软商品日报：郑糖回调整理，棉价延续震荡

研究院农产品组 棉花观点 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2405合约15855元/吨，较前日下跌40元/吨，跌幅0.25%。持仓量466866手，仓单数14303张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16739元/吨，较前日下跌97元/吨，现货基差CF05+880，较前日下跌60。全国均价17074元/吨，较前日下跌62元/吨。现货基差CF05+1220，较前日下跌20。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 近期市场资讯，截止到3月19日，美棉主产区（92.8%）的干旱程度和覆盖率指数58，同比低59，环比上周降6；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为82，同比低121，环比上周降3。据AGM公布的数据统计显示，上周印度棉上市量再度下滑。截至2024年3月24日当周，印度棉花周度上市量5.23万吨，环比上一周下降1.57万吨；印度2023/24年度的棉花累计上市量约306.69万吨。 联系人 昨日郑棉期价震荡收跌。国际方面，此前在美棉库存偏紧、出口签约进度较快以及可交割率偏低的共同推动下，投机性买盘大量增加，外盘强势上涨，但由于下游消化能力趋弱、美棉签约显著下滑以及近期美元持续走强，外盘又快速回落。短期由于美棉供应偏紧，外盘仍存挤仓可能，但下年度美棉产量有望明显恢复，市场缺乏持续上行的动能。国内方面，当前国内棉花供应相对充足，重点关注“金三银四”需求复苏的情况。节后下游试探性上调纱价，但成交较少，新订单也没有看到明显的下达，棉纱累库继续增加，坯布端开机率有所下滑，市场呈现高预期弱现实。另外，现在轧花厂的销售进度仍偏慢，继续上涨也存在较强的套保压力。短期来看，国内供应宽松而旺季需求不及预期，棉价存在回调压力，但当前棉纱累库压力尚可，“银四”仍有期待，叠加外盘表现偏强，国内棉价持续大跌的可能性也较小，短期预计继续维持区间震荡，等待新的驱动。中长期继续关注新棉种植面积以及天气影响等。 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 中性 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2405合约6118元/吨，较前一日下跌66元/吨，跌幅1.07%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6200元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp05+80，较前一日上涨10。山东地区“月亮”针叶浆6250元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp05+130，较前一日上涨10。山东地区“马牌”针叶浆6250元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp05+130，较前一日上涨10山东地区“北木”针叶浆现货价格6350元/吨，较前一日下跌100元/吨，现货基差sp05+230，较前一日下跌40。 近期市场资讯，昨日针叶浆现货市场价格随行就市下调75-125元/吨，下游对高价原料接受度偏低。进口阔叶浆现货市场局部地区报盘仍有上调，但成交稀少，下游观望气氛不减。昨日双胶纸市场整体偏稳运行。纸厂存有促涨意愿，业者心态面有所支撑；部分出版及本册类订单跟进，需求尚可，但社会面订单释放节奏偏缓，略掣肘业者信心。下游理性采买，短期暂乏追高跟单热情。昨日双铜纸市场价格几无变动。纸厂方面存有继续挺市的意向；然则下游操盘均显谨慎，经销商近期以出货为主，印刷厂等采买则维持刚需逻辑，整体额外建库热情偏低，市场交投氛围平缓。 纸浆期价昨日回调整理。供应方面，芬兰罢工事件导致港口运输陷入停滞，部分浆纸厂因运输中断而停工，供应扰动持续。国际浆厂促涨情绪较强，最新一轮针叶浆和阔叶浆外盘报价均有所提涨，进一步支撑国内进口木浆现货价格走强。此外，虽然1-2月我国木浆进口量同比仍偏高，但近期欧洲浆纸消费有所恢复，木浆发运量一定程度回流欧洲市场，主要市场发运至中国数量环比有所减少。需求方面，下游处于招标订单旺季，随着成本支撑走强，下游成品纸提涨陆续落地，市场信心有所提振。整体来看，在供应扰动下，外盘价格仍有看涨预期，前期的上涨驱动目前来看仍然存在，国内纸浆市场预计延续偏强震荡。 ■策略 中性偏多 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2405合约收盘价6461元/吨，环比下跌81元/吨，跌幅1.24%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6620元/吨，较前一日持平，现货基差SR05+160，较前一日上涨80。云南昆明地区白糖现货成交价6480元/吨，较前一日持平，现货基差SR05+20，较前一日上涨80。 近期市场资讯，2023/24榨季截至3月21日，印度马邦甘蔗入榨量为10223.5万吨，同比下降212.2万吨，降幅2.08%；产糖量为1039.8万吨，同比下降0.50万吨，降幅0.05%；平均产糖率为10.17%，同比增加0.20%；已收榨糖厂数量为82家，去年同期为163家。2023/24榨季截至3月20日，泰国累计甘蔗入榨量为8147万吨，较去年同期的9288万吨下降1141万吨，降幅约12%；产糖率为10.65%，较去年同期的11.68%下降约1%；产糖量为868万吨，较去年同期的1086万吨下降217万吨，降幅约20%。剩余8家糖厂未收榨，合计日榨蔗能力约6.3万吨。 昨日白糖期价震荡下跌。近期受到外盘上涨、国内低库存及现货补库的带动，郑糖持续反弹至前高附近。国际方面，巴西23/24榨季压榨基本结束，印度和泰国产量均高于此前预期。23/24榨季供需格局逐渐转为宽松，当前巴西出口顺畅，发运量维持高位，印度短期预计延续出口禁令，国际贸易流相对偏紧。对于24/25榨季，巴西制糖比预计维持高位，降雨不足导致产量可能有所下调，但整体维持高产的概率较大；印度和泰国纷纷上调24/25榨季甘蔗最低收购价，试图在减产后提高产量，中期暂时偏空对待，关注天气变化。国内方面，国产糖处于累库周期，不过由于销售进度较快，糖厂和第三方库存均处于同期低位。当前处于传统淡季，不过前两周中下游进行补库，现货报价坚挺，支撑郑糖持续反弹。当前国际关注焦点在于巴西新榨季产量预期和印度出口政策，短期原糖运行区间20-24美分/磅。国内关注焦点在于糖浆管控的力度，在政策明朗前，郑糖跟随外盘波动为主，关注前高附近压力。 ■策略 中性 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点......................................................................................................................................................................................1纸浆观点......................................................................................................................................................................................2白糖观点......................................................................................................................................................................................3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨.........................................................................................................................................6图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨............................................................................................................................6图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨.......................................................................................................................6图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张..........................................................................................................................................6图5:郑棉5月基差丨单位：元/吨............................................................................................................................................6图6:郑棉9月基差丨单位：元/吨............................................................................................................................................6图7:郑棉5-9价差丨单位：元/吨............................................................................................................................................7图8:郑棉9-1价差丨单位：元/吨............................................................................................................................................7图9:棉花月度进口量丨单位：吨..............................................................................................................................................7图10:棉花累计进口量丨单位：吨............................................................................................................................................7图11:棉花工业库存丨单位：万吨................................................