CMBI 信用评论：固定收益每日市场更新

CMBI 信用评论 固定收益部市场日报 固定收益每日市场更新 新的汇丰浮动利率'29和'31期证券今日上午从ROs（分别为SOFR+103和SOFR+129）收紧了10个基点和20个基点，而新的汇丰固定利率29-36期证券保持不变。澳新银行/新西兰短期利率平价30-33期证券扩大了1-2个基点。西北发展有限责任公司（NWDEVLs）保持不变，上涨至0.5个基点。越南钾肥雷诺莱（VNKRLEs）再次下跌0.3个基点。 高志和，CFA 格伦·科(852) 3657 6235 glennko@cmbi.com.hk UPL考虑赎回由美元债券融资的UPLLIN 5.25永续债券UPLLIN: 吴蒨瑩，注册会计师（Cyrena Ng, CPA）(852) 3900 0801 cyrenang@cmbi.com.hk 发行。UPLLIN 5.25 Perp今日上午上涨0.3个基点，而UPLLIN 28-30s保持不变。请见下方注释。 CTF 服务公司的调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）同比下降了4.5%。NWSZF:25财年上半财年香港币3.6亿元（相当于458百万美元）。今日上午，新世界中 国地产的NWSZF 28-29期未发生变动。 Jerry Wang 王世超(852) 3761 8919 jerrywang@cmbi.com.hk 交易台 市点 昨天，UST收益率进一步缩窄2-5个基点，收盘价较本周三收窄了14-20个基点。中国在信用债市场的情绪依然坚定。尽管有RM/PB的买入操作，BABA/MEITUA/LENOVO的28-31s收盘价仍保持不变，扩宽至2个基点。请参考我们在2025年2月26日对联想集团9MFY25业绩的评论。在金融领域，例如三井住友银行（MIZUHO）、国民澳大利亚银行（NAB）、西太平洋证券交易所（WSTP）和澳大利亚和新西兰银行（ANZ）的32-36s收益率在获利回吐的压力下拓宽了2-4个基点。FRESHK的25-28s收益率在上午购买力的影响下未变，收窄至2个基点。在Additional Tier 1（AT1）债券中，DANBNK的7年期和BACR的7.625年期永续债券上升了0.1-0.3点。同时，KRKPSC的27-29s收益率缩窄了1-3个基点。TOPTB的43-48s在RM/PB的销售压力下再次拓宽了2-4个基点。在香港公司债市场中，NWDEVL的永续债券/27-31s收益率上涨了1.1-2.7点，收盘时较本周三上升2.1-5.4点。中国房地产行业的表现分歧。LNGFOR的28-32s收益率上升了0.4-0.8点。CHIOLI的28-43s收益率上涨了0.3-0.7点。然而，VNKRLE的27-29s收益率下降了0.7-0.8点。在印度，UPLLIN的5.25Perp收益率在媒体报道UPL考虑发行美元债券以偿还其未偿付的400百万美元UPLLIN 5.25Perp之后上升了0.2点。下面有相关评论。ADSEZ的29-31s/ARENERJ的39s/ADGREG的42s收益率上涨了0.3-0.6点。 在LGFVs（液化天然气再气化设施）中，t这里对离岸人民币（CNH）名称如JDZUDG 7.5 28s和QHCTJS 7 28s存在双向兴趣。在国有企业期权（SOE perps）方面，COFCHK/CHPWCN期权下跌0.1点。 Marco News Recap 宏新回 宏观经济- 标普500指数（S&P）下跌0.47%，道琼斯指数（Dow）上涨0.37%，纳斯达克指数（Nasdaq）下跌1.35%，在周二呈现出分化走势。美国2月25日Conference Board的消费者信心指数为98.3，低于市场预期的102.7。周二，美国国债收益率有所回落，2年、5年、10年和30年期的收益率分别为4.07%、4.12%、4.30%和4.55%。 分析市点 UPLLIN：UPL考虑以美元债券发行融资赎回UPLLIN 5.25永续债券 UPLLIN：UPL考虑以美元债券发行融资赎回UPLLIN 5.25永续债券 UPL 正在考虑发行美元债券以赎回其面值400亿美元、票面利率为5.25%的UPLLIN永续债券，目标定价低于7%，据媒体报道。UPLLIN 5.25永续债券的息票将在2025年5月重置为5年期美国国债利率加3.865%（无级距调整），即约7.9%，与UPL的债务成本约7%相比。如我们之前讨论的，鉴于Advanta强劲的2025财年9个月运营业绩、权利发行和股权转让，我们认为至2025年5月之前永续债被赎回的可能性更高。 我们预计一项潜在的5年期美元高级无担保债券的定价将接近UPL的目标价，鉴于UPLLIN 4.625 06/16/30正在以6.9%的YTM在90.1的价格交易。为了反映潜在的USD PerpNC5发行的结构性次级，需要额外的溢价，其结构与UPLLIN 5.25 Perp相同。尽管如此，如果资金成本在2025年5月重置后显著高于永续债券的票息，我们并不认为UPL有很强的动机提前赎回永续债券。根据UPL的说法，银行将UPLLIN 5.25 Perp视为股权，这与UPL的会计处理相一致。然而，评级机构的处理方式各不相同。穆迪没有给予任何股权信用，标准普尔将永续债券的本金50%视为股权，直到首次重置日期，而惠誉则在2025年2月24日取消了永续债券的50%股权信用，并将永续债券作为债务处理，因为他们认为永续债券将在短期内被赎回。 我们维持对UPLLIN 5.25 Perp的中立看法，鉴于其缺乏吸引力的估值和较薄的交易流动性。在99.5的价格水平上，UPLLIN 5.25 Perp的收益率调整至7.5%。对于SEA公司的永续债，我们更倾向于PCORPM 5.95 Perp、SMCGL 5.7 Perp、SMCGL 5.45 Perp、SMCGL 8.125 Perp以及SMCPM 5.5 Perp。 新闻和市场动态 关于境内主承行，昨日共行了101只信用，人民1450元。至于本月至今，共行了1179只信用债，累计募集资金总额为人民币1113亿元，同比增长64.4%。 