软商品日报：缺乏持续上涨驱动，棉价延续震荡整理

研究院农产品组 棉花观点 研究员 ■市场分析 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 期货方面，昨日收盘棉花2501合约13985元/吨，较前一日下跌70元/吨，跌幅0.5%。现货方面，据棉花信息网，新疆3128B棉新疆到厂价15064元/吨，较前一日上涨22元/吨，现货基差CF01+1079，较前一日上涨92元/吨。全国均价15308元/吨，较前一日上涨29元/吨，现货基差CF01+1323，较前一日上涨99元/吨。 近期市场资讯，中国棉花信息网专讯，据了解，今日新疆巴州地区疆内库销新疆机采棉3129B含杂3.0%以内对应2501合约疆内库销售基差在600-650元/吨左右，个别棉企销售基差略下调30-50元/吨左右，提货价在14500-14650元/吨左右，成交价格略微下跌，纺企逢低小批量成交为主。2024年11月25日-12月1日，据全国棉花交易市场库对库新疆核查点统计，公路出疆棉运输量总计8.46万吨，环比减少2.82万吨，减幅25%，同比增加1.77万吨，增幅26.5%。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 昨日郑棉期价延续震荡。国际方面，上周美棉受到USDA美棉出口数据强劲以及美元再度走弱的影响，美棉主力合约价格延续上周涨势，进一步反弹至72美分/磅附近。不过巴西的高产预期使得全球棉花产量仍维持高位，而全球疲软的需求并未明显改变，24/25年度全球棉花供需预期仍偏宽松，在缺乏方向性因素的情况下，国际棉价上行空间或将受到压制。国内方面，新棉上市量持续增加，郑棉主力价格延续震荡整理。供应端，24/25年度国内新棉增产幅度超预期，当前加工量同比显著增加。国内收购成本逐渐固化，短期套保资金或持续压制盘面。需求端，伴随着旺季结束，下游需求呈现回落态势，纺织企业开工逐渐下滑，对原料逢低刚需采购为主。整体来看，当前国内仍处于供强需弱格局，棉价缺乏明显上行驱动，短期郑棉或将维持区间震荡走势。由于当前原料库存水平普遍不高，而春节放假时间较早，关注下游提前补货对于订单的提振。 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 中性 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2501合约5890元/吨，较前一日上涨46元/吨，涨幅0.79%。现货方面，据卓创，山东地区“银星”针叶浆现货价格6300元/吨，较前一日上涨50，现货基差sp01+410，较前一日上涨4。山东地区“月亮”针叶浆6450元/吨，较前一日上涨220，现货基差sp01+560，较前一日上涨174。山东地区“马牌”针叶浆6450元/吨，较前一日上涨220，现货基差sp01+560，较前一日上涨174。山东地区“北木”针叶浆现货价格6450元/吨，较前一日上涨50，现货基差sp01+560，较前一日上涨4。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格涨跌互现。上海期货交易所纸浆期货主力合约价格强势运行，木浆业者随行就市，山东、江浙沪、河南、河北、东北地区进口针叶浆现货市场部分牌号市场价格上涨20-70元/吨；进口阔叶浆现货市场高价成交受限，广东地区部分牌号现货市场价格松动50元/吨；进口本色浆、进口化机浆现货市场供需两弱，市场价格区间稳定。昨日非木浆市场以稳为主。西南漂白竹浆板较上一工作日稳定，市场货源供应稳定，下游采购谨慎，浆市高价成交受限；广西漂白甘蔗湿浆价格较上一工作日稳定，下游采浆需求有限，浆企随行出货，市场交投不温不火。 纸浆期价昨日震荡收涨。供应方面，今年海外新增阔叶浆产能较多，而针叶浆并无新增产能投产，供应压力相对较小，且受海外供应扰动影响，美金报价依旧坚挺，浆种价差因此拉大。国内下半年也有较多纸浆产能投产，整体供应压力较大。10月国内纸浆进口量持稳，今年总体进口压力不大，不过随着外需的走弱，进口端压力存在加大的可能性。需求方面，欧洲纸浆消费仍呈弱势，9月欧洲港口库存环比继续累库，海外库存压力边际增强。国内金九银十旺季基本落空，下游纸厂提价并不顺畅，纸价整体呈现下滑态势，纸厂盈利状况依旧处于低迷状态，出货不顺导致原料采购量减少，近期开工率也整体回落。不过国内港口纸浆库存处于历史低位，且下游存在减产减供现象，近期纸厂涨价函也频发，短期对浆价仍起到较强的支撑作用。综合来看，当前多空因素交织，短期预计仍以区间震荡思路对待。如果后续海外库存进一步提高，而国内需求持续偏弱，后续价格中枢或有进一步下调的可能。 ■策略 中性 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2501合约收盘价6082元/吨，环比下跌53元/吨，跌幅0.86%。现货方面，据钢联数据，广西南宁地区白糖现货成交价6210元/吨，较前一日下跌10，现货基差SR01+128，较前一日上涨43。云南昆明地区白糖现货成交价6150元/吨，较前一日持平，现货基差SR01+68，较前一日上涨53。 近期市场资讯，11月30日-12月2日广西新增6家糖厂开榨。截至目前不完全统计，24/25榨季广西开榨糖厂总数已达65家，同比增加23家;设计日榨产能51.75万吨，同比增加16.55万吨。目前广西仅10家糖厂尚未开榨，预计将在12月中旬左右开完毕。12月2日，我国以进口巴西原糖为原料生产的白糖其销售利润约为1201元/吨（关税配额内，15%关税）或-338元/吨（关税配额外，50%关税）；我国以进口泰国原糖为原料生产的白糖其销售利润约755元/吨（关税配额内，15%关税）或-919元/吨（关税配额外，50%关税）。 昨日白糖期价偏弱震荡。国际方面，巴西11月上半月产糖量同比大降，减产预期逐步兑现。北半球开榨，当前交易重心已从巴西转移至北半球。12月之前北半球实质供应有限，由于印度、泰国维持低出口，若巴西后期出口快速回落，一季度之前食糖贸易流存在阶段性偏紧的可能性，预计对原糖价格形成支撑。不过巴西减产后的产量大概率仍处在历史第二高位，北半球多数国家存增产预期，外盘23美分/磅以上驱动不足。国内方面，上周市场还在持续交易对泰国糖制品管控的消息，推动郑糖强势上涨。广西刚开榨不久，国内新糖尚未大量上市，还在排队提货，现货偏紧的格局尚未得到明显缓解。当前销区库存薄弱，终端补库积极性有所提升，对盘面有所提振。不过12月预计现货偏紧局面将得到缓解，虽然现在仓单不多，但随着新糖陆续上市，大概率不会缺可供注册仓单的糖。当前原糖走势震荡偏弱，国内增产周期下郑糖上涨或难以持续，但仍需关注后续糖浆及预拌粉管控政策能否落地以及市场资金情绪。 ■策略 中性 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点............................................................................................................................................................................................1纸浆观点............................................................................................................................................................................................2白糖观点............................................................................................................................................................................................3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨.............................................................................................................................................6图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨................................................................................................................................6图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨...........................................................................................................................6图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张..............................................................................................................................................6图5:郑棉1月基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图6:郑棉5月基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图7:郑棉1-5价差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................7图8:郑棉5-9价差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................7图9:棉花月度进口量丨单位：万吨...............................................................................................................................................7图10:棉花累计进口量丨单位：万吨..........................