黑色金属-铁矿：冬储补库 矿价坚挺

核心观点与关键数据

矿价表现
上周铁矿石现货价格震荡反弹，涨幅20-32元/吨不等。普氏62%指数截至11月29日收于105.45美元（折合人民币约886.5元），仓单方面，mac粉报价760元/吨，折算仓单（厂库）约809元/吨，01合约贴水现货，除mac粉外，BRBF为次优交割品（810元/吨）。

库存情况
中国47港铁矿石库存绝对值处于近3年同期高位，截至11月28日总量15629.4万吨，环比去库312.5万吨，但较年初累库2809万吨，同比高3457.2万吨。本期去库主因北方港口天气影响卸货，预计下期库存小幅累库。

供需分析

• 供应端：

  • 全球发运总量3079.1万吨，环比减少14.5万吨；澳洲发运1774.2万吨（增26.2万吨），对华发运1373.6万吨（减95.9万吨）；巴西发运760.2万吨（减39.4万吨）。
  • 中国47港到港2468.5万吨（减7.1万吨），北方六港到港1099.5万吨（增71.6万吨）。

• 需求端：

  • 钢厂高炉开工率81.62%（环比降0.31%），产能利用率87.8%（降0.73%），盈利率51.95%（降2.60%），日均铁水产量233.87万吨（降1.93万吨）。
  • 长流程成本约3241元/吨（螺纹利润188元，热卷108元）；电炉成本3423元（平电亏损113元，谷电盈利51元）。

钢厂库存
长流程现货端华东螺纹现金成本3241元/吨，点对点利润188元；电炉端华东平电亏损113元，谷电盈利51元。钢厂烧结粉矿库存及疏港量显示库存向下游转移。

市场预期
短期基本面矛盾不明显，钢厂冬储补库支撑矿价，叠加政策预期（本月两场会议），主力合约或突破100美元/吨。

结论
当前铁矿石供需平稳，需求季节性走弱但空间有限，矿价表现坚挺，仓单贴水为主，跨期溢价指数及品牌溢价（折扣）显示市场博弈。