中国划向包括工商行和光大行在内的第一批行注入4000元人民（550美元）本，主要由新发行的特殊主权债务提供资金。 香港将价在400万港元（合51.45万美元）或以下及100港元（合12.9美元）以下的住宅降低印花税 印度行（RBI）将适用于微型金融款的重修100%。 [CQNANA]重庆南岸区城市建设和开发接受购买4.98%的CQNANA 05/06/25债券，总额为1.19亿美元的投标要约。 [KMLHDM]昆明安居集团开始对KMLHDM 8 12/14/25的1亿美元进行同意征求。 [联想]联想2024年在印度的PC销量同比增长7.3%，达到250万台，据国际数据公司（International Data Corporation）报告。 [MGFLIN]曼纳普拉姆金融公司计划将微金融投资组合在合并后的总资产管理规模中的占比降低至15%以下，以降低风险，此前该占比为截至2024年12月时的21%。 [MUTHIN]Muthoot Finance获得印度储备银行（RBI）批准开设115家新分行 [NSANY] 尼桑汽公司信用由惠誉下至BB+，自BBB-，展望面 [能源语言]Powerlong很可能会在2025年2月28日之后，随着当前计划的到期而出台修订后的重组计划。 [SYNGEN]先正达计划收购诺华的一个基因库以增强作物研究，预计收购将于2025年6月1日完成。 fis@cmbi.com.hk电话：852 3657 6235/ 852 3900 0801固定收益部门 中国民生银行国际资本市场有限公司（“CMBIGM”）是中国民生银行的全资子公司，而中国民生银行国际资本市场有限公司是民生银行国际资本股份有限公司（中国民生银行的全资子公司）的全资子公司。 作者认证 该研究报告内容（全部或部分）的主要负责人保证，就本报告所涉及证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点准确反映了其个人对所涉证券或发行人的看法；且（2）其薪酬的任何部分均未曾、现在或将来直接或间接与其在本报告中表达的具体观点相关。 此外，作者确认，作者及其关联人（根据香港证券及期货事务监察委员会发布的《操守守则》定义）(1)在本报告发布日期前30个日历日内未曾进行或交易本研究报告涵盖的股票；(2)在本报告发布日期后3个营业日内不会进行或交易本研究报告涵盖的股票；(3)不会担任本报告涵盖的任何香港上市公司的董事；以及(4)对本报告涵盖的香港上市公司没有任何财务利益。 重要披露 任何证券交易都存在风险。本报告中所含信息可能不适合所有投资者的目的。CMBIGM不提供个性化投资建议。本报告未考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现并不预示未来的表现，实际情况可能与报告中所含内容有实质性差异。任何投资的价值和回报是不确定的，且无法保证，可能会因依赖于基础资产或其他市场变动因素而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以作出自己的投资决策。本报告或其中任何信息仅由CMBIGM准备， solely for the purpose of 向CMBIGM及其附属机构的客户供应信息。本报告不构成，也不应被视为买卖任何证券或证券权益，或进入任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何附属机构、股东、代理人、顾问、董事、官员或雇员不对因依赖本报告中包含的信息而产生的任何损失、损害或费用承担任何责任，无论这些损失、损害或费用是直接的还是间接的。任何使用本报告包含的信息的人均自行承担全部风险。 本报告中的信息和内容基于对被认为是公开和可靠的信息的分析和解读。CMBIGM已尽其所能确保，但不保证其准确性、完整性、及时性或正确性。CMBIGM提供的信息、建议和预测基于“现状”基础。信息和内容可能会在不提前通知的情况下更改。CMBIGM可能发布其他包含信息和/或与这份报告不同的结论的出版物。这些出版物在编制时反映不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能做出与报告中建议或观点不一致的投资决策或采取专有立场。 CMBIGM可能持有、交易或作为主要交易方参与本报告中所提及公司的证券，有时为自己及/或代表其客户进行。投资者应假定CMBIGM确实或寻求与报告中所述的公司建立投资银行业务或其他商业关系。 因此，收件人应知晓CMBIGM可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，本出版物不得全部或部分以任何方式复制、重新印刷、销售、重新分配或发表。如有需要，可提供推荐证券的附加信息。 免责声明： 对于在英国接收此文件的收件人 本报告仅向符合2000年金融服务和市场法（金融推广）令第19条（5）（“该令”）或（II）属于该令第49条（2）（a）至（d）（“高净值公司、非公司团体等”）的人员提供，且未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人员。对于在美国的文件接收者： CMBIGM在美国并非注册经纪商-经销商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告编制和研究分析师独立性的规则约束。负责本研究报告内容的主要研究分析师未在金融行业监管局（“FINRA”）注册或取得研究分析师资格。该分析师不受FINRA规则下的适用限制，这些限制旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅限在美国分发，仅供“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》修订后的第15a-6规则所定义。本报告不得分发给美国的其他任何个人。任何希望根据本报告中提供的信息进行证券买卖交易的美国接收者，应仅通过在美国注册的经