晨会纪要

重点推荐 ➢1.量、价、质继续寻求动态平衡——银行业研究框架专题报告➢2.电子化学品国产化加速，聚焦核心竞争力——化工行业研究框架专题报告 财经要闻 ➢1.四大协会呼吁慎购美国芯片➢2.商务部新闻发言人就加强相关两用物项对美出口管制应询答记者问 正文目录 1.重点推荐.....................................................................................31.1.量、价、质继续寻求动态平衡——银行业研究框架专题报告.......................31.2.电子化学品国产化加速，聚焦核心竞争力——化工行业研究框架专题报告.42.财经新闻.....................................................................................43. A股市场评述...............................................................................54.市场数据.....................................................................................7 1.重点推荐 1.1.量、价、质继续寻求动态平衡——银行业研究框架专题报告 证券分析师：王鸿行，执业证书编号：S0630522050001，whxing@longone.com.cn 行业竞争加剧，区域性银行改革深化。全国性银行（国有行、股份行）凭借资本、网点、客户、综合经营等优势占据市场高地，而数量众多且规模偏小的区域性银行（城商行、农村金融机构）则处于被动位置。近年，竞争加剧倒逼改革深化，区域性银行迎来重组兼并潮。区域性银行并购重组一方面有利于发挥规模效应增强其市场竞争力，另一方面有利于防范化解风险增强金融稳定性。 近年行业经营压力明显加大。商业银行业务主要包括资产负债业务和中间业务两大类。前者主要包括存贷、债权类投资、同业业务，产生利息收入与投资收益，营收贡献度高。资产负债业务对业绩的驱动可拆解为量（资产规模）、价（净息差、投资收益率）、质（资产质量）三大因子，影响因素主要包括宏观经济与政策、监管（中观）及银行自身经营行为（微观）三个维度。近年量、价、质均面临不同程度下行压力，其中，息差与局部资产质量压力较为明显。中间业务主要包括结算、投行、信用卡、财富与资产管理等业务，产生手续费及佣金收入，对部分银行营收贡献度较高，近年受降费及资本市场冲击较大。银行业务模式差异较大，全国性银行业务较为多元，区域性银行则以资产负债业务为主。 量、价、质继续寻求动态平衡，盈利与分红有望保持稳定。规模：受需求放缓及隐债置换影响，对公信贷预计承压；受益于稳地产、促消费政策，个人信贷压力预计缓解；受益于政府债扩容，投资端预计提速，对规模的驱动明显增强。息差：四季度至明年上半年资产重定价压力较大，但存款管控及重定价效果体现，息差压力或趋于平缓。非息：鉴于政府债供给加大、投资与消费具备修复潜力，债市或趋于平缓，交易或收入面临高基数压力；此外，资本市场改善，保险与公募降费影响淡化，中间业务收入迎来修复窗口。资产质量：虽然零售信贷质量短期仍面临不确定性，但隐债置换与大行增资将为不良腾挪释放空间，预计整体资产质量仍能动态中保持稳定。其他方面：国际结算、贸易融资相关收入或因美国关税提高而承压；大行增资缓解资本压力，分红意愿预计保持积极。综合而言，预计头部银行盈利与分红仍能保持稳定。 关注稳定分红与复苏潜力投资主线。大部分时间，银行行情在宏观因素与整体市场情绪主导下与市场表现同步。部分时间，银行受监管因素和市场风格影响呈阶段性独立行情。2023年以来，无风险利率持续下行，资产配置视角的股息率优势亦成为基本面之外的重要定价因子。随着房地产及中小银行等重点领域风险可控被持续验证，市场对该定价因子的认可度亦提升。展望后市，预期稳定的盈利与分红水平仍将在利率下行通道中为银行行情提供显性支撑；此外，从传统基本面视角，后续宏观政策持续加码或催生边际改善预期，特别是消费与投资修复将缓解银行业零售风险上升、存款定期化加剧等痛点，有望为行情提供潜在支撑。建议关注具备分红优势的大行及业绩弹性的头部中小银行。 风险提示：个贷风险快速上升；贷款利率下行幅度明显大于存款利率导致息差明显收窄；中小银行风险快速上升。 1.2.电子化学品国产化加速，聚焦核心竞争力——化工行业研究框架专题报告 证券分析师：吴骏燕，执业证书编号：S0630517120001；证券分析师：张晶磊，执业证书编号：S0630524090001；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001 联系人：马小萱联系方式：mxxuan@longone.com.cn 电子化学品作为电子信息产业的基础与先导，对下游及终端产业的发展具有决定性影响。随着技术创新和应用领域的不断扩大，电子化学品行业的重要性日益凸显。在十四五规划的指导下，突破关键原料、加快技术创新应用将成为行业发展的重点，有望进一步提升国际竞争力。 