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2024/12/03星期二 宏观金融类 股指 前一交易日沪指+1.13%，创指+1.42%，科创50+0.83%，北证50+3.05%，上证50+0.54%，沪深300+0.79%，中证500+1.57%，中证1000+2.01%，中证2000+2.45%，万得微盘+2.13%。两市合计成交17867亿，较上一日+784亿。 宏观消息面： 1、两部门：针对国资创业投资“不敢投”“不愿投”等问题健全符合国资央企特点的考核和尽职合规免责机制。 2、潘功胜：央行明年将继续坚持支持性的货币政策立场和政策取向。 3、多个城市新发放的房贷利率已重回“3”字头，有的城市在一个月内连续两次调整。 资金面：融资额+55.25亿；隔夜Shibor利率-9.50bp至1.3190%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率-7.69bp至3.3533%，十年期国债利率-4.97bp至1.9756%，信用利差-2.72bp至138bp；美国10年期利率-7.00bp至4.18%，中美利差+2.03bp至-220bp。 市盈率：沪深300:12.58，中证500:26.68，中证1000:41.48，上证50:10.47。市净率：沪深300:1.34，中证500:1.79，中证1000:2.13，上证50:1.16。股息率：沪深300:2.99%，中证500:1.82%，中证1000:1.40%，上证50:3.76%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：-0.14%/-0.22%/-0.10%/-0.51%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.53%/-0.97%/-1.77%/-3.35%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.74%/-1.29%/-2.44%/-4.48%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.01%/+0.05%/+0.35%/+0.32%。 交易逻辑：海外方面，近期美国公布的经济数据转强，美债利率回升。国内方面，12月PMI继续上行，10月M1增速回落，但社融结构偏弱，经济压力仍在，随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。9月政治局会议召开时间不同寻常，释放了大量积极信号，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，财政部会议释放积极信号。当前各指数估值分位均处于历史中位数以下，股债收益比显示股市投资价值较高，建议IF多单持有。期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。 国债 行情方面：周一，TL主力合约上涨0.77%，收于115.44；T主力合约上涨0.37%，收于107.500；TF主力合约上涨0.29%，收于105.825；TS主力合约上涨0.11%，收于102.760。 消息方面：1、中国人民银行公告，决定自统计2025年1月份数据起，启用新修订的狭义货币（M1）统计口径。修订后的M1包括：流通中货币（M0）、单位活期存款、个人活期存款、非银行支付机构客户备付金；2、央行行长潘功胜：明年将继续坚持支持性的货币政策立场和政策取向，综合运用多种货币 政策工具，加大逆周期调控力度；3、交易商协会：四家农村商业银行对交易员激励过度导致部分交易员债券交易行为扭曲；4、国务院国资委、国家发改委联合出台政策推动中央企业创业投资基金高质量发展。 流动性：央行周一进行333亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因当日有2493亿元7天期逆回购到期，实现净回笼2465亿元。 策略：随着货币、财政、地产及资本市场利好政策的逐步落实，国内经济有望在四季度企稳，但经济的改善力度及持续性仍有待观察，后期将重点关注基本面的改善情况，国债短期观望为主。 贵金属 沪金涨0.44%，报618.02元/克，沪银跌0.08%，报7659.00元/千克；COMEX金跌0.26%，报2673.90美元/盎司，COMEX银跌0.03%，报31.10美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.18%，美元指数报106.46； 市场展望： 金银ETF持仓情况分化，截止至昨日数据，SPDR黄金ETF持仓量当周增加0.58吨至878.55吨，SLV白银ETF持仓量当下降90.72吨至14709.59吨。 当前美国通胀具备韧性，对于国际银价形成一定支撑，但宏观和产业因素将对后续的银价形成较为明显的利空。从金银比价的角度来看，其往往在美国存在较大衰退预期（2008年次贷危机、2020年新冠疫情）的背景下走强，呈现形式主要为银价的下跌，且伴随着美股的弱势表现。美国通胀的韧性令美联储主导的高息环境将持续更长时间，同时美元流动性水平在明年一月份即将到期的债务上限问题解决后受到TGA账户的回补影响将会有所收缩，这对当前估值已处在相对高位的美国股市形成利空因素，驱动金银比价走强，对银价形成较强的利空因素。此外，上半年所预期的光伏用银所造成白银供小于求的情况，并未在内外盘白银的显性库存中得到体现。白银策略上建议观察其周线级别的斜边压力位，寻找价格上涨至8150一线的逢高抛空机会，沪银主力合约参考运行区间7476-8150元/千克。黄金走势强于白银，但向上空间短期相对有限，策略上建议暂时观望，沪金主力合约参考运行区间602-631元/克。 有色金属类 铜 中国财新制造业PMI环比上升，美国ISM制造业PMI强于预期，叠加法国政局混乱引发的担忧，美元指数强势反弹，铜价下探后回升，昨日伦铜收跌0.21%至8996美元/吨，沪铜主力合约收至74060元/吨。产业层面，昨日LME库存减少275至270725吨，注销仓单比例下滑至4.7%，Cash/3M贴水118.34美元/吨。国内方面，周末社会库存小幅增加，昨日上海地区现货升水涨至75元/吨，下游刚需整体平稳，部分持货商出货积极，升水高报低走。广东地区库存继续增加，升水下滑至260元/吨。进出口方面，昨日国内铜现货进口盈利维持500元/吨左右，洋山铜溢价环比下滑。