會不會繼續降息的蛛絲馬跡。不過，本次鮑威爾並未直接評論美聯儲12月17日至18日的會議是否會決定降息。鮑威爾認為，勞動力市場的下行的風險減少。在經濟強勁增長、物價上漲的通脹略為有黏性時，美聯儲可能會更加謹慎。隨著時間的推移，美聯儲的政策利率會更加中性。美聯儲可以保持耐心，可以謹慎地邁向中性利率。 頁3/7 ➢明年票委、聖路易聯儲主席：最早可能在本月暫停降息：週三，2025年FOMC票委、聖路易聯儲主席穆薩萊姆(Alb