CMBI 信用评论固定收益每日市场更新

固定收益每日市场更新巩固收益部市会场报 今天上午情绪较为坚定。AU/SEA银行T2s和中国TMTs/SOEs板块受到了更好的买入兴趣。前端AT1s也表现良好。HRINTHs表现较弱。EHICAR’26上涨了1个点，而EHICAR’27下降了0.1个点。 Glenn Ko, CFA 高志和(852) 3657 6235 glennko @ cmbi. com. hk 关于 CEO 变更的更多想法。 NWDEVL 上次下跌 0.3 - 4.9 分NWDEVL:周五 ， 此后移动 - 1.3 至 + 0.4 pt 。请参阅下面的评论。 全额赎回 VEDLN 13.875 '28 美元 3.13 亿美元 ； 已启动同意VEDLN:VEDLN 13.875 '28 美元 8.94 亿美元的招标。见下面的评论。 Cyrena Ng, CPA(852) 3900 0801 cyrenang @ cmbi. com. hk ♪ 交易台评论交易所市场观点点 杰里 · 王王世(852) 3761 8919 jerrywang @ cmbi. com. hk 昨天，NWDEVLs 在昨日首席执行官变动后下跌了0.3至4.9个基点，昨日保持不变或下降了1.0个基点。具体情况如下：在中国IGs市场中，HAOHUA 28-30s 扩大了2个基点，而MEITUA 28-30s 收窄了1至2个基点。在金融领域，CCAMCL/ORIEAS 26-30s 收窄了2至5个基点。HRINTH 25-27s 保持不变至扩大了2个基点。NANYANs/BNKEAs 扩大了1至3个基点。然而，DAHSINs 收窄了1个基点。CINDBK/ICBCAS AT1s 保持不变至上升了0.1个基点。EU AT1s 呈现混杂趋势。法国发行的债券如SOCGEN/BNP/ACAFP Perps 下跌了0.3至0.5个基点。另一方面，HSBC/DNBNO Perps 上升了0.1至0.2个基点。在日本保险混合证券中，NIPLIF/MYLIFE 51-54s 上涨了0.2至0.4个基点。中国房地产市场表现稳健。LNGFOR 28-32s 和VNKRLE 25-29s 上涨了1.4至2.4个基点。FUTLAN/FTLNHD 25-26s 上涨了0.5至1.4个基点。SHUION 25-26s 上涨了0.5至0.6个基点。国有企业的CHIOLIs/CHJMAOs/YXREITs 仍然备受追捧并保持不变至上升了0.4个基点。在印度，ADANEMs/ADSEZs/ADTINs 再次上涨了0.4至1.1个基点，但仍低于美国贿赂指控前的水平2.4至9.7个基点。媒体报道称Adani Green计划在明年进行5亿美元的私人配售。VEDLN 28-31s 上涨了0.5至1.0个基点。VEDLN 发起了对价值8.94亿美元的VEDLN 13.875 12/09/28进行同意请求的征集。在印度尼西亚，MDLNIJ 25s 下跌了0.8个基点。 LGVF的流动资金偏向于从RMs获得更好的购买支持。SHGUOHs/HKIQCLs的价格保持不变至上涨0.2个百分点。CQNANAs的价格保持不变。CQNANA提议购买其未偿还的3亿美元CQNANA 4.98（到期日为2025年5月6日）最多9亿美元。来自离岸账户的国有企业永续债获得了更好的购买支持。SPICPT/SPICPD永续债上涨了0.1个百分点。 上个交易日的热门人物 马可新闻回顾 宏– 标普上涨0.24%，道琼斯下跌0.29%，纳斯达克上涨0.97%。周一，美国11月制造业PMI为49.7，高于预期的48.8。美国国债收益率小幅上升，2年、5年、10年和30年期国债收益率分别达到4.17%/4.08%/4.19%/4.36%。 ♪ Desk 分析师评论分分析员市见点 一是 NWDEVL ： 关于 CEO 变更的更多思考 进一步我们的简短评论上周五，我们与过去几天内的客户就我们对变化原因及影响的看法进行了多次讨论。