需求端看，三大下游需求中长期保持向好趋势。中国过去两年新增晶圆集中在8英寸和12英寸，带动高端电子化学品需求，世界半导体竞争有望拉动高端电子化学品需求快速增长，短期复苏由人工智能带动；光伏产业高速发展，电池片产量大幅提高，带动中低端电子化学品需求，政策支持下光伏产业市场前景乐观，中国光伏产业发展趋于稳健；2024年面板预计低谷复苏，中国大陆延续增长趋势。 供应端看，国产替代、技术突破依旧是主旋律。电子化学品中的主要产品光刻胶、湿化学品、电子气体三大类均存在结构性短缺，高端产品国产供应不足，低端产品供应过剩。国内各细分龙头开始扩产，加速国产化。 建议关注：1）各细分领域龙头企业，具有技术、资金、一体化能力和客户资源积累，有望在国产化浪潮中优先受益；2）在并购重组政策利好下，化工企业有望加快实施收并购等手段，以实现平台扩张、结构调整或产业转型。化工板块关注标的：圣泉集团（国内成膜树脂领先企业）、彤程新材（特种橡胶和光刻胶及树脂双龙头、在建抛光垫）、阳谷华泰（拟定增收购波米科技）、久日新材和强力新材（国内光引发剂领域领先企业）、中巨芯&巨化股份（氟化工龙头旗下湿电子化学品上市平台）、兴福电子&兴发集团（磷化工龙头旗下湿电子化学品上市平台）、联瑞新材（国内电子级硅微粉龙头）等。 风险提示：（1）市场竞争加剧风险；（2）关键设备和技术突破不达预期风险；（3）下游需求不及预期风险。 2.财经新闻 1.四大协会呼吁慎购美国芯片 12月3日，中国半导体行业协会、中国互联网协会、中国汽车工业协会和中国通信企业协会齐发声。中国半导体行业协会发布，坚决捍卫中国半导体企业及全球供应链合作伙伴利益声明；中国汽车工业协会建议中国汽车企业谨慎采购美国芯片；中国互联网协会呼吁国内企业主动采取应对措施，审慎选择采购美国芯片。中国通信企业协会表示为保障信息通信行业产业链、供应链安全稳定，应谨慎采购美国芯片。 （信息来源：Wind） 2.商务部新闻发言人就加强相关两用物项对美出口管制应询答记者问 12月3日，商务部新闻发言人就加强相关两用物项对美出口管制应询答记者问。 商务部新闻发言人表示，为维护国家安全和利益、履行防扩散等国际义务，根据《中华人民共和国出口管制法》等法律规定，中方决定加强有关两用物项对美国出口管制，包括禁止两用物项对美国军事用户或军事用途出口，严控镓、锗、锑、超硬材料、石墨相关两用物项对美国出口等。任何国家和地区的组织和个人违反相关规定，将依法追究责任。 （信息来源：商务部） 3.A股市场评述 证券分析师：王洋，执业证书编号：S0630513040002，wangyang@longone.com.cn 上交易日上证指数延续收涨，收盘上涨14点，涨幅0.44%，收于3378点。深成指、创业板双双收阴，主要指数呈现分化。 上交易日上证指数延续盘升，盘中虽震荡明显，但仍收于20日均线之上，目前暂时守住20日均线。量能有所缩小，大单资金净流出加码，全天净流出超181亿元。日线MACD虽尚未金叉，但绿柱持续缩小，日线KDJ金叉延续，日线指标延续向好。但指数目前临近日线布林线上轨3400点附近压力位，在此附近或遇阻震荡。但若震荡中，日线MACD能金叉成立，整理充分后或仍有上行动能。 上证指数周线呈红阳线，仍收于5周均线之上。周MACD尚未死叉，但周KDJ死叉尚未修复，周指标呈现矛盾并不强势。目前最近压力位是周布林线上轨3440点附近，在此附近仍或有多空争夺。震荡中需密切观察周线指标能否修复向好。 深成指、创业板回落收阴，收盘分别下跌0.4%、0.44%，收小星K线。两指数在各自20日均线压力下遇阻震荡。目前日线指标呈现矛盾仍不强势。两指数均临近各自日线布林线（参数8，2）上轨压力位，或面临短线震荡。日线布林线均有收口之势，一旦再度开口，或有方向上的突破。而两指数下方60日、120日、250日中长期均线多头排列，趋势向上，构成较强支撑。所以指数目前回落空间小，上涨空间大。震荡中加强观察。 上交易日同花顺行业板块中，收红板块占56%，收红个股占比45%。涨超9%的个股130只，跌超9%的个股17只，上交易日板块、个股呈现分化。 上交易日同花顺行业板块中，物流板块收涨居首，收盘上涨1.98%。其次，化学纤维、轨交设备、房地产、银行等板块活跃居前。而互联网电商、种植业与林业、厨卫电器等板块回落调整居前。银行、保险、房地产、物流等板块大单资金明显净流入，而证券、半导体、零售、文化传媒、计算机设备、通信设备等板块大单资金净流出居前。 物流板块，昨日收盘上涨1.98%，在同花顺行业板块中涨幅居首。指数昨日创波段新高，近期上涨强势，波段涨幅超43%。目前指数量能呈相对放大态势，大单资金净流入超6亿元，日线KDJ、MACD金叉共振尚未明显走弱，目前尚无明显的拉升结束迹象。但从月线看，指数处于2022年12月创的前期高点附近，在此附近或仍有多空争夺，短线操作谨慎追高。但指数月线中短期趋势向上，与2016年11月的前期高点仍有较大的上涨空间。短线整理充分后仍可反复观察。 4.市场数据 一、评级说明 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任