风电零部件谈价更新及板块最新推荐

摘要 •2024年风电行业，陆上风电招标量超100吉瓦，远超预期；海上风电也持续增长，预计明年将达到15吉瓦以上，量价齐升可期。•风电零部件价格出现积极变化，铸件、主轴、叶片等预计涨幅5-8%，但战舰轴预计持平。原材料价格下跌，有利于提高零部件板块毛利率。•推荐关注明阳智能、韵达股份等整机龙头企业，以及大金重工（塔筒）、中天科技（海缆）等海上风电相关公司。•2002年后投产的风机将陆续进入更新改造阶段，每年可拉动约5-6%的增速，加上分散式风电项目，将支撑陆上风电持续发展。•陆上风机出口海外订单每年约10吉瓦，提升了整体市场需求的乐观预期；中国风机制造商在国际市场竞争力不断增强。•风机价格已从低点回升至1,000-1,200元/千瓦，新机型推出、订单好转及行业自律等因素是主要驱动因素。•整机环节毛利率逐步修复，预计可达14-15%，海外市场毛利率更高，重点推荐明阳、韵达和京东等整机企业；零部件领域重点关注齿轮箱、大附件和叶片轴承等细分市场。 Q&A 风电行业在未来一年的发展前景如何？ 从基本面角度来看，2024年风电行业无论是陆上风电还是海上风电，整体量都超出预期。尤其是陆上风电，目前的招标量已经超过100吉瓦，远超预期。此外，价格方面也有积极变化，包括招标价和土地价格的企稳，以及评分基准标准的变化和零部件采购谈判的落地，这些都是正向催化信号。中长期来看，国内市场需求空间已经打开，同时海外市场也在扩展。因此，我们认为明年风电行业将实现量价齐升。 近期风电行业零部件价格有哪些变化？ 近期零部件价格出现了一些积极变化。铸件涨价预期较高，大概率涨幅在5%以上，有可能达到5-8%。主轴也归入铸件类别，同样预计涨幅为5-8%。但战舰轴由于过去两年盈利能力较强，今年预计不会涨价。叶片方面，尽管部分公司对外传播的信息导致市场预期不高，但实际上叶片也有较大概率上涨。此外，城乡传动领域表现良好，也有涨价可能性。 风电板块中哪些公司值得关注？ 我们优先推荐明阳智能和韵达股份等核心公司。同时，我们持续看好海上风电相关公司，如大金重工、中天科技等。这些公司的基本面确定性较高，并且受益于当前市场环境。此外，我们还重点推荐塔筒制造企业如大金重工，以及海缆制造企业如中天科技。 风机更新改造对未来市场有何影响？ 国内从2002年开始快速增长的风机将在2020年后逐步进入更新改造阶段，这将带来一定增量。同时，分散式风电项目也会提上日程，对整体需求形成支撑。据我们测算，每年更新改造及分散式项目可拉动约5-6%的增速。因此，对未来陆上风电的发展不应过度悲观。 海外市场对中国风机制造商有何影响？ 陆上风机出口海外订单每年约10吉瓦甚至更多，占总出货量的10%左右。这部分增长使得整体需求更加乐观。此外，中国企业在国际市场上的竞争力不断提升，有助于进一步扩大海外市场份额。 明年的海上风电发展如何？ 海上风电今年已达到7吉瓦左右，而明年预计将达到15吉瓦以上。这主要得益于过去两年的项目积累以及新项目的招标和建设进展。因此，我们对明年的海上风电竞争力持乐观态度。 明年风机市场的整体情况如何？ 明年风机市场将迎来较好的增长机会。根据统计，每年累计未完成的开工项目约有20GW，预计明年将完成其中的10GW左右。此外，明年上半年远海风电相关细则将落地，新技术项目也会启动招投标，从而进一步推动市场需求。海上风电核心公司的估值可能会在明年上半年招标确认后进一步提升。总体来看，陆上和海上风电的需求都较为强劲，这将打破市场对未来增长预期的担忧。 风机价格走势及其影响因素有哪些？ 近期不含塔筒的风机价格有所回升，从2022年的2,300元/千瓦下降到最低点1,200元/千瓦，目前已恢复到1,000-1,200元/千瓦左右。这一波动主要受新机型推出、订单情况好转以及行业自律行为等因素影响。此外，生态模式变化也起到了作用，如基准价机制改进，提高了报价效率，减少了低价中标现象。随着价格权重在招标中的比例下降，企业更注重盈利能力。 零部件成本波动对风电行业有何影响？ 零部件成本波动对风电行业影响显著。原材料价格下跌有利于提高零部件板块毛利率。例如，中厚板钢铁等材料占成本比例高达60%以上，因此原材料价格下降能带来5-6个百分点的毛利率提升。在当前经济环境下，上游大宗商品易跌难涨，这对于风电公司经营是一个有利背景。 整机环节未来发展趋势如何？ 整机环节未来发展趋势向好。从七八月份开始推整机环节，当时认可度较低，但随着时间推移，毛利率逐步修复。目前国内整机制造合理毛利率水平预计可达到14-15%。海外市场方面，由于设备售价高且运费差异不大，其毛利率更高。例如，在拉美、中东、印度等地单卖设备可达2000多元/千瓦，而欧洲海上的整机毛利率甚至可达50%。因此，我们认为整机会持续推荐重点标的如明阳、韵达和京东。 零部件领域有哪些重点关注对象？ 零部件领域涉及锻件、铸件、齿轮箱、轴承和叶片等多个方面。目前我们重点关注齿轮箱、大附件和叶片轴承。其中，大基地推荐巨业股份和益业；工艺材料推荐广大特材；时代新材在轴承方面表现突出。此外，城乡齿轮箱因其高价值及精密性备受关注，其市场空间接近300亿人民币，并且集中度较高，仅有四五家公司能够生产。因此，我们看好这一赛道的发展前景。 风电行业的整体发展趋势如何？有哪些值得关注的公司和细分市场？ 风电行业目前呈现迅速反转的趋势，整个零部件及整机市场空间进一步打开。三一重能披露的经营情况显示，其净利率在10%至20%之间。假设该板块有300亿的市场空间，以10%的净利率计算，可达到30亿至40亿的利润。在富力集团中，这已是非常夸张的数据。此外，工艺传动成为A股唯一上市承销龙头，预计明年产能将快速提升，一期可投产1,500套设备，总产值约20多亿元，利润增幅显著。 对于风电行业中的铸件和主轴等零部件市场，有哪些具体的发展预期？ 铸件和主轴等零部件订单在今年下半年有明显放量，比上半年环比提升接近两倍。目前还有大量订单在谈判中。我们对广大的明年预期为三个亿，并认为还有较大调整空间。尽管一季度通常为淡季，但由于订单增长迅速，预计明年一季度表现可能超出预期。 风电行业中的哪些公司具有较大的弹性和增长潜力？ 广大、日月股份、时代新材等公司具有较大的弹性和增长潜力。例如，日月股份因涨价带来的弹性拉动明显，我们预计其市场预期为8个亿左右，并有可能上修。此外，上游一体化做得更好后，其成本可能进一步降低。时代新材在新材料方面也取得了新的突破，因此值得关注。 未来风电行业的发展重点在哪里？ 未来风电行业的发展重点包括提高产能、优化成本结构以及拓展客户群体。例如，工艺传动计划导入其他主机厂客户，并通过代工扩大生产规模。同时，新材料技术突破也将带来更多机会。因此，我们建议重点关注这些方面的发展动态，以把握投资机会。