关于变化的原因和时间点，存在广泛的不同推测。尽管如此，我们的观点保持不变，即这反映了程氏家族加强了对NWD的控制，并且削减债务和利息支出将继续成为NWD未来2-3年内的关键战略方向。上周五，NWDEVL 下跌了0.3至4.9个百分点，自那以来，其波动范围为-1.3至+0.4个百分点。我们继续维持对NWD步步高产品买入的评级，并认为NWDEVL 5.25是我们首选的品种，鉴于其在NWDEVL曲线中具有最高的重置利差、较低的现金价格以及较短的到期日，其风险收益比最具吸引力。 对于NWD而言，我们认为目前非程氏家族成员的任何首席执行官都主要是过渡性的，尽管我们对前任首席执行官离职时间较短感到有些意外。然而，这一变化反映了程氏家族在NWD战略方向上的深度参与。上周五的新闻发布会上，NWD董事长程克顺（Henry）博士提到：“经过对集团发展方向的审查，我认为需要适时进行阶段性的调整，而首席执行官的角色也需要相应调整。我很高兴找到了一个更为合适的人选……” 我们相信，CTF以及程家族对NWD的控制加强意味着CTF将继续支持NWD。就在CEO变更的同一天，NWD宣布以港币4.167亿的价格完成了对葵芳体育公园股权的出售给CTF。在过去18个月里，CTF再次证明了NWD的关键战略方向是减少债务和利息支出。CTF通过收购NWD在NWS的股权以及在深圳商业综合体的股权，总共支付了约港币370亿元的支持。 我们还相信，NWD计划减少债务和利息支出的计划以及HKD13亿港元的NCD计划将在FY25继续实施。截至2024年9月，NWD已完成发行HKD3.8亿港元的NCD，约占FY25目标的29%。确实，无论谁成为NWD的CEO，都有强烈的动力通过召回附有较高息票步增条款的优先股来削减“利息支出”。NWD与3家中国国有企业开发商签署了关于北部大都市土地储备开发的合作/战略协议。该公司还在努力利用其在中国的知识产权（估值超过HKD40亿港元）获得在岸融资渠道，包括营运贷款。此外，有关N11艺术购物中心可能出售给中国资源集团的一家子公司的消息也有所报道。 在中国大陆与CEO关系更紧密可能有助于加快内地市场发展，并促进IP和香港及中国土地储备的商业化。 VEDLN ： 全额赎回 VEDLN 13.875 '28 美元的 3.13 亿美元 ； 在 VEDLN 上启动了同意书征集13.875 '28 的 8.94 亿美元 英德拉纳资源公司（Vedanta Resources，简称VRL）将于2024年12月4日以面值赎回价值3.13亿美元的VEDLN 13.875 12/09/28（US92243XAE13），资金来源为2024年11月发行的3亿美元的VEDLN 10.25 06/03/28和5亿美元的VEDLN 11.25 12/03/28。在完全赎回VEDLN 13.875 12/09/28（US92243XAE13）后，根据我们的计算，VRL的加权平均票面利率将从截至2024年8月的约12.9%降低至约11.4%。回顾一下，在过去三个月中，VRL总共发行了20亿美元的债券，并全额赎回了价值15亿美元的VEDLN 13.875 01/21/27和VEDLN 13.875 12/09/28（US92243XAE13）。 VRL 将于2024年12月左右以面值部分赎回价值8.94亿美元的VEDLN 13.875 12/09/28（US92241TAM45），前提是满足再融资条件。根据我们的估算，在完全赎回VEDLN 13.875 12/09/28（US92243XAE13）之后，2024年11月新发行的剩余净收益约为4.65亿美元。我们预计VRL将在未来几个月内通过新的低成本借款来全额赎回VEDLN 13.875 12/09/28（US92241TAM45），从而进一步降低其加权平均融资成本。 