废铜方面，昨日国内精废价差缩窄至800元/吨，废铜原料供应偏紧。价格层面，美联储12月降息概率较高，市场风险偏好预计有所回升，但美强欧弱的经济现状预计支撑美元偏强运行，从而抑制情绪改善程度。中国官方制造业PMI继续抬升，加之重要经济会议临近，情绪预期改善。产业上看国内在废铜替代减少的情况下，供需关系偏紧，海外现货市场则维持弱势。总体情绪面或有改善，但由于海外因素压制，价格反弹空间受限。今日沪铜主力运行区间参考：73400-74500元/吨；伦铜3M运行区间参考：8900-9080美元/吨。 铝 沪铝主力合约报收20375元/吨（截止昨日下午三点），下跌0.17%。SMM现货A00铝报均价20400元/吨。A00铝锭升贴水平均价10。铝期货仓单107652吨，较前一日减少448吨。LME铝库存693475吨，减少2500吨。2024-12-2：铝锭去库1.5万吨至53.8万吨，铝棒去库0.15万吨至11.85万吨。据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2024年12月空冰洗排产合计总量共计3398万台，较去年同期生产实绩上涨21.7%。分产品来看，12月份家用空调排产1790万台，较去年同期实绩增长31.7%;冰箱排产860万台，较上年同期生产实绩增长15%；洗衣机排产748万台，较去年同期生产实绩增长9%。11月1-24日，乘用车市场零售163.8万辆，同比去年11月同期增长29%，较上月同期增长4%，今年以来累计零售1,947.4万辆，同比增长5%。新能源车市场零售86.7万辆，同比去年11月同期增长68%，较上月同期增长7%，今年以来累计零售919.5万辆，同比增长42%。短期内预计铝价仍将维持区间震荡走势，国内参考运行区间：20000-20800元/吨；LME-3M参考运行区间：2530-2650美元/吨。 锌 周一沪锌指数收至25403.43元/吨，单边交易总持仓33.85万手。截至周一下午15：00，伦锌3S收至3076美元/吨，总持仓24.91万手。内盘基差-30元/吨，价差元/吨。外盘基差5.7美元/吨，价差40.62美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.13，锌锭进口盈亏为-898.87元/吨。SMM0#锌锭均价25970元/吨，上海基差-30元/吨，天津基差-10元/吨，广东基差450元/吨，沪粤价差-480元/吨。上期所锌锭期货库存录得3.43万吨，LME锌锭库存录得27.69万吨。根据上海有色数据，国内社会库存录减至9.99万吨。总体来看：川普当选后，财政紧缩预期增强，美元指数强势上行，有色板块整体走势偏承压。国内交割完成后下游企业逢低采买较多，社会库存去库较快，月间价差相对强势。进入12月交割月，沪锌持仓快速下行，后续存在补跌风险。 铅 周一沪铅指数收至17607元/吨，单边交易总持仓9.51万手。截至周一下午15：00，伦铅3S收至2073.5美元/吨，总持仓14.09万手。内盘基差元/吨，价差元/吨。外盘基差-24.87美元/吨，价差-84.63美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.165，铅锭进口盈亏为-1252.27元/吨。SMM1#铅锭均价17125元/吨，再生精铅均价17125元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9900元/吨。上期所铅锭期货库存录得3.68万吨，LME铅锭库存录得27.19万吨。据钢联数据，国内社会库存录增至5.53万吨。总体来看：临近冬日，各地环保检查增加，安徽河南等地环保检查短期结束，12月部分原再冶炼企业仍有减产预期，12月上旬铅锭供应趋紧。11月末下游蓄企盘库，启动电池企业开工较好，动力电池企业开工边际转弱，后续仍有备库预期，短期铅价偏强运行。 镍 2024年12月2日，沪镍主力2501合约收盘跌1480元/吨至125690元/吨，跌幅1.16%。 精炼镍方面，日内镍价再度回落，下游企业仍有一定逢低采购需求，精炼镍现货成交整体偏好，各品牌现货升贴水整体有所上涨。金川出厂价对沪镍升水继续回落，但厂家放货较少情况下，市场现货升水仍有上涨。目前精炼镍基本面供应过剩格局持续，但内外盘交仓消化大量过剩产能情况下，成本支撑仍较为坚挺，预计镍价短期仍将维持区间震荡运行。 硫酸镍方面，当前市场采购情绪不佳，硫酸镍市场成交冷淡，硫酸镍报价在25000-25500元/吨附近，头部一体化材料厂排产预期较好，但原料外采需求不佳，非一体化材料厂备货较谨慎，对硫酸镍多刚需小批量，多次数采买为主，且高价镍盐接受度有限；盐厂因下游需求不佳叠加利润持续倒挂，开始主动减产，少数盐厂开始停产，且原料成本支撑较强，盐厂开始逐步挺价，硫酸镍价格预计弱稳运行。预计今日镍价区间震荡运行为主，主力合约价格运行区间参考123000-128000元/吨。 锡 沪锡主力合约报收241400元/吨，涨幅0.82%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单减少49吨，现为5746吨。LME库存下降35吨，现为4780吨。长江有色锡1#的平均价为242560元/吨。上游云南40%锡精矿报收226050元/吨。据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2024年12月空冰洗排产合计总量共计3398万台，较去年同期生产实绩上涨21.7%。分产品来看，12月份家用空调排产1790万台，较去年同期实绩增长31.7%;冰箱排产860万台，较上年同期生产实绩增长15%；洗衣机排产748万台，较去年同期生产实绩增长9%。11月1-24日，乘用车市场零售163.8万辆，同比去年11月同期增长29%，较上月同期增长4%，今年以来累计零售1,947.4万辆，同比增长5%。新能源车市场零售86.7万辆，同比去年11月同期增长68%，较上月同期增长7%，今年以来累计零售919.5万辆，同比增长42%。后续预计锡价将维持震荡走势，国内参考运行区间：230000-250000元/吨。LME-3M参考运行区间：27000-29000美元/吨。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报76,701元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价77,00