昨晚，VRL在VEDLN 13.875 12/09/28（US92241TAM45）债券上启动了同意征集，该债券规模为8.94亿美元，以使其条款和条件与最新发行的美元债券条款保持一致，即VEDLN 10.25 06/03/28、VEDLN 10.875 09/17/29 和 VEDLN 11.25 12/03/31。此举旨在增加债务承受空间，以便重新融资某些现有债务。此次契约变更包括以下内容：（i）提高子公司担保人的债务上限；（ii）要求有保证覆盖比率不得低于3.5倍；（iii）移除“合格再融资借款”条款；（iv）移除特别强制赎回条款。对于在2024年12月16日前提交同意意见的债券持有人，将给予提前同意费0.35个基点。 在我们看来，VRL 拥有顺畅的离岸融资渠道，这从过去三个月发行的债券中可以得到证明。我们预计 VRL 将继续在离岸美元债券市场进行再融资。此外，标普上调 VRL 至 B2，并维持稳定展望，这进一步增强了我们对 Vedanta Ltd 收益改善的信心，而 Vedanta Ltd 是 VRL 的主要还款来源。2024 年期间，VEDLN'27-28 的价格上涨了 10-15 点，VEDLN'26 则上涨了 38 点。基于估值，我们对 VEDLNs 保持中立看法。 提前截止日期16 Dec’24投票截止日期20 Dec’24提前同意费0.35pts延迟同意费0.1pts看涨期权结算日期 24 年 12 月 20 日左右债券持有人会议24 Dec’24批准阈值通过债券持有人会议的特别决议。如果在会议中出席并代表债权本金金额明显多数的两人或以上人员投赞成票，则特别决议将获得通过。 〔新闻和市场色彩〕 关于陆上 primaries 发行情况，昨天发行了 52 只信用债券，总额为 37 亿元人民币。就本月累计而言，共发行了 52 只信用债券，总共筹集了 37 亿元人民币，同比减少了 50.6%。 [CQNANA]重庆南岸区城市建设和发展（集团）有限公司发布了招标公告，拟购买不超过9亿美元的3亿美元CQNANA'25债券。 − [LOGPH] 洛根集团的 CSA 长停日期进一步延长至 24 年 12 月 9 日 [MDLNIJ]Modernland 延长了交换要约 ， MDLNIJ '25 至 16 Dec' 24 的同意征集截止日期 □ [MEITUA] 媒体报道 ， 美团计划在中东扩大食品配送平台 固定收益部电话 ： 852 3657 6235/ 852 3900 0801fis @ cmbi. com. hk 中国 Merchants 银行全资子公司中国 Merchants 国际资本有限公司（以下简称“CMBIG”）的全资子公司中国 Merchants 国际全球市场有限公司（以下简称“CMBIGM”）。 作者认证 该研究报告的主要内容由作者负责，在整个或部分内容方面，就作者在本报告中涵盖的证券或发行人而言：(1) 所有观点均准确反映作者个人对该证券或发行人的看法；和 (2) 作者在本报告中表达的具体观点与作者的任何薪酬（直接或间接）无关。 此外，作者确认，在此研究报告发布前30个历日内，作者本人及其关联方（根据香港证券及期货委员会颁布的行为准则所定义）（1）未买卖或交易本研究报告覆盖的股票；（2）将在此研究报告发布后3个营业日内不买卖或交易本研究报告覆盖的股票；（3）不是本报告涵盖的任何香港上市公司董事；（4）与本报告涵盖的任何香港上市公司无任何财务利益。 重要披露 在任何证券交易中都存在风险。本报告中的信息可能并不适合所有投资者的目的。CMBIGM 不提供个性化投资建议。本报告是在未考虑个别投资目标、财务状况或特殊需求的情况下准备的。过去的表现并不代表未来的业绩，实际事件可能与报告中所述有重大差异。任何投资的价值和回报都是不确定的，并且可能会因为依赖于基础资产或其他可变市场因素的表现而波动。CMBIGM 建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业金融顾问以做出自己的投